【APPFX】美国中小企业信心回升，市场聚焦周四消费者物价指数表现

2022 年 10 月 12 日

20221012每日分析

美国NFIB中小企业信心连续三个月呈现回升，主要归因于通胀增速走缓以及缺工情况稍有改善，数据公布由91.8上升至92.1，优于市场预期91.6，不过仍低于长期平均值97。凸显整体来看美国中小企业信心在高通胀的背景下仍然偏低，但因中小企市场主要为美国内需，美国相对外部经济体较好的经济表现仍支撑企业保持韧性。报告中显示约一半的受访者预期将提高售价，推动了高通胀难以快速走低的表现，但由于分项数据表现几乎是2021年以来新低，也暗示着通胀的表现可能逐步见顶；约44%的受访者认为未来半年经济前景不佳，较前值增加2%，符合市场以及大多金融机构和产业宏观分析认为经济成长将呈现趋缓甚至衰退的看法，且有10%的受访者认为未来销售量将出现衰退，但该数值已较八月的19%几乎呈现对折；最后中小企业对于招聘方面有所改善，且计划招聘的新员工企业数量增加，这点对照美国劳动市场相关数据表现，显示劳动市场在未来失业率上升的空间有限，较难见到快速的反转向下，但由于中小企业薪资福利相对大型企业来得低，对于工资预期有趋缓的效果，但能否促使现阶段薪资与通胀的螺旋增长关系则仍有待观察。

另一点宏观数据表现上超出市场预期的是，中国人行11日公布九月货币供给统计显示，九月份社会融资总量由2.432万亿人民币大幅增加至3.53万亿，远超过市场预期2.75万亿的水平，而当中新增人民币贷款1.25万亿大增至2.47万亿，整体来看中国加码财政与货币政策对于信贷产生支撑作用。报告指出企业中长期贷款加速显示近期中国加速推动基础建设，并引导信贷流入实体经济，非金融业信贷由8750亿人民币倍增至1.917万亿，当中企业中长期贷款成长最快，由7353亿增长至1.351万亿。不过家庭贷款仍旧低迷，反映了内需消费以及房市虚弱的表现，与消费有关的短期信贷虽然由1922亿上升至3037亿人民币，但仍低于去年同期3200亿的水准；与房地产有关的中长期家庭贷款虽然由2658亿上升至3426亿，但仍较远低于去年同期4661亿。而九月份信贷增长显示下半年中国经济增长主要引擎为基础建设，目前刺激政策仍尚未扩散至整体经济环节，消费性相关以及科技业还尚未迎来黎明的曙光。

尽管市场对于美国已达通胀高峰聚有共识，但对于物价回落的幅度以及速度并没有把握，包含美联储在内，各大金融机构以及投行皆对金融市场的严峻以及货币政策的周期性表现的非常保守。特别在于由于规模巨大的债市承压，各天期的债券殖利率再次回到前波高点，促使长期资本包括英国退休金以及保险公司开始出现扣除法定准备金率后营业现金流不足的情况，而英国退休金则于前段时间被迫补缴避险保证金，进而迫使英国央行紧急临时性QE救市。而市场现在关心的是长期资本的兑现压力，前段时间英国十年期公债殖利率触及4.5%水位以上后迫使英国央行救市，换句话说国债利率的对于各长期资本的压力测试水位基本上已被市场发现，也使的昨日晚间英国央行卡尼指出无意延长临时性购债政策，并将按计划于周四到期，使得市场对于金融系统的稳定度产生担忧并再度发生各类资产遭到抛售。美国前财政部长名言：「我们的货币，却是你们的问题」在本次加息周期各经济体逐渐分化下，再次成为重击金融市场以及金融秩序的主要核心问题，美国经济维持相对较佳的表现恶化了基准利率以及各国国债和美债的利差，也使得市场对于利率政策的调整同美联储更加倚赖于经济数据特别是通胀物价相关数据的表现。

周四将公布美国公开市场委员会FOMC会议纪要以及晚间消费者物价指数CPI，鉴于过去劳动市场薪资以及原物料价格于九月期间的表现，市场普遍认为CPI将小幅回落，但扣除食品以及能源的核心CPI则因服务价格薪资的僵固性而有可能表现高于市场预期，甚至部份投资银行报告指出，若CPI表现再度高于市场预期将使的各类资产再度出现抛售潮。

四小时线观察黄金XAUUSD表现，相对强弱指标RSI显示极短线上续跌动能不足，建议投资人虽维持空方操作但需以反弹偏空为主，压力关注1672-1676间，下方仍有望测试1639-1640以及1628两个支撑水平，不过鉴于美联储对于实质利率曲线需整条皆为正数的看法，长线上我们仍认为黄金具有深度向下空间。