「財務自由」的風險

最近匯豐(005)被英國要求停止派息，一眾股民當然失望，昨日就有新聞報導，指有小股東組成苦主聯盟，開記者會要追討股息。

匯豐在除淨後收回股息不派，做法自然被受非議，不過記者會中有股民代表稱買匯豐是用來自製年金養老，然後更有發言者說那些股息是用來救命的，聽起來就令人感到莫明奇妙。我第一時間的反應是：只靠匯豐做年金？如果要錢救命，把股票先行沽出不是更實際嗎？還聚眾開記者會？

謎底很快就解開了，蘋果幾乎同日就踢爆，那些小股東之所以叫苦連天，其實是因為借錢買匯豐，以匯豐的六厘高息，去還私人貸款或透支額（見蘋果日報製圖），靠兩者之間的息差從中套利。這種無本生利的賺錢方式，說穿了就是「套戥」，或稱「套息」。而教人這樣套戥賺錢的，據說是香港中小型業主會的創辦人Ken Sir 。

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說到這裡先岔開一筆。話說我是近半年才花了多些時間上Youtube，一兩年前也聽過有朋友的子女說長大後的職志是Youtuber，我也覺得是個頗大的衝擊。在Youtube界紅了多年的大J，我也是在反送中後期才和道。後來便因為「走資」這個議題在Youtube上認識了Coco哥，我才懂得在Interactive Brokers兌換外幣。

Youtube是會按你看片的口味，推薦你看其他影片。自此我就看了不少教人達至「財務自由」的影片。Coco哥算不算是教人「財務自由」的Youtuber之一呢？應該不算吧。

我是比較喜歡看Coco哥講投資理財的影片，有次他就在片中植入廣告，介紹一個買英國樓收租的講座。因為有他的介紹，原本千多元的講座半價，再話Coco哥介紹就可多帶一個朋友出席。我本身有考慮過在英國置業，所以就課金去聽聽，想知多點買樓的相關程序和法規。

結果是知識方面的增長很少，期間講者Alan Sir（跟Ken Sir一樣只有名字沒有姓氏）介紹年青人就算沒有首期都可以在英國借錢買樓，租金回報足夠抵償借貸利息，息差雖然不多，只剩下一兩厘，但又是勝在無本生利。正因為無本買樓息差收益有限，講座又教大家以槓桿多買幾間，或者做劏房增加回報率。講者一直叫人不要考慮倫敦物業，一間一間買的只選有六七厘租金回報的曼城舊樓盤。

這講座就是在香港中小型業主會的會址舉行，講座期間講者多次提及Ken Sir，將其視為恩師。講座完結，推銷的是數萬元一位（不包機票）的睇樓團，首批報名的還送出與Ken Sir共進午餐的機會。我沒有參加，九日後收到短訊，說向我送出一個價值3,888港元Ken Sir親自教授3小時的香港物業投資財技心法，助我達至「時間和財務自由」。

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「財務自由」、「被動收入」，持續收息讓你可以提早上岸退休的畫面實在令人憧憬。但Ken Sir和某些以「財自」自居的Youtuber的財技心法是甚麼呢？說白了就是做套戥，套戥賺息差還不夠，就加上槓桿（借貸，margin trading），令收入增加。那些匯豐苦主，用的就是這套心法。Ken Sir用物業、高息股做工具；「財自」Youtuber則教人用Interactive Brokers以低息（約兩厘）借入日元或其他低息貨幣，然後槓桿買入有五厘甚至更高息率的企業債券。

聽起來穩賺的心法，其實只是無視了潛在風險，或者至少淡化了這些潛在風險。首先，低息貨幣匯價下跌的風險雖然通常會比高息貸幣低，但並非不可能再下跌。早陣子日元兌港元便跌穿過七算，英鎊也曾跌低過九元；另一方面，企業要付出五厘或更高的債息，自然因為有違約的風險，這部分的風險可能不算高，但並非為零，否則市場自然會有資金買入這些債券，令孳息率降低。

世上沒有白付給股東、債主的利息，這是他們放棄放在銀行的安全保證，選擇承受企業經營風險的合理回報。利息愈高，表示風險愈大。匯豐有五六厘的高息，某程度上是市場對這家企業的實際風險評級。

巴菲特有句名言—潮退後就知道誰沒穿褲子游泳。套戥原本是外匯交易常見的獲利方法，但與其說是獲利的手段，不如說是市場出現不對等時必然出現的自我調節。如果市場透明有效率，這種套戥的利差必然是微薄而短暫。如果利差竟然長期地存在讓你獲利，那就必然地伴隨著等價的風險，只不過是你自己沒有看到或不願意看到。現實是，樓價不一定只升不跌，匯豐不一定股息皆升，外幣匯率會波動，再大的企業（如花旗銀行、友邦保險）都可以倒下。市場逆轉時，穩賺的利差就會被蒸發，如果你是不自量力地再用上槓桿，到時就會被人看到沒穿褲子。

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