【APPFX】聚焦加息放缓以及软着陆，资产价格呈现再定价行情有望延续至议息会议

2023 年 1 月 30 日

20230130每日分析

中国春节期间全球资产呈现全线上涨，观察经济数据表现来看，美国不论消费、生产、投资、房市等面向皆出现景气降温的现象，2022年第四季度GDP年化成长率由前一季季增3.2%降至2.9%，当中消费项目由2.3%降至2.1%，固定资产投资扣除波动较大的库存变动后年化成长率更由季减3.5%下滑至季减6.7%，显示美国内需成长动能减弱。

从领先、同步以及落后指标变动观察，12月份的领先指标衰退速度由1.1%减缓到月减1%的水平，连续10个月下降，反映美国景气确实处于下行阶段，但减缓速度也正在放慢当中。而同时指标与落后指标皆为上升，月增率分别为0.1%以及0.3%，也意味着在市场预期中前段时间呈现过度悲观，然而缴出来的成绩单高于市场原先的悲观预期，经济呈现软着陆机会较大，经济放缓的时间将持续拉长，但不至于出现急坠，而是缓步降温。

尽管商品类通胀持续下滑，但劳动市场吃紧的态势并未见到显著改善，在薪资、超额储蓄尚存的背景下，服务类通胀仍然偏高，12月份PCE持平于0.1%的月增率环比，商品类通胀由月减0.4%持续下滑至月减0.7%，不过服务类则由月增0.3%上升至0.5%。

美联储于1/18公布的褐皮书报告显示，经济活动确实在减弱，就业市场仍然吃紧，PCE服务类通胀偏高，且担忧金融环境过于宽松造成资产上涨所带来的财富效果可能对于抵抗通胀呈现负面影响。但由美联储官员于春节期间的谈话来看，被市场归类于鹰派的沃勒以及乔智皆指出，目前的货币政策接近足够限制的水准，也意味着加息将放缓。对于本周市场关注的美联储议息会议而言，市场普遍认为加息一码为市场共识，而主席鲍威尔将重申压抑通胀为美联储手要任务，加息可能还有一段路要走，2023年上半年指标利率仍将调升，但加息速度将放缓并进入货币政策观察期，直到经济数据再度出现变化才将指引市场给予新的定价。

大西洋的另一端，欧盟统计局公布12月份消费者物价指数CPI终值来看成长率同比年增9.2%与初值相同，不过已为连续第二个月份走低，当中能源商品价格成长率由年增34.9%快速下滑至25.5%，为数据下滑的主因，也显示欧洲能源危机大致已减缓。值得注意的是，欧元区S&P Global一月份服务业采购经理人指数PMI由前值49.8攀升至50.7回到荣枯线以上，脱离连续五个月的衰退，消费者信心指数亦由-22小幅回升至-20.9，虽然仍为负值但已创下乌俄战事以来最高水平。随国际能源价格回落，欧元区通胀开始触顶回落，使得家户单位可支配所得的压力缓解，是为消费者信心以及服务业景气反弹的主要原因，但若扣除食品与能源及套装旅游的核心通胀CPI仍然持续创高，使得欧元区经济在未来仍存有变数，但也意味着欧洲央行ECB将维持两码的加息速度，有望缩减与美国的利差。

鉴于欧元区加息力度渴望缩减与美元的利差，预期2023年美元单边上涨的强度不再，有利于资本市场维持较为健康的状况而屏除流动性风险问题。而由近期美国债务上限以及2022年快速加息后国联邦政府净利息支出已高达5177亿美元，较前一年大增41.2%，更多交易员开始压注美国为求抑制利支出压力，美联储将在年底被迫降息。在经济转着陆机会大增以及美国加息变数已不大并呈现放缓，市场倾向由原先评价以及盈余的双杀行情转向为双涨行情。中国春节期间我们看到欧美股市资产分化表现，财测较差的个股如INTEL以及德仪呈现下跌，其余个股表现与财测展望皆不如市场原先预估的悲观，当中也包括了零售巨头沃尔玛认为美国经济呈现软着陆的机会较大。

评价和盈余的上修支持了过去一年跌幅较深的科技股短线维持较强的反弹形态，且鉴于变数减少，较高机会将维持震荡走高至美联储议息会议后。投资人关注支撑包括12013/11865.56偏多操作。