Raydium 收割日記 20 May 2021

筆者活來四十年，三十八年都不曾和異性交往。這一年多以來，最大的收穫，可能就是初次感到有往有來，即使不知道能有甚麼結果，也不知道是否適合匹配，更無畏於悲歡離合，人生的閱曆經已升維。如果說箇中有甚麼教訓，我猜就是有捨方有得﹐行動要恆心、耐性和決斷力。這都近乎是廢話，因為具體的尺度只有當事人才分辦得到，也只落於當事人的經驗之中。

現在又一次大跌市，如果你是新手，那你卒之有過一點經驗了，沒有忘記本業吧？沒有便不用慌。人最大的不自由，是來源於恐懼。當你克服了恐懼，自然知道何謂自由。然後，你會更懂得如何去愛。一旦你對生活、家庭、工作、社交都有了愛，你對投資的眼界也會因而改變，至少，你大概就不會 All-in 了，卻也更能義無反顧了。

回到 Crypto 話題，我也承認，在高峰期，尤其是看到 Elonsperm 這麼離譜的炒作也揚開時，沒有暫時離場，就已反映信念不夠深。所以，這個痛失三分一損失的教訓，甘之如飴吧。

我並不是無條件的 HODLER ，因為沒有一個幣，被我視為要奉身的事業，所以，對於可以避而沒有避的險，都必須承認為失敗。但同時，我仍是期望出現一個值得我融入事業的幣種，甚至因為開始涉足 FinTech ，我覺得機會接近了。

昨天有網友再一次強調，HODL 才是王道，因為做 LP 有 Impermenant Loss ，尤其是跟錨定幣種搭配的 LP ，更必然的招致 Impermenant Loss 。我當然不反對，但也再一次攤公式：我懂得計，而且那些投入巨量資產的持池者也懂得計，何必輕易懷疑一個市場現象背後的智慧？

其實我在課組內，分享過 impermanent loss 的計法：

divergence_loss = 2 * sqrt(price_ratio) / (1+price_ratio) — 1

具體就像上圖的藍色線。可見，無論升或跌，LP 的本金的都是會輸的，假使沒有手續費的話。

好吧沒有手續費找誰來做 LP 啊？問題是手續費能帶來多少利潤。我們投入 LP 前，是要看和計清楚利潤的，影響利潤的包括了每次 Swap 的手續費（通常不足 1% ），池上的交易總量，以及池股比重。

雖然市場比較開放，轉移去不同交易所仍存在一些交易成本，就像是去中心、非托管的DEX之間，也有學習和信任成本。但總的來說，手續費越低，效率越高，越多人用。一般而言 Dex 的費率都比傳統 Cex 要低些，人手成本真的有分別。而交易越多，就越吸引散戶做去 LP 持池分享利潤。各種因素加總起來，市場會有一定平衡。許多 Dex 都會公開交易數率，使當日手續費分潤率和年化分潤率都計得出來，但請留意那些費率都只在當下有效，而沒有長時間保證的，短到十分鐘保證都未必有﹐只是有波幅，也總是相對於幣價的波幅低些，仍一定程度可以預期計算。

如果一年能從手續費得到的分潤為本金的 11% （你可以假設手續費 0.11% ，總交易量比總池深多 100 倍，完全攤分），那麼，搭配的兩種幣比起點的價差拉開了 2 倍半以內，其實都是穩賺的。如果分潤可得 22% ，價差 4 倍以內都穩賺。但這都是要以一年為單位。請問一年時間幣價可以接開多少倍？我當然不知道。

我只知道不少幣在過去半年內，拉升了五倍，最近又有近乎打回原形，或是由高峰掉了六成（相等於另一邊升了 166% ）。這其實不要緊，只要交易量充足，手續費是可以拉回來的。

價位波幅大，短期看不到手續費率積累，那肯定是會虧的，若加上幣本身的跌價，看起來便很慘了。實則這只要擔心市場會否因會否走淡好了，如果只是有升有跌， impermanant loss 就有收復失地的空間，差在不會由 loss 變成 gain 。gain 是池上的交易額帶起的，請記清楚這點。如果選了沒有人用的池，那外邊再多交易也不關你的事。如果池太大太稀釋，你真正想要的是其他持池者有秩序減持就好，這樣你的分成會變高。

說太多話，不如報一報數，我給大家看看損失！

這是今早 9 點的數據，現在 4 點了其實收復了不少，但我仍是以相對慘的一點跟大家解畫。話說我所加碼的 STEP-USDC 是從 ETH 釋出來的，釋出價位是 3111 USD ，總額約等於 30000 港元，這在今早掉到了 3267 * 7.8 = 25482.6 ，就當是掉了 16% 吧，同一時間 ETH 在 2490 USD 附近，老實說掉得更厲害。你當然可以在明知跌市時，全數 SWAP 到 USDC 對不對？對！但我真的不知道跌市和反彈的力量如何交戰。

這一刻 ( 16:00 ) ETH 已回復到 2727 水平，也就是相當我的兌換點，只掉了12.5% 左右。這就是 ETH 、BTC 這兩主流幣強勢之處，撲救者總是先撲救 BTC ，再撲救 ETH ，而後其他。同一時間的 STEP 呢？ 1.38 ，比轉換時的 1.95 掉了 30% 啊！心水清一點的你，應該知道和錨定幣做 LP ，賺只賺一半，蝕也只蝕一半，所以 LP 本金的捐失是 15% ，加上 100/70 - 1 ~= 42% 的差分，產生不足 4% 的 impermenant loss ，我這刻理應有 19% 損失，對不對？

在 16:00 ，我的 STEP+USDC 的價值是 3495.87 USD + 4.46 USD ( 未割的 reward ) ，或 27300 港元。實際損失約莫是 9% 。有沒有攪錯？差了整整 10% ？我也未有足夠經驗說攪錯了甚麼，但是這期間的交易額大，而又有和我預期一致，一天就不止 1% 的 yield farming 回報。

市場波動大，Raydium 上 SWAP 的金額也大，好歹說抽資也得要 SWAP ，今天好多 LP 的手續費年化利率都拉很高，早上 10am 和現在 16:30pm 差得幾遠？

如果大家也不感相信，或者覺得我會搭沉船，比如項目或交易所出問題，或提現不成功，或是任何原因出問題，那大可以看下去。我就是有損失，也會老實回報，也會把不轉跑道的機會成本（比如 ETH 回升而 STEP 不成氣勢，這的確很有可能），都如實報告。大家就會捉到感覺。

最後，爆一爆照。