博通5年漲超496%，拆股後投資機會大揭祕，告訴你它爲何是繼英偉達之後不錯AI股！
自 2022 年 11 月推出 Chat-GPT 以來，博通公司 ( NASDAQ：AVGO )一直是人工智能投資敘事的主要受益者之一，向世界展示了生成式人工智能解決方案的力量。
博通是複合型公司的最佳典範。該公司的資產負債表非常健康，標準普爾全球給予其 3B 級評級，過去 5 年內股價上漲了 496%，這要歸功於其一流的定製芯片產品，這些產品專爲滿足蘋果( AAPL )、思科系統( CSCO ) 和谷歌( GOOGL ) 等大公司的特定需求而設計。
部分得益於 7 月 15 日生效的 10:1 股票分割，使得更多投資者和員工能夠購買其股票，博通今年迄今已上漲 52%，而標準普爾 500 指數的漲幅不到 18%。
股價的拋物線式上漲不應該嚇到你。相反，它得到了基本面改善的有力支撐，博通的運營效率令人印象深刻，產生了大量現金流，同時削減了不必要的開支。
作爲一名股息增長型投資者，我內心裏很難找到比投資博通更好的地方。
由於業績優異，該公司的股息收益率僅爲 1.2%，雖然並不具有顯著吸引力，但是，僅在過去 10 年，它的股息就增長了 1,540%，相信在有效的資本配置和人工智能支出蓬勃發展的支持下，未來它還有很大的增長空間。
博通獨特的定製芯片產品使其有別於Nvidia ( NVDA )、英特爾( INTC ) 和Advanced Micro Devices ( AMD ) 等主要提供一刀切解決方案的競爭對手。隨着人工智能支出的激增，這種差異化使博通處於非常有利的地位，從而推動其網絡半導體銷售大幅增長。
該公司的股價已不再便宜，其 24 財年預測收益的預期市盈率爲 35.6 倍，遠高於其歷史估值標準，但我們需要注意新的增長動力。
與 Nvidia 和 AMD 相比，博通的股價仍然相對較低，那麼該公司的下一步計劃是什麼？在其拋物線式上漲之後，這是否是一項好的投資？答案是肯定的，我們來看具體分析。
業務概覽
你很可能已經比較熟悉博通的業務，它的市值高達 7,910 億美元，在市場加權標準普爾 500 指數中排名第 10 位，權重爲 1.6% ，這爲其打開了知名度。
如果你不熟悉的話，我們來簡要了解下，博通主要銷售半導體硬件，專注於專用集成電路（ASICS），或者簡稱爲定製芯片。
與 Nvidia 銷售的適用於數據中心的通用 GPU 相比，定製芯片更像是一種小衆產品，而這正是博通憑藉更多樣化的產品組合而獨樹一幟的原因。
網絡和無線芯片業務部門是博通的珍寶，奠定了其當前的市場主導地位，2024 財年第二季度半導體銷售額佔其收入的 58%。
這些定製芯片專爲滿足客戶的獨特需求而設計，存在過度依賴單一客戶的風險。
博通也曾有過類似的情況，該公司的薄膜體聲波諧振器專門銷售給蘋果的 iPhone，佔 2023 年和 2022 年該芯片製造商收入的 20%。可以說，蘋果過去十年的成功爲博通的增長做出了重大貢獻。
多年來，博通與其他主要設備供應商建立了戰略合作伙伴關係，例如Arista Networks（ANET）和思科系統。
儘管博通的業務經歷了有機增長，但其過去的大部分成功可以歸功於對小型和大型公司的戰略收購，這有助於塑造投資組合並通過削減成本和精簡業務來提高運營效率。該公司已被證明是一家出色的資本配置者，過去 5 年的 ROE 爲 30%，ROI 爲 12%，遠高於行業平均水平。
爲了解決半導體和蘋果的銷售依賴問題，該公司一直在戰略性地收購基礎設施軟件領域的公司，早在 2018 年就收購了 CA Technologies，2019 年收購了賽門鐵克的安全部門，截至 2023 年，又以驚人的610 億美元收購了多雲提供商 VMware 。
收購 VMware 將有助於降低博通投資組合的風險，帶來更多平衡，具備高度競爭力的軟件銷售預計在中期內將佔公司收入的 50%。
博通並沒有追逐小額交易，而是戰略性地瞄準大型企業和政府，提供基礎設施軟件產品，因爲這些企業的轉換成本往往高得多，能確保持久的業務夥伴關係。
下一步計劃是什麼？
739%。
這就是博通在過去十年中實現的收入增長。
當然，由於其規模已經很大，展望未來，複製類似的營收增長將是一項艱鉅的任務。
然而，在管理層預測從最初的 500 億美元上調後，預計 24 財年它的收入將達到 510 億美元，同比增長 39%，這主要歸功於 VMware 的無機增長。
在我看來，該指導方針仍相當保守，但是，管理層已表示將進一步削減成本，正如 VMware 最初預期的那樣，這應該有助於進一步擴大已經很高的利潤率。
如果我們從有機增長的角度來看待2024 財年第二季度的收益，那麼收入同比增長了 12%，其中幾乎所有的增長都歸功於人工智能銷售。
博通確實看到了對網絡芯片和用於生成式 AI 基礎設施的 AI 加速器的需求強勁。博通的 AI 芯片銷售額同比增長 35%，第二季度達到 31 億美元。
人工智能芯片本財年的銷售額有望達到 110 億美元，佔公司銷售額的 25%。在我看來，這仍然是一個相當保守的估計，管理層正在謹慎行事，以防出現轉折，減少谷歌、Meta Platforms ( META )和微軟( MSFT )等巨頭在人工智能方面的支出。
如果人工智能的牛市持續下去，博通作爲僅次於 Nvidia 的第二大半導體公司，將非常有能力繼續從人工智能的支出中獲益。如果博通能夠將人工智能芯片的增長率保持在 35% 左右，那麼在下一個財年，人工智能銷售額有可能佔到公司銷售額的 32% 以上。
然而，我們不要忘記，目前博通 33% 的半導體銷售額來自非人工智能應用，而由於傳統經濟的週期性衰退，這一業務領域正面臨威脅，銷售額同比下降 30%，其他芯片製造商也同樣遭遇了同樣的情況。
分析師預測，到 2032 年，生成式人工智能市場規模可能達到 1.3 萬億美元，年增長率高達 42%。預計人工智能基礎設施和大型語言模型訓練將是支出激增的關鍵領域，之後行業將更加以客戶爲導向，這將使博通受益匪淺。
估值
正如所有發展勢頭強勁的公司一樣，關鍵關注領域是估值。
通過標準市盈率來衡量估值沒有多大意義。如下所示，目前的市盈率爲收益的 73.7 倍，遠高於過去 5 年的平均水平。
相反，瞭解未來的增長以及公司能夠複合增長多長時間纔是關鍵。
標準普爾全球調查的分析師預測未來幾年將出現以下增長：
24 財年預期每股收益： 4.78 美元，同比增長 13%
25 財年預期每股收益： 6.00 美元，同比增長 26%
26 財年預期每股收益： 6.95 美元，同比增長 16%
分析師的往績記錄一直相當保守，博通 60% 的時間業績超出預期，40% 的時間業績達到預期。
由於對每股收益增長預測較爲保守，博通的預期市盈率估值也較爲悲觀：
24財年預期市盈率： 35.6倍
25財年預期市盈率： 28.3倍
26 財年預期市盈率：24.4 倍
然而，與Nvidia 的預期估值（財年調整後）相比，博通的估值意味着溢價要低得多：
25財年預期市盈率： 48.3倍
26財年預期市盈率： 36.4倍
27 財年預期市盈率：31.3 倍
與AMD 的預期估值類似：
24財年預期市盈率： 51.7倍
26 財年預期市盈率：33.4 倍
24 財年預期市盈率： 24.7 倍
從數據中我們可以看到，博通的估值實際上在隨後的每一年中溢價最少，因爲每股收益增長已經包含在遠期估值中。
我認爲博通是目前可以買到的最好的人工智能公司之一，與同行相比，它的溢價最小，同時擁有寬闊的護城河、多元化的硬件和軟件組合以及可持續的每股收益增長。
我預計，到今年年底，博通的股價將達到每股 200 美元左右，這意味着該股將比今天的股價上漲 18%，這得益於強於預期的 AI 芯片相關銷售，到 24 財年末將達到至少 130 億美元，並在 25 財年呈現積極勢頭。
結論
總而言之，博通在人工智能支出方面是僅次於英偉達的第二大選擇。
儘管博通僅有 25% 的銷售額來自具有 AI 應用的芯片（尤其是網絡和加速器芯片），但該公司的需求卻巨大。
人工智能芯片在第二季度的銷售額同比增長了 35%，隨着人工智能支出的激增和生成人工智能行業以前所未有的速度增長，預計未來幾年該芯片的銷售額還將繼續增長。
強勁的AI芯片需求，加上對 VMware 的成功收購，幫助博通在過去兩年內擺脫了對蘋果20%銷售額的依賴，同時保持了行業領先的利潤率。
與大多數勢頭強勁的公司一樣，估值仍然是一個挑戰，但我認爲，按照博通目前的價格相對於其遠期每股收益增長而言，是合理的，值得作爲一個投資選擇。