投資路(16) 淺談本益比(二)

本益比(PER)的評價雖是主觀，但因PER是經過市場長時間的淬鍊及沉澱所呈現，畢竟也是眾人的決定，算是相對客觀！而PER的特性是維持動態變動，應用上，常以PER的區間波動呈現，難以直接認定股價合理與否！前文已提過【資金+意圖】決定了方向，而資金自己會考慮很多面相，這才是真正關鍵，所以PER區間亦然，不是你我說了算。

二、本益比: PER

前提:

由虧轉盈的轉機股應排除適用，這是分母趨近於0的數學陷阱，假設某股年度EPS為0.01元，股價10元，本益比飆高到1000，並無特別的意義。至於EPS為負，不存在本益比中之【益】，因此也無分析意義！

因子 :

影響PER高低的因子眾多，上述影響因子之間也有交互作用，實務上coupling effect難以完全忽視，但為解說方便，先以independent簡化之。

PER = F（資金、政治、GDP成長率、產業成長率、個股業績成長率、股價高低、股本大小、公司產業地位、公司誠信、轉機性、稅、利率、匯率…..）

 1、資金：(最重要)

資金為股市的活水及血脈，得之則生龍活虎，失之則一灘死水，而資金的流向又和上述因素息息相關，所以拆開論述。進場的資金多而籌碼少，眾星拱月，當然推升PE。當國際游資源源不絕進入特定市場，正常情況下，特定市場的本益比自然會拉升，其實也不必怎麼分析，已仙逝的前輩就曾諄諄教悔，在股市上，需要盯緊國際資金的動向，其他分析都是臆測及輔助，至今仍銘記於心。

量化寬鬆 打雞血

量化寬鬆(Quantitative easing；QE)是貨幣政策，在公開市場操作提高貨幣供應，無中生有創造出一定金額的貨幣，俗稱印鈔票。主要是各國央行通過公開市場操作購入國債或企業債券等，讓銀行在央行結算戶內資金增加，間接為銀行體系注入流通性貨幣，藉貨幣乘數效果達到刺激經濟的效果。

日本自1999年零利率政策至今，量化寬鬆用的最早，近幾年進而大量買進ETF。美國則是2008年金融風暴後，開始三輪的QE，中間有短暫縮表，但趨勢上一直是寬鬆狀態。10年之間(2010-2020)全球主要央行FED、BOJ、BOE、POAC都釋出翻倍以上的貨幣，紛紛達到6兆美元以上，資金氾濫，股市等商品節節上揚，正因印鈔票造成貨幣寬鬆，成就了限量的數位加密貨幣如比特幣等興起。以目前看來，資金相當充沛，雞血滿滿，暫無憂慮，至於資金泡沫的觀察，要看FED寬鬆的態度是否轉向及美國10年期公債殖利率是否到3%。

日本央行BOJ：2001-2006和2012年（安倍經濟學）~迄今

美國央行FED：2008-迄今(三輪QE)

歐洲央行BOE: 2015-迄今

人民銀行POAC: 2008-迄今

以國際股市為例(2020年11月)：

台股本益比約 22(2020年12月)、本益比 30以上有: 韓股 31、深圳股市 33、Nasdaq 34.9，都是產業結構消長的資金效應推升，比益比在20以下有: 倫敦、香港、新加坡、馬來西亞、上海、多倫多及巴西等股市。再看成交值周轉率(TURNOVER RATE)，深圳股市31.24%、韓國26.82%交投最熱絡，而Nasdaq本益比雖高，周轉率僅12.86%，而台股週轉率為13.24%(2020年12月)，都算溫和，但紐約、歐股、加拿大、日本、澳洲、香港、新加坡等都在10%以下，交投激情不大。

2、政治：

• 2004年中至2006年台灣股市像死豬，主要是政治的不確定，讓本土資金佇足不前。
• 2008年金融海嘯，2009年後兩岸的憂慮降低及遺產稅等降稅，本土資金重回市場，這從央行金融帳看到資金回來了，台灣股市也漸有起色。
• 2016年起政治並無激進政策，台股開始逐步逼近萬點上下。
• 2020年因疫情短暫下殺到八千多後，一有中美貿易摩擦，二有台商資金回台，內外資金都看到了台股的真正內涵，紛紛大舉進場(雖然外資短期有把台股當提款機的嫌疑)，台股的體質及內涵出現了根本改變，今年1月就已看到1萬六了(一般，低點乘2 是第一波滿足點，意思到了！XD!)，所以政治表面看似緊張，而資金已說明了一切。

至於立法院的拳打腳踢，司空見慣，即使無作為，也影響不了股市。政治的真正安定與否，才會影響資金去留，也會影響股、匯市走勢，不是單純看政治秀！以台灣的政治現狀，嚴格論，還算亂中有序，投資人應漸漸感受到，除非出現立即性的危險，否則股市漸漸的可去除政治性的干擾，長期終會走回自己的軌道。