【APPFX】美联储会议下修经济展望并微幅上修利率终点，市场进入迷航

2022 年 12 月 15 日

20221215每日分析

美联储周三晚间公布利率决议，加息两码符合市场预期。声明稿用字没有改变，意味着12月美联储立场与11月相当，皆偏向鹰派，此外声明中强调利率的调升是一个正在进行式，隐含还有两次会期加息的可能，FEDWatch联邦利率期货于2023年2月加息两码的几率快速攀升。而利率点阵图超出市场预期呈现上移，2023年利率中位数由前值4.625%上移至5.125%，2024年亦由3.875%上移至4.125%，2025年则从2.875%上移至3.125%，当中2023年19位委员中有17位认为至少5.125%，意味着未来利率终点仍有上修的可能性。

而美联储FED上修利率预期为会期本次最让市场意外所在，因目前国际能源价格已经回跌，核心个人消费支出物价指数PCE月增率若维持0.2-0.3%的上涨，年底核心PCE同比应为4.5%，但本次美联储基于劳动市场紧俏的表现以及薪资的上涨，整体上修2022年核心PCE年增率同比，由4.5%上修至4.8%，2023年由3.1%上修至3.5%，2024年则由2.3%上修至2.5%，会后记者会主席鲍威尔回复记者针对这点答复时指出，这样的预测有考虑到前一日消费者物价指数CPI的表现，这暗示了美联储FED认为劳动市场吃紧的情况可能让扣除租金后的服务类通胀还有进一步上行的压力，这点也符合了记者会中鲍威尔提到许多联准会官员认为通胀仍有上行风险。

经济增长GDP方面美联储FED下修经济预测，2023年从1.2%下调至0.5%，2024年从1.7%下调至1.6%，而配合利率终点的调升，意味着联准会希望透过持续把经济成长压抑在潜在经济成长率以下来缓解僵固性通胀的问题，特别在于薪资不断攀升的情况。而本次鲍威尔记者会开场首先提及的内容相较过去几次会期不同，而相对更接近6月会期，针对高通胀对一般民众的影响做出解释并承诺美联储会持续作为以应对通胀的表现，这点被市场解读美联储希望透过暗示性的方式消弭市场短期对于货币政策将转向的期望。鲍威尔强调，需要持续紧缩的关键在于就业市场异常吃紧，通胀的下降需要就业市场降温。而针对降息作出回应，鲍威尔则提到目前联准会没有信心通胀可以回到2%的水平，因此降息仍不在政策考虑的范畴内，且2%的通胀目标也不作调整。

美联储利率决议后美元以及美债殖利率走低，美股多以下跌收市，隐含波动率指数VIX大跌4.66%，由市场反应可知本次利率决议偏向鹰派解读，但衍生性商品以及债券与风险资产不同调的表现也显示了市场呈现迷航状态。且由点阵图2023以及2024年的基准利率作为参考定价来看，美国两年期公债殖利率已呈现偏低的水平，若取中位数来看美国两年期公债殖利率应为于4.5-4.75%之间，显示市场对于美联储点阵图的路径可信度并不高且仍存在质疑。但我们认为未来对于债券定价以及利率路径的调整，通胀数据当然为首重，但劳动市场数据所带来的行情影响力将会逐月上升，而两年期公债殖利率则将逐步贴近合理定价区间，意味着黄金以及风险资产在中期上仍具有修正压力。

与利率敏感性最高的商品仍为黄金，我们认为黄金完成涨幅满足将为整波段行情的句点，而金价能否站稳千八价位则需要欧洲央行利率决议结果作为推动，观察要点在于可见的数月内欧元以及美元的利差能够缩寨，以及欧洲央行对于资产负债表缩减是否将是出更明确具体的时间点，现阶段市场普遍认为将在2023年第一季度启动缩表，但也已较最原先预估的2022年第三季度底启动缩表延后超过一季的时间。黄金在整体美联储释出相对较为鹰派的讯息后回到千八以下，形态上若跌破1784-1788支撑区间则将再度转弱，操作上我们建议静待欧洲央行利率决议，而若金价跌破1784则转为逢高偏空操作为主。