臺積電收入超預期，動盪中股價強勢反彈，未來走勢如何？

TSM 股票第二季度：市場恐慌中脫穎而出

2024年4月，我曾分析臺灣半導體制造公司有限公司（NYSE），探討其股價突破。文章的重點在於技術分析，具體來說，我基於以下考慮支持看漲論點：臺灣半導體制造公司有限公司有望突破多年的阻力位，大約在130美元。

我看到強烈的技術和基本面信號可以支持這樣的突破，從臺積電的收入趨勢來看，當前週期的收縮階段正在結束，而擴張階段可能正在開始。

臺積電有望突破 130 美元附近的多年阻力位。我認爲強勁的技術和基本面信號都可能支持這種突破。從臺積電的收入趨勢來看，當前週期的收縮階段即將結束，而擴張階段即將開始。

自那時以來，該股出現了一些關鍵發展。首先也是最重要的，該公司發佈了 2024 年第二季度收益報告 (ER)。在我看來，業績相當強勁（稍後會詳細介紹），ER 還描述了其業務運營中的幾個關鍵發展。

其次，最近的股市恐慌導致股價波動很大。自上次文章發佈以來，該股確實突破了 130 美元的水平，並出現了異常反彈，最高達到 193 美元左右。在市場動盪中，股價已回調至當前水平。

這些發展促使我對該股進行了後續報道。與我上一篇文章不同，本文將完全關注基本面。你會看到我更新後的評估仍然指向買入評級。更具體地說，其價格回調和增長動力的結合使該股成爲理想的 GARP 機會（以合理的價格增長）。

TSM 股票第二季度回顧

正如前文所述，公司在我看來交付了一個強勁的第二季度。財務業績在兩條線上都超過了共識，業務在幾個關鍵方面取得了相當的進展。

下面的圖表顯示了 TSM 2024年收益結果的亮點。如圖所示，收入達到208.2億美元，超出預期0.73億美元。每股收益達到1.48美元，超出預估0.06美元。在業務運營方面，晶圓出貨量達到3125千片（12英寸等效晶圓）。

此外，在產品組合方面，先進的3納米出貨量佔晶圓收入的15%，其次是5納米佔35%，7納米佔17%。換句話說，先進技術（七納米及以下）佔其第二季度晶圓收入的67%，與去年同期的約51%相比有所提升。先進技術的利潤率高於其他產品，這爲收益增長提供了更多潛力。稍後我將再次回到這一點。

TSM 股票：增長前景和估值

展望未來，市場預測未來幾年將迅速增加收益。具體來講，下面的圖表顯示了未來幾年 TSM 股票的共識每股收益（EPS）估計。如圖所示，分析師預計未來兩個財政年度的年度增長顯著，2024財年預計增長26.41%。

此後的增長預計將持續到2025財年，預計年增長率爲26.81%。然而，預計到2026財年增長率將放緩，但仍以12.35%的年增長率進行。

TSM 目前的預期市盈率爲 23.7 倍，無論以何種標準衡量都不便宜。但是，考慮到快速增長，預計市盈率將在 2025 財年迅速縮減至 18.71，在 2026 財年縮減至 16.66。

就 PEG（市盈率增長率）而言，23.7 倍市盈率和 26% 以上的預期增長率意味着 PEG 比率僅爲 0.91，明顯低於大多數 GARP 投資者尋求的 1 倍理想門檻。

當然，關鍵問題是臺積電是否能實現市場預期的增長率。我認爲由於幾個原因，預期增長率實現的可能性很大。我列出的前三個原因包括其領先的規模和技術，對高性能計算（HPC）芯片的長期需求，以及其利潤率擴張的潛力。

臺積電是晶圓代工領域的領導者，據ZION報告預測，該領域預計在2024年至2032年間的複合年增長率爲25%。我預計臺積電將因其領先的規模和有利的產品組合而佔據大部分增長。

臺積電（以及整個代工行業）在智能手機產品上面臨一些季節性的弱點。但我認爲，對臺積電HPC芯片容量的堅實需求應足以抵消此類季節性波動。

最後，如前所述，先進技術（7納米及以下）佔其第二季度晶圓收入的三分之二以上。這樣的先進技術面臨的競爭壓力較低，因此享有較高的定價權。我預計臺積電將利用這種定價權（如同過去那樣熟練地做到）來提高利潤率和增加收益。

作爲一個現實的例子，臺積電在第二季度收益報告後不久宣佈將在2025年提高5納米和3納米節點的價格。引用：

據《電子時報》報道，臺積電將在 2025 年提高其 5nm 和 3nm 製造工藝節點的售價。該新聞媒體援引集成電路設計公司的消息人士的話稱，這家全球代工廠已經開始告知客戶，預計價格將上漲 3% 至 8%。

其他風險和最終想法

在下行風險方面，臺積電及其同行面臨共同風險，如經濟衰退（可能減少半導體需求）、激烈的競爭、鉅額資本支出等。然而，臺積電面臨獨特的挑戰。最主要的是其地緣政治風險。其在臺灣的集中製造使其面臨地緣政治風險，包括可能的貿易限制或由於政治緊張關係而導致的中斷。

一般來說，臺積電在盈利能力上表現出色，如下圖所示。它在所有指標上都大幅超過行業中位數。例如，毛利率爲53.36%，超過行業8.15%。EBIT、EBITDA和淨利潤率分別高達41.99%、67.32%和37.85%，每項都顯著超過行業平均水平的三位數百分比。

但目前其淨利潤率低於歷史平均水平，其毛利率僅比歷史平均水平高出0.44%。這可能是由於持續的通貨膨脹壓力和/或競爭壓力所致。隨着先進節點的定價權和潛在的價格提升，我預計利潤率將進一步改善。

總之，這篇後續文章的目標是檢查其第二季度收益報告中報告的新發展以及在持續的市場動盪中價格校正的影響。我的最終還是傾向於保持買入評級。因爲我看到一個強勁的 GARP 候選者——一個在銷售上享有強勁長期增長的行業領導者，而且 PEG 僅爲0.91倍。