超微電腦財報後暴跌，未來能否翻盤？全面分析來看有何機遇！

投資論點

Super Micro Computer, Inc. ( NASDAQ: SMCI ) 公佈的第四財季財報超出了收入預期，但低於每股收益預期。截至本文撰寫時，該公司股價下跌了 20%，反映出市場對科技行業能否維持人工智能推動的增長持懷疑態度。

在我看來，作爲一位沒有參與到最初漲勢中的客觀投資者，我認爲現在不是感到緊張的時候。推動SMCI至今的基本面仍在發揮作用。如果你因爲AI的助力而投資SMCI，這些趨勢仍然存在。我甚至可以說，從許多方面來看，SMCI比如Nvidia（NVDA）這樣的高科技AI先鋒還要更具投資機會。他們在不斷變化的技術景觀中掙扎，而SMCI本質上對半導體是中立的，使用客戶選擇的芯片運營服務器裝配線。

因此，超微電腦增長前景還是向好的，若你想投資該股，當前處於低點的股價或許是個不錯的機會，可以前往 BiyaPay 買入，如想尋找更佳時機，也可以在平臺監測行情走勢；當然，如果有出入金困擾，還可以把它當做一個專業的美港股出入金工具，充值數字貨幣兌換成美元或港幣，提現至銀行賬戶，再入金到其他券商，買入股票，到賬速度快，不限額，不會耽誤行情。

增長正在加速

許多市場評論員都在質疑公共雲提供商在生成性AI上的鉅額資本支出的貨幣化能力，特別是用於訓練和託管大型語言模型的GPU服務器。我們在亞馬遜（AMZN）、Alphabet（GOOG）和微軟（MSFT）最近的財報電話會議中看到了市場的反應。

這些擔憂是否有根據對SMCI來說並不重要。雲提供商，SMCI稱之爲數據中心超大規模運營商，不能不投資於AI，只是爲了在這個競爭激烈的市場中保持相關性，其中聲譽可能對收益產生重大影響。如果一個雲提供商的AI產品被認爲比其他提供商差，它將失去市場份額，即使是那些不太依賴AI公共雲服務的客戶也是如此。

因此，今年餘下時間及2025年，我不認爲公司會減少服務器的支出。此外，構建處理能力是一種基本需求。從歷史上看，數據中心需求呈指數增長，我不認爲這一趨勢會逆轉。可能會出現供應超過需求的混亂時期，但這些時期是暫時的。公司將繼續完善他們的LLMs，以整合新數據和消費者行爲的變化最重要的是，這些推動中芯國際收入達到我們今天所見水平的順風本質上是週期性的，並將在可預見的未來繼續支持需求。中芯國際預測未來 12 個月的收入將增長 100%，在年初至今收入激增的基礎上再增加 140 億美元的銷售額，表明需求正在加速增長，這並不奇怪。

現金餘額

我認爲，當看到SMCI的驚人崛起時，一個主要的問題是我們接下來該怎麼辦？公司將如何使用它在AI熱潮中積累的所有現金，尤其是考慮到服務器組裝業務的短期技術視野？

截至第四季度（截至 2024 年 6 月的三個月），該公司的流動資產超過 90 億美元，其中包括 44 億美元的庫存（通常在 80 天內售出）和 26 億美元的應收賬款（通常在 37 天內收回）。面對如此龐大的現金儲備，人們不禁會想，公司將如何處理這些現金？

增加產能是一個選擇，但短期內不應該需要超過10億美元。截至 2024 年 6 月，目前的銷售水平僅靠 4.14 億美元的物業、廠房和設備 (PPE) 支撐。

我的第一直覺是公司將進行垂直擴展，減少對第三方供應商的依賴，增加供應鏈中的增值服務。我還認爲，超微將進軍消費電子業務，尤其是個人電腦，類似於戴爾 ( DELL ) 和惠普 (Hewlett Packard)，後者將其個人和企業部門拆分爲兩家不同的公司：惠普公司 ( HP ) 和惠普企業 ( HPE )。

從現金餘額的角度來看，如果公司決定將其分配給股東，那麼每股股息爲 155 美元，而目前的股價爲 535 美元，這就引出了下一個要點：超微公司很便宜。

估值

SMCI 的每股收益可能令市場失望，因爲第四季度利潤率大幅縮水，但其 2025 財年的預期收入指引絕不會令人失望。該公司預計 2025 財年的銷售額將在 260 億美元至 300 億美元之間，這是今年中期的銷售額的兩倍！

Super Micro將其利潤率下降歸因於一系列因素，其中一些似乎比其他因素更短暫。它向超大規模數據中心客戶銷售了更多服務器，這些客戶憑藉其議價能力和大批量購買可以獲得更高折扣。該公司還因新的直接液冷系統導致的供應鏈中斷而產生了額外成本。具體來說，他們不得不支付更多費用來加快採購必要的設備和零件，以滿足客戶的要求。自然地，就像任何新生產線投產一樣，最初都有啓動成本，隨着生產增加和規模經濟的實現，這些成本通常會減少。

即使我們假設利潤率永遠不會恢復，維持在僅8%的淨收益率，根據該公司 2025 財年的收入預測，這仍將轉化爲令人震驚的數字。8% 的利潤率將帶來 21 億至 24 億美元的收入，根據目前 6100 萬股的攤薄股數，這相當於每股 34.5 美元至 39.3 美元的 EPS，市盈率在 13 倍至 16 倍之間，即使對於週期性股票來說，這也幾乎不算高估，儘管經濟衰退可能還需要幾年時間，而且持續時間很短，而且不會像許多人預期的那樣嚴重。

第四季度業績以及可能性錯誤

SMCI 第四季度收益中，利潤率下降最爲突出。如上所述，利潤率下降的部分原因是競爭激烈，以及數據中心超大規模企業的議價能力，而這些因素 SMCI 在短期內幾乎無法控制。（最終，他們可能會找到區分其產品和服務的方法，這是他們90億美元現金儲備的好用途。）

另一方面，上一季度的部分挑戰歸因於可以解決的挑戰，即供應鏈挑戰。爲了解決這個問題，SMCI 正在投資產能、簽署新的供應合同，並在馬來西亞建立新的生態系統，以支持其在東南部國家的新工廠。馬來西亞工廠將於今年晚些時候上線。

另一個令人擔憂的趨勢是運營現金流出，這一趨勢不僅在第四季度而且在整個 24 財年都存在。第四季度的現金流出爲 6.35 億美元，而去年同期的運營現金流出爲 900 萬美元。由於該公司通過債務爲部分運營支出提供資金，其淨現金餘額有所下降。

這些動態是由支持超大規模數據中心客戶的大訂單的庫存增加和更高的應收賬款推動的。

不過，我相信，憑藉信譽良好、信譽良好的客戶，該公司的庫存（通常在 82 天內結清）和應收賬款（通常在 37 天內收回）在短期內提供了可靠的流動性來源。現金流入和流出的這些變化在這個行業中是正常的。

然而，考慮到公共雲領域不健康的貨幣化趨勢、半導體技術的快速進步以及保持領先地位的必要性，我們可以想象未來會出現一種新的情況。競爭將微軟、谷歌、亞馬遜等公司推入令人不安的自由現金流 (FCF) 位置。即使出現這種情況的跡象，也會導致 SMCI 股價下跌，這與我們的看漲立場相反。最後，雖然第四季度淨現金爲負，但我相信 Super Micro 的資產負債表仍然健康。總資產負債率爲 2.2 倍。第四季度發行的定期貸款和可轉換票據爲 18 億美元，年化利息爲 8000 萬美元。

總結

最近的波動確實讓我們許多人感到緊張，但我認爲這也恰恰是個機遇。廣泛的拋售爲那些錯過最初漲勢的人提供了機會。

儘管第四季度利潤率面臨壓力，但 Super Micro Computer, Inc. 的前景仍然非常樂觀，預計未來 12 個月收入將翻一番。我預計利潤率將在未來一年逐漸回升，這得益於供應鏈計劃和新生產線的增加。不過，即使這種情況沒有發生，該公司的估值仍然具有吸引力，即使對於週期性業務而言也是如此。