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為什麼投資者應該為「滯脹」做好準備

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銀行體系的動盪增加了經濟衰退、失業率上升和通膨不穩的可能性。以下是準備方法。

摩根史丹利認為,地區銀行的困境提高了經濟硬著陸的風險。可能出現一段“滯脹”期 (經濟增長緩慢,通貨膨脹持續,失業率上升。)投資者應保持防禦,不要忽視更大的經濟前景。銀行業最近的壓力無疑使 Fed 打擊通貨膨脹的任務更加複雜。這也使經濟衰退的可能性更大。


然而,美國股票投資者似乎對此類風險漠不關心。在3月早些時候發生銀行倒閉事件后,固定收益投資者匆忙轉向被認為安全的美國政府債券,推高了它們的價格。美國國債收益率(與價格相反)看到了驚人的下降,且交易員開始預計 Fed 的升息將提前暫停。


同時,股票交易仍在相對狹窄的範圍內進行,盡管銀行壓力對經濟構成的明顯風險。對股票投資者來說,似乎更重要的是貨幣政策轉向可能引發新的牛市的潛力。


我們認為投資者應該考慮更廣泛的經濟前景,而不是可能提高股票價值的因素。今天的股市強韌忽略了經濟硬著陸、企業盈利能力下降和“滯脹”的風險不斷增加。以下是此情況似乎越來越可能的三個原因:


1.銀行業的動蕩可能會導致更嚴格的貸款標準和金融環境。資產不到2500億美元的地區銀行佔美國發放貸款的重要比例 - 約占所有商業和工業貸款的50%,商業房地產貸款的70%和住房抵押貸款的38%。如果搖搖欲墜的地區銀行尤其收緊C&I貸款的增長,美國國內生產總值(GDP)的增長可能會放緩,因為C&I貸款直接影響公司的生存能力、就業和消費。換句話說,當C&I貸款增長放緩時,失業率可能會上升。最近收緊貸款標準表明,未來一到兩年失業率可能會上升2.5個百分點。


2.地區銀行的整體盈利能力可能會面臨壓力,進一步加劇對經濟的壓力。銀行可能會看到客戶存款的競爭加劇,來自收益較高的國債、定期存款和貨幣市場基金。為了保持存款,銀行可能需要提高向存款人支付的利率,這可能會擠壓銀行利潤率。此外,信用評級機構最近下調了對銀行體系的看法,這只會加劇這種利潤壓力。


3.對金融穩定的擔憂可能會迫使 Fed 過早放棄打擊通膨的努力。價格壓力仍相對較高,2月核心消費者價格指數(CPI)同比上升5.5%,服務業通貨膨脹仍在加速。風險在於通貨膨脹保持較高水平的時間更長,即使經濟放緩 - 這是滯脹的一個元素,一旦人們的收入因通貨膨脹而調整,消費者的消費能力可能會下降。


雖然銀行業的動蕩可能確實預示著 Fed 比預期更早暫停,但股票投資者需要承認對經濟的風險日益增加,而不是將此潛在的政策轉變視為進入市場的信號。這些風險目前未納入2023-2024年企業盈利或股票估值的共識預測中。


投資者的正確選擇:關注經濟數據,包括通貨膨脹和失業率。保持耐心,將投資組合穩健地配置到收益和收入上。我們專注於現金、短期債券和股息增長。全球股息股票可以增加分散性。

本文來自摩根史丹利分析師 Lisa Shalett

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