犯錯，是投資的一部分

你常看投資理財的書籍嗎？

回想一下，這些書是不是大都只談作者自己或是投資大師們成功的部份？

這倒不意外。畢竟，沒什麼人會想看「XXX的失敗投資經驗談」這類的書吧。

然而，麥克‧貝特尼克（Michael Batnick）在其著作《從本能交易到紀律交易》中卻講述了16個失敗的故事，以截然不同的角度看待投資！

我只想知道我將來會死在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那裡了。— Charles Munger（股神巴菲特助手、Berkshire Hathaway副董事長）

其中，最令我印象深刻的是約翰‧梅利韋勒（John Meriwether）的故事。

畢竟，你能想像，有兩個諾貝爾獎得主的投資團隊，能達到什麼樣的成就？

約翰‧梅利韋勒

梅利韋勒在取得西北大學學位和芝加哥大學MBA（工商管理碩士, master of business administration）學位後，到所羅門兄弟投資銀行（Salomon Brothers；現在屬於花旗集團的一部分）任職，從債券交易員晉升到固定收益套利組（fixed income arbitrage group）組長。

幾十人的固定收益套利組在他的領導下，一年竟能賺進十幾億美金，佔整個所羅門兄弟營收的80%以上，這也讓他成為了副董事長。據報導，他一年的薪酬高達8900萬美元，遠遠超過當時的所羅門兄弟執行長年薪（350萬美元）！

然而，在1991年時，梅利韋勒的一名下屬被發現一直在提交虛假的美國國債報價。這起國債拍賣醜聞（treasury auction scandal）使他受到牽連，而被迫辭職。

夢幻團隊

這一失業，讓梅利韋勒心想，我原本帶領一個小團隊就能賺進大把大把鈔票，那我何不出來創業呢？

因此，在1994年2月，他帶著一些原本的部下創立了對沖基金公司——美國長期資本管理公司（Long-Term Capital Management L.P.，LTCM）。不僅如此，為了超越所有的人，他延攬了數名MIT（麻省理工學院，Massachusetts Institute of Technology）的金融博士，甚至還有美聯儲前副主席大衛‧馬林斯（David W. Mullins Jr.），以及兩位諾貝爾經濟學獎得主羅伯特‧莫頓（Robert C. Merton）和麥倫‧休斯（Myron Scholes）。

對此，當時《財星》雜誌（Fortune）的一篇文章中如此描述，「該公司每平方英尺的智商分數，也許比現存任何機構的智商分數都還要高。」

因此，長期資本輕輕鬆鬆地就拿到12.5億美元的初始資金，成為當時規模最大的對沖基金。

之後，他們的表現也不負眾望。

透過數學模型與高槓桿，不到兩百人的團隊，在成立頭十個月內，就達到了20%報酬率，甚至在1995、1996年分別達到43%、41%，光是1996年的收益就有41億美元。而且在虧損最多的一個月裡，報酬率也只下跌了2.9%而已！

然而，在商場裡盛傳著一句話—「在哪裡站起來就在哪裡跌倒」。他們的成功，使他們過於自信、過於依賴數學模型且槓桿過高（槓桿比率一度達到100倍）！

1998年8月17日這天，黑天鵝降臨了（1998年俄羅斯金融危機）。

俄羅斯政府宣布無法按時償還國債，並讓盧布（Ruble）貶值，導致整個金融市場發生嚴重的恐慌，讓沒有俄羅斯國債部位（頭寸）的長期資本也遭到池魚之殃。光是8月21日這天就虧損了5.5億美元，而截至八月底，已損失了19億美元。

但災難還未結束。一直到九月底，在短短不到一年的時間裡，47億美元的資本中竟然就損失了44億美元（跌幅超過90%）。

我不是擔心如果LTCM沒處理好市場會跌，而是擔心市場將會不復存在。

最後，為了防止毀掉整個金融體系（長期資本面臨著1兆美元的違約風險），紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）聯合數家銀行巨頭以36億美元收購長期資本90%的股權，並慢慢清算債務。

終於在2000年初，長期資本走下了歷史舞台。

這個教訓顯而易見：凡涉及到市場時，聰明才智與過度自信相互結合是十分危險的。— Michael Batnick《從本能交易到紀律交易》

書中還有其他你我都耳熟能詳的投資大師的失敗故事，像是英國經濟學家約翰·凱恩斯（John Keynes）、價值投資之父班傑明·葛拉漢（Benjamin Graham）、股神巴菲特（Warren Buffett）、指數基金之父約翰‧柏格（John C. Bogle）等人的重大失敗經歷。

最後，你會發現，投資大師們也和一般人一樣，會因為過度自信、貪心而做出錯誤的投資決策，但他們之所以能成為大師，正是因為他們會勇於認錯，並反思、修正，避免重蹈覆轍（但我怎麼覺得比爾‧艾克曼在賀寶芙一事上沒有勇於認錯哈哈）。