長期投資的回報來源

休假期間看了份長篇幅的報告，報告題目是《探討長期投資的回報來源》，該報告是國內弘則研究的A股策略小組的出品。該報告中数据很詳實，作者是很認真的進行了分析和研究。從報告中，我們可以得到這些結論，供大家參考：

1. 對比美日和我國的歷史、現狀，行業層面的長期投資啟示包括：

Ø 科技龍頭、必需消費品龍頭、醫藥龍頭是簡單的長期投資選擇。

Ø 工業和材料類行業，成長為超大市值的難度極高。挖掘細分品類的龍頭是最佳選擇，而化工類行業是最值得關注的地方。

Ø 是否能夠在全球市場輸出製造產能/品牌，是所有可貿易品的龍頭公司實現非線性成長的關鍵。對於跟投資品關聯的行業，甚至是唯一的增長路徑（可見“一帶一路”、支援非洲的戰略意義）。而消費品出海是品牌和文化的出海，難度更大。

Ø 金融和公用事業都是低風險偏好投資者獲取穩健回報的途徑。

Ø 房地產的行業格局面臨最大的不確定性。

Ø 能源和電信服務基本沒有長期投資價值。

2.自2007年以來，中國的行業市值結構演化呈現美國和日本在過去三十年的特徵：

Ø 與投資關聯行業（當前的傳統經濟部門）的市值演化類似日本。

Ø 與創新和消費關聯行業的市值演化類似美國。

3.參考三個國家具體行業的案例，大致可以得到以下規律：

Ø 龍頭公司獲得絕對收益但沒有超額收益，往往意味著經濟增長處於非常健康的狀態（日本80年代，美國00年代）。

Ø 龍頭公司同時獲得絕對收益和超額收益，也是正面的經濟回饋（行業穩定，市場天花板未到，美國80-90年代，11年以來的國內情況）。

Ø 龍頭公司獲得超額收益但沒有絕對收益，則是非常差的場景（日本90年代）。