奈飛財報意外波動，股價先跌後漲，投資者如何應對？

BiyaPay

7 月 23 日

IPFS

此前我們討論過Netflix, Inc. ( NASDAQ: NFLX ) ( NEOE: NFLX:CA )，爲什麼在市場對新訂用戶報告標準反應過度以及整體科技市場在 2024 年第一季度財報季臨近時下滑之後，仍將其保持買入評級。

儘管流媒體業務日趨成熟，但該公司固有的盈利能力和強勁的股東回報繼續證明其長期投資理念，而市場領導者者很少會低價出售。自那時起，NFLX 已經取得了+9.6%的優異回報，表現優於+8.5%的大盤。

即便如此，我們仍然重申我們的買入評級，這要歸因於近期因所謂的 2024 財年第三季度業績指引未達預期而出現的回調，因爲底線擴張繼續意味着強勁的廣告貨幣化努力。

由於市場趨勢依然看好且 NFLX 的流媒體市場份額持續增長，我們堅信市場領導者永遠不會便宜。

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NFLX 成功的廣告變現讓其投資理論看起來更加引人注目

電視觀看方式的轉變

截至 2024 年 6 月，NFLX 的流媒體份額繼續增長至 8.4%（環比增長 0.8 點/同比增長 0.2 點）。

結合流媒體整體份額不斷增長的 40.3% (環比增長 1.5 個百分點/同比增長 2.6 個百分點)，顯然從電視媒體到流媒體的長期轉型仍在進行中。

這也解釋了爲什麼 NFLX 繼續報告2024 財年第二季度雙倍盈利，同時全球流媒體付費會員數量增長至 2.7765 億 (+805 萬環比/+3926 萬同比)，這在很大程度上得益於穩定的整體 ARPU ，具體是 11.47 美元 (-1% 環比/同比)。

與此同時，我們認爲市場對2024 財年第三季度營收預期97.3 億美元 (環比增長 1.7% / 同比增長 13.9%) 和調整後每股收益預期 5.10 美元 (環比增長 4.5% / 同比增長 36.7%) 的過度反應確實是沒有道理的。

尤其是因爲 NFLX 的底線數字繼續意味着出色的廣告層貨幣化，正如管理層在最近的 FQ2'24 收益電話會議中所強調的那樣：

自推出以來僅 18 個月，我們繼續擴大廣告層級，目前該層級佔我們廣告市場所有註冊用戶的 45%以上。它的吸引力（美國每月 6.99 美元，提供兩種流媒體，高清和下載）——加上我們在英國和加拿大逐步淘汰基本計劃，現在我們將在美國和法國開始實施——使我們的廣告會員基數在第二季度環比增長了 34%。（Netflix）

與此同時，NFLX 繼續上調其 2024 財年收入預期至同比增長 +14.5%，營業利潤率預期調至 26%（同比增長+5 個百分點），部分原因是外匯匯率改善，高於 2023 財年第四季度收益電話會議上提供的原始預期同比增長 +14%/ 22.5%（同比增長 +1.5 個百分點）。

從這些數據中可以看出，廣告市場趨勢依然強勁，NFLX 的廣告收入份額繼續增長，ROKU 管理層也暗示，他們預計廣告收入增長將繼續按季度和同比提高。

多家流媒體巨頭也強調了同樣的情況，Alphabet ( GOOG ) 強調稱， 2024 年第一季度“ YouTube 廣告收入同比增長 21%”，迪士尼 ( DIS ) 也報告了相當健康的廣告市場。

由於長期趨勢依然強勁，我們相信 NFLX 的表現非常出色，尤其是因爲管理層計劃在 2024 年下半年在加拿大測試其全新改進的內部廣告技術平臺，並預計在 2025 年在全球推出。

結合迄今爲止的良好業績以及未來幾個季度廣告合作伙伴的預計擴張，我們相信這家流媒體巨頭仍然處於有利地位，“實現關鍵的廣告用戶規模”，“廣告很可能成爲其長期收入和利潤增長的關鍵組成部分”。

這些因素繼續也表明 NFLX 管理層認識到其下一個增長機會在於廣告市場。

這歸因於訂閱用戶增長的成熟和最近取消的11.99 美元基本無廣告訂閱套餐計劃，我認爲，取而代之的是 6.99 美元的廣告支持套餐計劃 - 它爲訂閱用戶提供了更大的經濟效益，併爲流媒體公司提供了更好的增長機會。

與此同時，NFLX 試圖進入體育流媒體/喜劇直播領域，並吸引其他目標受衆，這歸功於最近/計劃推出的以下內容：

2024 年 5 月湯姆·布雷迪的吐槽大會
2024 年 11 月的傑克·保羅和邁克·泰森拳擊比賽
從 2025 年起每週播出 WWE 節目
2024 年聖誕節 NFL 比賽

這表明管理層決心擴大其現有用戶羣，同時進軍蓬勃發展的體育流媒體市場。

因此，只要該公司未來能夠實現持續的營收/利潤增長，我們相信它將繼續提供令人信服的投資論點。

共識預測

在上調的一致預期預測中也觀察到了同樣的情況，預計到 2026 財年，NFLX 的營收/利潤複合年增長率將達到 +12.5%/ +31.1%。

相比之下，之前預估的增幅分別爲 +12%/ +28.2%，但同時建立在 2016 財年和 2023 財年期間分別增幅 +21.1%/ +60.9% 的歷史擴張基礎之上。

NFLX 估值

上調盈利增長預期也是我們認爲 NFLX 股價仍然便宜的原因，其 FWD P/E 估值爲 31.78 倍，而 1 年平均值爲 32.03 倍，5 年平均值爲 44.03 倍。

即使與流媒體巨頭相比，例如 Alphabet 的 YouTube 的預期市盈率爲 23.70 倍，預計到 2026 財年調整後每股收益的複合年增長率爲 +19.4%，亞馬遜的 Prime（AMZN）爲 40.30 倍/ +37.4%，迪士尼的 Disney+ 爲 20.28 倍/ +17.6%，顯然 NFLX 的估值仍然便宜，因爲其增長預測加快。