期权新手的第一个策略，用 Covered Call 薅美股羊毛

BiyaPay

5 月 29 日

IPFS

投资圈经常能听到一夜暴富的财富故事，但遗憾的是，绝大部分散户都不会是故事的主角。对于我们大部分散户而言，与其妄想天降横财，不如踏踏实实跑步健身加强身体素质。

今天给大家介绍的covered call就是这样一种类似游泳健身的基础策略。它不能让你一夜暴富，但是用得好的话，能让你的长期持仓每年额外增加10%-20%的收益率。这个长期收益率是什么水平，懂的都懂。

什么是Covered Call

Covered call 指的是我们在持有 100 股正股的同时，卖出 1 张该股票的 call 期权（美股期权中，通常 1 张期权合约对应 100 股正股）。

这里要注意的是，每卖出 1 张 call 的前提是你必须持有 100 股正股，也就是所谓的“备兑（Covered）”，也就是“准备好随时被人兑换走”（如果卖出的 call 到期变成实值，对方会行权拿走你的股票）。

这个策略最重要的也就是这个 Covered，假设你没有持有正股的情况下卖出 call 则称之为裸卖，裸卖 call 是风险极高的操作，作为新手的话千万不要随意尝试。（利润有限，损失无限）

Covered call 可以在你持有股票的时候产生源源不断的收入，这个收入不会很多，但相对稳定（如果你持有的股票不是妖股剧烈波动的话），相当于在逐步为你降低持仓成本。相对于做 T 来说，降成本速度没那么快，但是是属于一种“不做白不做”的操作。

如何做Covered Call

Covered call 策略是非常新手友好的，操作很简单：

持仓正股大于 100 股，最好是 100 的整数倍

选择虚值的 call 卖出，每持有 100 股正股可以卖出 1 个 call，行权价选择你愿意卖出股票的价格即可

等待到期，重复再卖出一次

这里需要注意的几个点：

不能超卖，比如你持有 150 股，但卖出了两个 call，实际上有一个 call 是裸卖的，如果股价涨过裸卖 call 的行权价，相当于你做空了 100 股正在上涨的股票，是非常危险的。

行权价的选择一定要选择自己愿意以这个价格出手股票的价位，这样一旦股价真的到这个位置，股票让对方拿走就好。千万不要有卖飞的心理。

从盈亏图我们可以解读出这个策略以下的几个数值：

最大利润：卖出 call 的行权价 - 正股成本价 + 卖出 call 收入的权利金。最大利润的计算是按全部平仓看的（即股票也平仓），因此利润就是策略成交时候行权价和当时股价的差距（即股价达到行权价，股票如愿卖出后股票本身拿到的价差收益）加上卖出 call 收入的权利金，显然最大利润点发生在股价达到行权价的时候。

最大亏损：正股买入成本 - 卖出call所收入的权利金。即极端情况，股票归零，整体仓位收益就只剩下卖 call 所收到的权利金了。

剩下的问题就是“行权价”怎么选择了，熟悉期权的小伙伴可能会直接通过希腊字母取选择，那对于不熟悉希腊字母和定价模型的小伙伴来说，最简单的方式就是选择一个自己愿意出手的价格。

通常，Covered call 适用于股票适度上涨的情况使用，如果波动过大，股票很容易被 call 走，对于想要长期持有的投资者来说是不可接受的；而如果股票在下跌，那么正股面临的下跌损失是远远大于卖 call 期权收到的权利金的，这时候我们可能要采取的是其他拯救/保险型的策略。

你也可以尝试使用 delta 这个希腊字母，我们可以近似地把 delta 值看作期权到期变为实值的概率，比如 delta 0.2 的期权，那它到期后变成实值的概率就约等于 20%。显然，如果你不想股票被 call 走，那最好选择概率低一点的 call 卖。

Covered call 是非常适合期权新手使用的策略，因为你可以用做股票的思维去使用，行权价就是你的“止盈线”，无论你使用什么指标分析，用什么正股交易策略，你都可以在止盈的位置不断卖出 call，通过不断收获权利金来降低你的持股成本。

那么问题来了

持有正股代表看涨，卖call代表不看涨。交易方向完全相反，怎么赚钱呢？关键点，卖call是在限定的时间点之前（到期日），限定的价格之内（行权价）不看涨：

若到期日正股价<行权价，买家不行权，卖家赚取权益金。可以继续持有正股操作CC策略，赚取更多权益金；

若到期日正股价>行权价，买家行权，卖家：1、赚到正股上涨至行权价的利润；2、赚到权益金；3、亏损期权张数对应股票的，在行权价之上的上涨收益。

举个例子更好理解，假设我持有BABA，上一交易日收盘价是80.48美元，如果卖出1张一周后到期，行权价在90美元，权益金为34美元的call。到期日会面临以下两种情况：

BABA股价没有超过90美元，买家不行权。抛开正股涨跌不谈，用5天时间赚了34美元的权利金，盈利率为2.13%

BABA股价上涨超过90美元，比如说上涨到95美元。买家选择行权，我就必须用90美元的价格卖出价格为95美元的BABA股票给对方。1、正股从80.48上涨到90美元，每100股可以赚到952美元；2、赚到34美元权利金；3、少赚了5美元利润*1张期权100股=500美元；最终盈亏情况为：952+34-500=486美元

看了例子是不是完全不想搞Covered call了... 期权卖家确实是‘盈利有限，亏损无限’，但是也别忘了另外一个特点，期权卖家盈利低，但是胜率高呀！可以利用高胜率这一点，频繁卖call赚取稳定的收入，弥补可能出现的正股下跌带来的损失。Covered call策略本质上是牺牲了部分正股上涨的盈利，换取更大的胜率。卖call时设定的行权价，实际上就是变相的定了一个正股止盈价。