中國如何利用掉期操縱人民幣匯率

首先，這篇文章會有點傷腦筋，因為它涉及掉期。這是一種金融工具。內容不太好講。我會盡我所能把它說明白。其中有很多知識點。需要你們多看幾遍。

昨日，路透社報導了一則消息，稱中國國有銀行進行了大量的長期掉期交易，這是應對結匯壓力的交易操作。如果你了解這個行業，一目了然，這條新聞是非常重要的。如果你不關心經濟類，你可能不太了解它。為什麼這個消息如此重要？這標誌著中國人民銀行正式開始對近期人民幣匯率升值採取行動。眾所周知，從去年5月開始，人民幣開始大規模升值，並一直升值到現在。今年年初拜登竊選後，很多人開始問人民幣會升值多少。有的說6.2，有的說6.1。不過，今天有一條消息，6.4是中國政府心理壓力的上限。如果它上升到這裡，它就會介入。這才是新聞的真正價值所在。

我們先看看他說了什麼。去年下半年以來，中國累計出現巨額貿易順差，結匯資金淨額大幅增長。消息人士指出，中國國有銀行從外貿企業購入美元，通過掉期市場將美元兌換成人民幣。此外，掉期交易者的目的是將銀行購買的部分美元轉入遠期，從而繞過銀行每月允許購彙的金額。此舉已將一年期美元-人民幣掉期推至1750點左右。而他也表示，有消息人士指出，近期中國央行持有的外匯資金數據仍處於低位波動，沒有明顯變化。這說明企業的外匯收益並沒有賣給央行，而是留在了商業銀行體系中。這個數量是近4000億。因為去年貿易順差很大，但同期中國人民銀行的外匯占款變化不大。許多人開始質疑，這麼多外匯已經流失，但事實上，它一直留在商業銀行體系。

掉期操作的好處之一是可以減少央行干預外彙的痕跡，避免美國指責中國政府乾預外匯市場。它指的是中國操縱人民幣匯率的行為。這是他的優點之一。過去是他是直接大規模干預市場，直接結果是外匯儲備大幅減少。它可以通過掉期來避免。當人民幣貶值時，可以避免外匯儲備下降過快。當人民幣升值時，可以避免美國人指責央行干預匯率。把它列為匯率操縱國，這是其掉期交易的優勢之一。

我們先來看一下這個調期交易到底是是怎麼回事。我給各位找了工商銀行的解釋，它比百度百科稍微容易理解一點，我只能說稍微容易那麼理解並不代表著他完全能夠理解，因為這個東西確實很燒腦。人民幣外匯掉期是指工行與客戶簽訂人民幣與外幣掉期合約，同時約定兩筆金額一致，買賣方向相反。交割日期不同，交割匯率不同的人民幣對同一外幣的買賣交易。並在兩筆交易的交割日按照掉期合約約定的幣種，金額，匯率辦理的結匯或者售匯業務。包括即期對遠期和遠期對遠期的掉期交易。

所以，我想很多人還是不明白。我再幫你翻譯一遍，然後繼續。結合實例你會理解的。首先，你應該記住這句話。掉期主要用於對沖。記住這句話。工商銀行也怕客戶看不懂，並給出了一個實際的商業例子。

工行客戶為出口加工企業，2017年6月需支付5000萬美元機械設備貨款，預計2019年1月出口收入約5000萬美元。當時公司人民幣資金充裕，美元資金緊張。為解決其美元收支的時間匹配問題，客戶於2017年6月與中國工商銀行進行了人民幣掉期交易。該交易的方向是在臨近結束時兌換5000萬美元，在2017年12月到期日兌換5000萬美元。根據合同，按照6.78的即期匯率，客戶需要支付人民幣3.39億元在近端兌換美元。此外，根據當時1100 BP的12個月掉期報價，客戶可在到期日兌換人民幣3.445億元。

如果客戶未與工行進行本次交易，而是採用交易日即期購匯、到期日即期結彙的方式實現美元頭寸管理的需要，如果到期日美元對人民幣匯率為6.51，客戶結算5000萬美元可獲得人民幣3.34億元。因此，掉期交易在滿足客戶本外幣頭寸調整需求的基礎上，創造了1900萬元的匯兌收入。

你明白嗎？只要人民幣貶值，這個企業根本不需要結匯，只要把它放到賬上就行了。這種套期保值主要採用人民幣升值週期，升值時，企業會賠錢。因此，這種掉期對這些出口企業來說更像是一種對沖工具。我們現在來看看這個。首先，2017年，他花了3.39億元購買了5000萬美元。如果掉期匯率在6.89左右，將花費3345萬元。這就是他的成本。剛才路通社報導說，商業銀行所做的掉期並不是一個概念。這是更深層次的邏輯。

首先要明確，在正常情況下，中國出口創彙的出口企業通常到中國商業銀行兌換成人民幣。這些商業銀行通常會囤積少量外匯，並將其餘出售給央行。自中國加入WTO以來，中國已經成為貿易順差國十多年了。這期間，中國外匯儲備不斷增加（2001～2015），這也反映在央行的資產負債表上，即外匯不斷增加。在過去十多年左右的時間裡，中國央行每從商業銀行收到一美元，就印上六塊人民幣。這是一個正常的外匯交易流程，即企業，然後是商業銀行，然後是央行。這次不是央行出手，如果央行出手，外匯儲備或外匯占款的波動太大，很容易給人以把柄。特別是在人民幣升值週期，美國人很容易抓住你，說你操縱了人民幣匯率。

為了避免這種情況，央行使用即期匯率。在商業銀行體系中，自己動手是可以的。他指定了一兩家神秘的大銀行，可能是工行或中行。不管怎樣，基本上只有他們兩個。比如央行指定工行做即期對沖。過去出口企業結匯量很大。這些企業把美元賣給了中國的商業銀行。這導致中國商業銀行體系外匯供給增加。當這些商業銀行系統報價時，人民幣會升值，外匯會貶值。因為有大量的外匯供應，外匯會貶值。市場的邏輯是這樣的：物以稀為貴。數量多，貶值；數量少，升值。中國的這些外貿企業一下子就賺了這麼多外匯。它們都賣給了商業銀行。商業銀行外匯占款過多，增速過快，相應的就是人民幣升值。為了避免這種情況，央行應該怎麼做？

有時中央銀行會自己做，但現在中央銀行自己做不方便，美國人也在關注。因此，他乾脆找了一家影子銀行代他辦事。以工行為例。工行被指定大量購匯，這將減少央行的外匯供應。當工行發表財報時，央行會視而不見，任由他糊弄。這意味著工行已經取代了央行的職能。他把商業銀行多餘的外匯都吃進口袋，然後近期買入，遠期賣出。他為什麼敢這麼做？很簡單。他是經中國政府批准的。如果一年後人民幣繼續升值，銀行將損失慘重。

外匯是一種對賭，工行和其他所有商業銀行的對賭一樣。如果讓人民幣升值，結果就是工商銀行可能虧損慘重。他之所以敢於這樣做，是因為央行讓他受益匪淺。央行保證一年後人民幣會貶值。因為指揮棒掌握在央行手中。央行沒有辦法控制人民幣的整體走勢，但可以控制人民幣的漲跌幅度。讓我們明確一點，如果中國政府不能控制人民幣的升值或貶值的大勢，但它可以控制人民幣的漲跌幅度。例如，逆週期因子和順週期因子還有其他各種亂七八糟的工具。一句話，政府可以控制你的漲跌幅度，以免讓神秘大行爆倉。例如，從6.4到6.5，它是在上升。多少政府說了算。央行在這一過程中擁有最終決定權。他敢於授權神秘大行，說明神秘大行能夠把握一年後人民幣會貶值的事實。你能聽得很清楚，即買近賣遠。賣遠的目的是什麼？就是一年後人民幣將貶值。

這家大行從6.5左右開始買入，當它漲到6.4的時候可能會損失一點，但沒關係。到了6.4，人民幣就不會再漲了。我們可以清楚地看到這種趨勢。 6.4之後，人民幣將不再大規模升值。相反，它一度在6.5左右搖擺甚至下跌。我記得它從6.42降到了6.5。這樣，就等於達到了升多貶少的總體趨勢。

人民幣做市商的金融機構，包括工商銀行和中國銀行，是交易的主力軍，其他都是小頭。報價主要取決於這兩家。此外，人民幣外匯會員也設立了市場。所有這些銀行都提供報價。當然，外匯會員不僅僅是銀行。記住這一點，還有中船重工和申能集團這些企業。所有能夠參與遠期匯率報價的企業，事實上對中國政府來說都是非常重要的。這是人民幣匯率構成和整個中國政府海外佈局的戰略支撐。如果你能順著這些，你就能挖掘出很多你不知道的秘密。這些企業，表面上看是普通企業。但是，如果他們能夠參與人民幣外匯及其交易，那麼這家企業所扮演的戰略角色肯定不會像公司官網上介紹的那樣簡單。它肩負著中國政府的使命，包括海外擴張，藍金黃，甚至乾預他國內政，例如緬甸。