谷歌面臨反壟斷壓力，市場似乎擔憂過度，股價能否找到新的增長點？
谷歌（GOOGL）作爲全球科技巨頭，最近的表現讓許多投資者感到振奮，尤其是在第三季度財報中，它不僅交出了令人印象深刻的營收增長，還展示了強勁的盈利能力。
從九月開始，該股表現良好，直到 11 月中旬，其表現都優於標準普爾 500 指數。然而，市場上對谷歌的未來發展和股價潛力仍有一些疑慮，有關Chrome 可能被剝離的消息，尤其是關於反壟斷訴訟和是否會拆分Chrome的討論，導致股價自 11 月 20 日以來下跌了約 5%。
即便如此，谷歌的基本面依然穩固，廣告、雲計算和人工智能等多元化業務仍然爲其提供強勁的增長動力。那麼，面對這些不確定因素，谷歌的未來究竟能否繼續帶來投資機會？
谷歌的財務表現與增長動力
谷歌（GOOGL）作爲全球領先的科技巨頭，其最新的財務表現繼續展示了強勁的增長勢頭。2024年第三季度，谷歌的營收同比增長15.1%，達到了883億美元，超出了分析師的預期。這一增長主要得益於公司各大業務部門的穩步擴展，尤其是在Google Cloud和YouTube廣告收入上表現突出。
核心業務的強勁增長
谷歌的廣告業務依然是公司營收的主要驅動力。
2024年第三季度，Google搜索及其相關業務的營收達到了494億美元，同比增長12.2%。這一增長源於公司加大了人工智能技術在廣告投放中的應用，提升了廣告效率和每次點擊的費用。此外，廣告主的支出增加以及搜索查詢的增長，都促進了付費點擊量的上升。
YouTube廣告業務也表現不俗，本季度收入同比增長12.2%，達到了89億美元。谷歌的品牌廣告和直接響應廣告產品的增長，反映了廣告支出持續增加的趨勢。YouTube的成功爲谷歌未來的收入增長提供了強有力的支持。
雲計算與訂閱業務
谷歌雲（Google Cloud）的收入在第三季度大幅上漲了35%，達到了114億美元，進一步鞏固了谷歌在雲計算市場的地位。儘管亞馬遜AWS和微軟Azure在市場份額上領先，谷歌雲憑藉其技術優勢和高效的運營逐漸獲得更多的客戶，並提升了產品的使用率。
根據首席執行官Sundar Pichai的講話，Google Cloud正在吸引新客戶並推動現有客戶的產品採用率增長30%，且該部門的營業利潤率也在不斷提升。
此外，谷歌的訂閱和設備業務也顯現出強勁的增長，達到了107億美元，同比增長27.8%。這一增長得益於YouTube付費訂閱用戶的增加，以及Pixel設備銷量的提升，顯示了谷歌在硬件和付費服務領域的逐步拓展。
每股收益
谷歌的攤薄每股收益（EPS）在2024年第三季度同比增長了36.8%，達到了2.12美元，超出了分析師的預期。這一增長歸功於公司在成本控制上的出色表現：本季度的運營費用僅增長了7.9%，使得谷歌的淨利潤率顯著提升，達到了29.8%。這一優異的利潤表現顯示了谷歌強大的盈利能力和管理效率。
隨着公司的收入和運營效率的提升，谷歌的盈利能力在未來幾年內有望持續增長。預計到2025年，谷歌的每股收益將繼續增長11.5%，並且在2026年有望實現14.9%的增幅。這些數據不僅證明了谷歌的強勁財務表現，也進一步提升了投資者對公司長期增長潛力的信心。
谷歌在未來幾年的增長仍然具有巨大的潛力。隨着人工智能技術的持續進步，谷歌的AI助手Gemini和其他AI工具的整合將進一步推動公司業務的發展，尤其是在廣告和雲計算領域。預計這些技術創新將在未來幾年內爲谷歌帶來新的增長動力，並提升其市場競爭力。
此外，谷歌的股息增長前景也值得關注。儘管目前谷歌的股息收益率較低，但公司預計將在未來幾年大幅提高股息水平。預計到2025年，谷歌的股息每年將增長15%到20%，這將爲長期投資者帶來豐厚的回報。對此感興趣的朋友推薦使用多資產錢包 BiyaPay 。BiayPay 不僅支持美港股交易，還能方便地管理數字貨幣，讓你在不同市場間自由切換。你可以定時查看股市和加密貨幣的動態，確保在關鍵時刻作出快速反應。
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分拆風險被誇大
在進行相關分析時，我認爲應先聚焦於最關鍵且棘手的潛在谷歌資產剝離問題。實際上，圍繞這一問題所引發的擔憂很可能是被誇大了。
一方面，這並非新消息，早在 2019 年就有司法部欲拆分大型科技公司的傳聞，如今即將步入 2025 年，司法部在這方面卻仍未取得實質性進展。
而且谷歌只是美國衆多科技巨頭之一，蘋果稱霸頭戴式耳機行業，Meta 和亞馬遜分別在社交網絡與電子商務領域佔據主導，英偉達掌控着 88% 的 GPU 市場。若強行要求這些巨頭撤資或分拆，會給整個行業開創危險先例，可能導致美國股市陷入不可逆的恐慌，這應該也並非是特朗普 “讓美國再次偉大” 計劃所期望的結果。
同時谷歌資金雄厚，有能力聘請頂尖律師團隊捍衛現有結構。長期處於行業主導地位使其面臨嚴格監管審查，其法律團隊在應對反壟斷風險方面想必積累了豐富經驗。
因此綜合來看，儘管司法部提議看似影響重大，但全面實施的可能性較低，所以更應關注谷歌穩固的基本面情況。
從谷歌第三季度新聞稿可知，其綜合收入同比增長 16.4%，達 883 億美元，多數業務線穩健增長，彰顯了業務組合的強勁實力。更值得一提的是，營業收入同比激增 34%，增速遠超營收，且營業利潤率同比增長 450 個基點，體現出管理層對維持高成本效率的堅定承諾。
另外，谷歌的核心業務 —— 谷歌搜索及其他相關業務實現了 12% 的同比增長，前景樂觀。得益於人工智能能力提升，數字廣告行業在 2023 - 2024 年加速增長，提升了廣告投放效率。按照現有趨勢，未來幾年這一增長有望持續強勁，而利用人工智能提供數字廣告服務已成爲谷歌的重要競爭優勢，管理層也計劃在 2025 年持續積極投入研發與資本支出，所以谷歌核心業務在未來幾年大概率會蓬勃發展，人工智能將助力其前行，管理層也做好了創新與擴張的準備。
不僅如此，谷歌的收入結構正日益分散，谷歌雲在 2024 年第三季度佔總收入的 13%，較去年同期提升 200 個基點，且該業務同比增長 35%，遠超主要競爭對手。儘管目前谷歌雲在行業中位列第三，排在亞馬遜的 AWS 和微軟的 Azure 之後，但它的市場份額正逐季擴大。
最後，谷歌在財務方面相較主要雲計算競爭對手優勢明顯，其不僅擁有三家巨頭中最雄厚的現金儲備，槓桿率（相對市值而言）也極低。若扣除總債務看淨資產情況，谷歌優勢更爲突出，這種良好的財務狀況爲其帶來了強大的競爭優勢。
公允價值上漲空間近30%
自上次分析谷歌股價以來，谷歌股票的總回報率已經達到10%，與標準普爾500指數的表現持平。儘管如此，我認爲谷歌的股價仍然存在顯著的上漲空間。
根據最新的財務數據和預期盈利增長，我的公允價值估算已經從之前的水平上升，這讓我相信，即便當前股價有所上漲，谷歌依然是一個具有吸引力的投資機會。
谷歌當前的市盈率僅爲19.2，遠低於過去十年的平均市盈率25。根據FAST Graphs的數據顯示，谷歌過去十年每股收益的年複合增長率（CAGR）爲18.9%。此外，FactSet的長期年均增長率也在18%左右，這進一步證明谷歌具備強大的增長潛力。在這種情況下，25倍左右的市盈率對於谷歌來說仍然是一個合理的公允價值水平。
因此，當前的股價相對於公司未來的增長預期來說，仍有顯著低估。
2024年已接近尾聲，剩餘約8%的時間以及2025年的92%尚未體現，這爲谷歌未來12個月的攤薄每股收益（EPS）提供了約8.88美元的預期增長。
基於這一預期，我的公允價值倍數模型計算出，每股222美元的公允價值，比當前股價172美元高出約23%。這意味着，谷歌的股價目前折扣約爲公允價值的23%。
如果谷歌能夠維持當前的增長勢頭，並在未來回歸公允價值，預計到2026年，谷歌股票的累計回報率將達到51%。這無疑爲投資者提供了一個較爲豐厚的回報潛力。
不僅如此，谷歌之後還有很長一段時間的股息增長期。
儘管谷歌目前的股息收益率僅爲0.5%，這可能無法吸引那些偏好即時被動收入的投資者，但對像我這樣的長期投資者來說，這一點並不構成困擾，我更看重的是谷歌未來股息增長的潛力，而非短期內的股息回報。
谷歌當前的股息收益率看似較低，且2025年預計的攤薄每股收益派息率僅爲9%。這遠低於許多評級機構和同行的派息目標（約60%）。然而，正因爲谷歌的收入和現金流狀況穩健，我相信公司將逐步提升股息水平，以吸引長期投資者。
從自由現金流的角度來看，谷歌的股息支付能力同樣令人放心。預計到2025年，谷歌的自由現金流派息率將低於11%，這表明公司擁有充足的現金流來支持股東分紅。此外，根據FAST Graphs的數據，預計谷歌的每股自由現金流將增長19.2%，達到7.34美元。這樣的增長不僅可以支持現有股息支付，還能爲未來的股息提升提供空間。
在這種情況下，我預測谷歌可能會在明年將每股季度股息提高15%至20%，這意味着股息可能達到0.23美元或0.24美元。這一股息增長幅度將大大回報長期股東，同時保持公司派息率的穩定。這種健康的股息增長正是我期待在像谷歌這樣的高質量公司中看到的，它能夠爲長期持有者提供可持續的回報。
風險因素
除了反壟斷風險之外，谷歌面臨的其他挑戰也值得注意。儘管谷歌的財務狀況相較於微軟和亞馬遜更爲穩健，但在雲計算市場的份額上仍明顯落後。根據Statista的數據，AWS佔據了31%的市場份額，而Azure也有20%。這兩家領先者不僅在市場份額上遙遙領先，而且在研發和資本支出上的投入同樣雄厚，競爭激烈，因此谷歌在這一領域可能很難短期內超越他們，長期保持第三的位置可能是現實的情況。
此外，谷歌的全球化業務雖然爲其帶來了更廣泛的市場機會，但也讓它暴露在日益複雜的宏觀經濟和地緣政治風險之下。約一半的收入來自美國以外的地區，這意味着全球範圍內的政治和經濟不確定性對谷歌的影響不容小覷。例如，全球市場的不穩定性、貿易摩擦或其他地緣政治風險，可能會影響谷歌的收入增長和運營成本。
最後，在生成式人工智能領域，谷歌雖然在技術研發方面處於領先地位，但面臨的競爭卻異常激烈。其Gemini聊天機器人儘管得到了高度關注，但與市場上的其他競爭者相比，2024年1月以來，其市場份額顯著下滑。
但生成式人工智能行業仍處於發展初期，尚未完全實現貨幣化，因此谷歌在這一領域仍然有充足的時間來調整戰略，迎頭趕上。
谷歌無疑是一個真正的藍籌股，其穩健的財務表現和持續的增長能力使其成爲長期投資的優選。每年兩位數的穩定增長加上較低的派息率，爲未來股息和股價增長提供了巨大的空間。此外，谷歌出色的資產負債表爲公司提供了穩固的財務基礎，確保了其在未來的競爭力。
儘管市場對Chrome可能被剝離的擔憂引發了恐慌，導致股價短期回調，但這也爲投資者提供了一個更具吸引力的買入機會。考慮到谷歌的強大基本面，以及市場對這些憂慮的過度反應，現在的股價相較於其內在價值，仍具有約32%的上漲潛力。
因此，儘管存在一些短期的風險和市場波動，谷歌的長期投資價值依然堅實。對那些尋求長期穩健回報的投資者來說，當前的股價無疑是一個值得關注的機會。