【APPFX】美联储官员出面打压市场情绪，行情走势具有与基本面背离风险

2023 年 1 月 10 日

20230110每日分析

美联储官员坚守应派立场，亚特兰大联储博斯蒂克以及旧金山联储总裁戴莉在周一晚间皆释出相对鹰派的谈话，与联邦利率期货FEDWatch所显示的不同，两位官员皆认为终点利率将在5%以上，而非目前联邦利率期或所显示的4.75-5%水平。博斯蒂克倾向认为，第二季初终点利率便应该位于5%以上水准，并且长期维持高利率按兵不动以有效抑制通胀；而戴莉则指出尽管通胀回落但仍不能放松政策，不过相对鸽派的谈话在于，戴莉认为下次会议加息两码或一码皆可，放慢加息的脚步也有利于联准会多些时间观察政策的滞后性效果。

除了博斯蒂克和戴莉外，上周美联储官员库克亦指出尽管最近商品价格上涨已经放缓，一定程度上起因于供应链瓶颈有所缓解，且住房成本压力也预计将在未来几个月回落，但通胀的水平仍然太高且令人非常担忧，并且提醒市场不要过度解读过去几个月有利的数据报告。

另一方面纽约联储周一公布美国消费者调查，消费者对未来一年通胀预期下降至5%，也2021年7月以来最低，但也调降了预期的消费支出。该数值相对11月减少0.2%，且于2022年6月时曾经触及6.8%的高位，为2013年以来最高，亦是该资料统计以来新高。但数据表现显示，消费者对未来一年通胀预期持续下滑，但长期通胀预期呈现固化，对于未来三年的通胀预期为3%，未来五年的通胀预期则上升至2.4%。大多经济学家解读，在缺工的劳动市场背景下，消费者的通胀预期将决定劳工是否对雇主要求提高薪资。不过此份报告近两个月表现，与市场相违背的地方在于消费者对未来天然气价格看法皆偏向上涨，但天然气价格连续两个月呈现大幅下滑走势。

另一份纽约联储调查显示，消费者对未来一年家庭支出预期大幅下滑至5.9%，来到近一年来新低，并且于上个月相比下滑1%之多，且远低于2022年历史新高9%的表现，且家庭单位认为未来一年所的将仅增长4.6%。消费者支出意愿走低部份起因于美联储快速拉升利率的滞后性影响，因美国部份消费者为借贷消费，特别在于信用卡的使用，而当利率攀升推升利息以及机会成本，使得消费意愿普遍性走低，但另一方面则是美国于疫情期间发放的补助现金造成的超额储蓄无以为继，使得消费支出在2022上半年见到高峰失去快速成长的持续性。

近期行情走势特别在风险资产以及金价表现已经与基本面背离，投资人在操作上应以短线操作为主并严设止损止盈，我们以风险资产为例，尽管暂时没有更多利空进入市场，但决定风险资产股票价格的本质仍在于盈余获利能力，近期费半上涨一大因素在于中国放缓半导体补贴政策并且清查浮滥投资，但我们提过由供给所带动的行情往往延续性不强且效果相对需求所带动的行情有限。现阶段由总体经济数据数据来看景气仍存在下修风险，我们观察到国际资金已有购买「早鸟票」的投机行为，包括消费性电子的PA功率放大器个股、以及今年第二季后供需才将较为平衡的被动元件族群，我们认同的是市场具有前瞻性往往领先反应基本面业绩，但现阶段包括半导体在内的库存仍高于两个标准差的水平，过往经验在景气下修阶段安全库存水平为负两个标准差，显得市场已有过度乐观的迹象，我们提醒投资人行情有些微过热的迹象，投资人需关注后续美债市场表现慎防反弹行情随时结束。

技术面观察各类资产表现，风险资产包括NAS100、SP500、DJ30在内波动于短期颈线上方，受美联储官员发言影响，与美联储对赌交易稍有降温，但从债券价格表现来看尚未见到殖利率扬升，致使短线上各类资产拉回仍具有再次测试顶部的机会。当中我们建议投资人关注黄金走势，实质利率短线下滑有利于黄金走势向上，但中长期金价已与基本面严重背离，视为与美联储对赌交易的指标，整体日线形态上多空分界线为1823-1825短线则关注支撑包括1858/1851-1853/1840.7-1844.7，RSI技术指标上已呈现高挡动能背离且与均线乖离过大，我们建议多方操作的投资人拉回测试支撑后再进场并且逢高减码，形态满足暂看1895-1896，最高则为1911-1913，而若金价开始呈现形态逆转，与美联储对赌交易行情也将告终。