代幣經濟學案例分析系列（17）：Brave（BAT）

介紹

Brave 是一家軟件公司，其核心產品為同名的Brave 瀏覽器。瀏覽器致力於擴展web3 訪問，同時提供以用戶為中心的設計，原生地阻止第三方廣告和跟踪器以保護用戶隱私。它曾被都柏林聖三一學院的教授Douglas Leith 評選為隱私保護最強的瀏覽器。

除了內置的隱私功能外，Brave 瀏覽器本身還支持廣告( Brave Ads )、視頻會議(Brave Talk)、虛擬專用網（VPN）和防火牆、新聞推送(Brave News)、使用Tor 和web3 錢包(Brave Wallet)進入隱私瀏覽模式。另外，Brave 還開發了自己的搜索引擎（Brave Search）。

Brave 廣告是公司價值主張的關鍵所在，它致力於從根本上改變注意力經濟。 Brave 廣告旨在創建一個去中心化的廣告市場。在這裡，用戶可以選擇是否觀看廣告，並且他們的注意力可以獲得獎勵（ Brave 獎勵 ），廣告商則可以受益於較低的交易費和更高的轉化率，發行商和創作者則可以通過內置的用戶捐贈功能實現內容變現。

Brave 獎勵和Brave 廣告示例（贊助商圖片）

Brave 試圖解決注意力經濟和程序化廣告之間的結構性問題，例如注意力質量下降、廣告過濾使用增加、較低的轉化率、由代理引起的高額交易手續費、暗箱操作和廣告欺詐。

• Brave 瀏覽器默認攔截第三方廣告，但是會使用BAT 代幣獎勵激勵用戶選擇觀看Brave 廣告。廣告攔截會帶來一些好處，既可以加快瀏覽器速度，又可以減少用戶的電池消耗和數據流量。
• Brave 能夠收集更精確的用戶注意力指標，同時通過零知識證明技術保護用戶隱私。這對用戶和廣告商來說是雙贏的局面——用戶維護了自己的數據所有權，而廣告商則只需為收到的真正有效的注意力付費。相比之下，傳統廣告行業因為廣告欺詐每天大約要損失5100 萬美元。
• Brave 曾報告他們提供的讚助商圖片，平均點擊率（點擊廣告的觀眾百分比）可達9% ，而谷歌廣告，縱觀所有行業的平均點擊率，搜索廣告為3.17% ，展示廣告為0.46%。

代幣經濟學

BAT 代幣是Brave 廣告市場的貨幣。用戶觀看Brave 廣告可以獲得BAT 代幣，廣告商可以購買Brave 廣告資源，發行商和內容創作者可以接收用戶的BAT 捐款。

Brave 協議

廣告商可使用美元或BAT 購買Brave 廣告資源，目前包括贊助商圖片（新標籤頁）、推送通知和Brave 新聞廣告。 Brave 獎勵用戶的注意力，用戶觀看Brave 廣告即可獲得BAT 代幣獎勵。 Brave 瀏覽器允許用戶手動或使用自動貢獻功能向發行商和創作者捐贈BAT，然後根據用戶的注意力將捐贈分配出去。

金庫

Brave 的收入來源包括銷售廣告資源的收入，從用戶捐贈給發行商和創作者費用中收取的5%手續費，以及對Brave 錢包中代幣交易收取的費用。 Brave 廣告的美元收入用於從市場上回購BAT 代幣。

Brave 收入的70%將轉移至用戶增長池，用於Brave 獎勵的重新分配。其餘部分將用於基礎設施維護和產品開發，具體分配由Brave 團隊負責（中心化）。

中心化交易所（CEX）

CEX 在Brave 獎勵的生態系統中發揮著關鍵作用，因為用戶必須擁有完成驗證的Gemini 或者Uphold 託管錢包才能提取BAT 獎勵（即使是提取到Brave 錢包）。之所以這樣要求，是因為Brave 需要遵守監管和KYC（客戶身份盡職調查） 要求。

用戶如果沒有驗證的CEX 錢包，仍然能夠將賺取的BAT 捐贈給發行商或創作者，但無法在合作夥伴網絡中使用BAT的其他效用（例如，在其他DApps 中使用BAT）。

Brave 錢包

Brave 的原生錢包，直接嵌入瀏覽器中，無需擴展程序，以其卓越性能和安全保護面向用戶，讓用戶可以輕鬆訪問web 3。 6 月22 日，Brave 啟動了錢包合作夥伴計劃，旨在通過與眾多DApps 的集成增加錢包和BAT 的效用。 Brave 建立了廣泛的伙伴關係，從去中心化金融(DeFi) 到遊戲，並通過web3 其他功能極大地完善了Brave 現有豐富的產品堆棧。一些最著名的合作夥伴有（查看博客了解詳細信息）：

• 跨鏈支持：Solana、Near 和Binance Smart Chain
• DeFi：ApeSwap、ElkFinance、OpenOcean（以及許多其他DeFi 項目）
• 流動質押(Lido)、電子郵件(Skiff) 和文件存儲(Filecoin)

代幣分發和流動性

BAT代幣於2017 年在首次代幣發行(ICO) 熱潮中啟動——啟動時共鑄造了10 億代幣，用於公開銷售，並分配一定比例的代幣用於Brave 的開發和基礎設施建設。啟動後又鑄造了5 億代幣：3 億分配給用戶增長池（分配獎勵給早期採用者），2 億分配給Brave。供應上限為15億BAT，因此不會再有代幣釋放出來。

ICO 時籌集的ETH 預算分配

代幣發行後，BAT 的流動性大多是有機分佈的。截至2022 年8 月29 日，外部賬戶(EOA) 擁有71.8% 的BAT、交易所26.8% 和用戶增長池0.1%（UGP 獎勵在90 天內重新分配）——可查看我根據BAT 分配的詳細信息製作的 Dune 儀表板。

儘管BAT 流動性最集中的交易所是DeFi 中的Compound（佔交易所供應量的39%），但大多數BAT 還是集中在CEX 中，例如Binance（25.9%）和Gemini（10.2%）。 Binance 率先與Brave 達成合作，支持BAT 的多鏈戰略，而Gemini 則為Brave 獎勵的用戶提供託管錢包。 Brave 最近將重點放在擴展DeFi 合作夥伴關係上，這可能會為去中心化交易所增加更多BAT 流動性。

與4 月19 日的分佈相比（參見Glassnode），外部賬戶之間的BAT 分佈趨向於集中在少數人手中。儘管BAT 的外部賬戶數量增加了234%（8 月22 日，34.89 萬；4 月19 日，10.46 萬），但由前1%的外部賬戶持有BAT 的代幣量也有所增加，從外部賬戶總供應量的87% 增加到92%！如果我們以BAT 的15億總供應量來計算的話，排名前1% 的外部賬戶就持有了66%的BAT 代幣。

前1% 外部賬戶的最高交易量發生在0.60 美元至0.90 美元的價格範圍內（買入3.46 億個BAT；賣出2.85 億個BAT），這會對BAT 價格上漲構成重大阻力（8 月29 日BAT 價格：0.35 美元）。代幣的集中供應迫使散戶投資者面臨“拉高拋售”騙局的風險。增加BAT 的效用可以減少投機和短期拋售壓力，進而減輕這些風險，這也是我們下一個主題將討論的內容。

價值創造和價值捕獲

Brave 是一個真正獨一無二的協議。不斷擴展的產品棧不僅將協議定位為“ web3瀏覽器”，完全剔除可怕的用戶間諜活動，而且它還提出了一種新的注意力經濟模式，用戶擁有數據的所有權並且可以選擇接收廣告賺取獎勵。

這些舉措的成效非常顯著：7 月22 日，Brave 瀏覽器的月活躍用戶（MAU：5960 萬用戶）同比增長73% ，日活躍用戶（DAU：1940 萬）同比增長63%；完成驗證的創作者同比增長33% ，達到160 萬人。

用戶群的增長會帶來Brave 廣告收入的增加，從而讓BAT 捕獲到部分價值，因為收入可以用於金庫回購代幣。例如，與12 月21 日的歷史高點 相比，Brave 的BAT 回購在7 月22 日下降了74% （從280 萬美元降至72.26 萬美元），而BAT 的價格下降了67%（月收盤價從1.25 美元降至0.42 美元）。我們可以假設，2022年由於宏觀經濟因素（例如加息），用戶增長並未轉化為廣告收入的增加，從而導致BAT 價格下跌。

然而，問題的關鍵似乎是缺少——實際的廣告市場。由於發行商無法向廣告商出售廣告資源，BAT 似乎缺乏在生態系統內的效用。錢包合作夥伴計劃看似走向了正確的方向，但它依然是在Brave 生態系統之外捕獲價值，並且目前還是沒有太多理由使用或持有BAT——例如，用戶可以使用BTC 或ETH 訪問相同的功能。在我看來，這就是代幣無法捕獲價值的地方。

更奇怪的是，Brave 似乎在BAT 白皮書中（見下圖）設想了發行商和廣告商之間的這種交易，但最近沒有再提及這個方向的任何進展。

BAT 的價值流（白皮書提案）

這在web3 中並非聞所未聞。有一個Layer 1 區塊鏈項目 AdShares，從啟動時就具備這一功能。項目旨在成為一個去中心化的廣告網絡，不過是在BAT 推出幾個月後才啟動的。 AdShares 的代幣經濟學，其中非常吸引人的一點是，其原生代幣ADS 可用於廣告交易結算，並且持有ADS 可為用戶提供部分網絡佣金。

儘管如此，AdShares 只是將web2 廣告模式複製到區塊鏈上。他們並沒有賦權於用戶，而是聲稱自己的廣告更難被廣告攔截軟件攔截。這可能是他們在社交參與和市值方面僅分享Brave 一小部分成果的原因，畢竟大多數加密用戶都是此類解決方案的採用者（例如， ¾ 的Brave 用戶擁有加密貨幣並認為自己是早期技術採用者）。

社交和經濟指標（Brave 與AdShares）

另一個有趣的用例是 Dragon X 。 Dragon X 於2021 年推出，提供了一個P2P 廣告市場。在這裡，廣告商通過DAX 代幣為廣告提供資金，發行商可以兌換DAX 代幣以獲得廣告點擊。用於支付廣告費用的DAX 將被銷毀以製造通縮壓力，而新的DAX 代幣只能通過質押來激勵持有時才鑄造出來。該項目似乎起步緩慢（僅記錄了1700 筆交易），但這個想法看起來很有希望。

這些案例表明，代幣經濟學設計可以幫助增加代幣在去中心化廣告市場中的效用。添加類似的功能可以為Brave 協議帶來額外收入（進而為Brave 獎勵增加更多資金），同時降低BAT的脆弱性，減少市場情緒的影響。

Brave 還可以利用自己的產品堆棧來增加BAT 效用。例如，Brave 交易獎勵提案獎勵BAT，但沒有要求持有BAT——這可能是一個有效加速錢包採用的短期市場策略，但從長遠來看，它對改善BAT 的代幣經濟學幾乎沒有作用。另一個想法是根據持有的BAT 數量為廣告商和/或發行商創建會員等級，類似於Bankless DAO 最近提出的WEALTH 提案。顯然，這完全在於團隊決定如何最好地帶動BAT，但是考慮到瀏覽器使用在持續增加，還是有很大的改善效用的空間的。

需求驅動

由於BAT 的主要效用是獎勵用戶的注意力，並允許用戶向發行商和創作者捐贈BAT，因此幾乎沒有什麼理由需要在市場上購買代幣——這可能會給代幣經濟的正常運行帶來問題。

BAT 需求主要由Brave 的回購驅動。因此，BAT 需求與Brave 的收入掛鉤，而後者主要由銷售廣告驅動，以及額外的收入來源，即對用戶的BAT 捐贈和Brave 錢包的代幣交易收取的費用。

由於廣告（和BAT）的價值來自用戶注意力，因此BAT 需求應與Brave 的活躍用戶數量及其參與度相關（除非廣告需求減少，正如2022 年所觀察到的那樣）。考慮到捐贈費用有5%手續費，完成驗證的創作者的數量是另一個需求驅動因素，但重要程度可能要小很多。遺憾的是，Brave 沒有披露更多信息以便我們更好地評估其商業模式。

結束語

Brave 的產品開發戰略將其定位為web3 的關鍵支柱之一。協議具有高度創新性並且成功地構建了一個穩固可靠的產品堆棧，使用戶能夠在瀏覽網頁時保護隱私，同時又提供了方便的選項，讓用戶可以輕鬆地與其他DApps 進行交互。自推出以來，Brave 的用戶群大量增長已證明了Brave 的產品品質優良，並且突出表明了，團隊正在解決的問題是客戶真正存在的問題。

原文：@arielfl，Tokenomics 101: Brave(BAT)

译者：Omelet, TELab

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