亞馬遜財報前瞻：下一個股息巨頭的崛起？AWS 與廣告雙輪驅動，股價是否再創新高？

亞馬遜( NASDAQ:AMZN )將於10月31日市場收盤後公佈其 9 月份季度收益。根據 Refinitiv 彙編的數據，分析師(按中間值預測)預計該公司營收約爲 1,572 億美元，營業利潤約爲 153 億美元，同比增長 11% 和 42% 。考慮到更廣泛的宏觀背景仍然有利於電子商務和雲計算增長，這些估計似乎是合理的，預計亞馬遜將達到甚至超過預期。

但投資者們對這家公司未來的觀點卻存在分歧：一方面，許多投資者看好亞馬遜的長期增長潛力，特別是在AWS（亞馬遜雲服務）和廣告業務的推動下，這些高利潤領域有望成爲公司未來的主要收入來源。而即將發佈的財報將爲這些業務的增長前景提供新的線索。另一方面，也有投資者對其當前高企的估值保持謹慎態度，認爲零售業務的成本上升和宏觀經濟的挑戰可能在短期內壓制公司的表現。

AWS和廣告業務的高利潤增長讓亞馬遜展現出不可忽視的長期潛力，而零售業務卻面臨成本上升和宏觀經濟不確定性帶來的挑戰。那麼，亞馬遜能否繼續保持增長，或者是否會受到這些因素的制約？下面，我們將深入探索亞馬遜的各大業務板塊，揭示其增長動力和潛在的挑戰，以及公司未來是否有望爲股東帶來更多回報。

AWS和廣告：亞馬遜的超級增長引擎，未來的“現金奶牛”

AWS是亞馬遜的雲計算業務，也是公司盈利能力最強的部分之一。近年來， AWS 的市場份額始終位居全球雲服務市場的領先位置，當前市場佔有率約爲 32% ，領先於微軟 Azure 和谷歌雲等主要競爭對手。

AWS 的增長動力主要來源於企業數字化轉型和人工智能的發展，尤其是在大模型和機器學習方面的應用，爲 AWS 帶來了強勁的需求。

然而， AWS 也面臨着不小的競爭壓力。微軟的 Azure 憑藉其與 OpenAI 的深度合作，已經在企業級 AI 應用市場上獲得了顯著優勢，而谷歌雲則利用其數據分析和機器學習工具 BigQuery 在特定客戶羣體中獲得了良好反響。此外，越來越多的企業選擇多雲策略，以降低對單一雲服務供應商的依賴，這也對 AWS 的市場份額構成了一定的挑戰。

即便如此， AWS 依舊具備強大的市場領導力，其在基礎設施、產品功能以及合作伙伴生態系統等方面的優勢，使其在保持競爭力的同時，繼續吸引新的客戶和工作負載。

此外， AWS 的產品創新也在不斷推進中，亞馬遜開發了定製的機器學習芯片，如 Trainium 和 Inferentia ，以提高訓練和推理的效率，據亞馬遜官方數據，Inferentia 的性能相較於使用 NVIDIA GPU 的 EC2 實例，成本降低了 30-40%。

這些硬件和服務的結合，旨在爲客戶提供更具性價比的 AI 解決方案，比如推出的“ Bedrock ”平臺，AWS 通過整合自己與合作伙伴的 LLM，讓客戶無需從頭訓練模型即可開始使用生成式 AI 應用。

廣告業務：從無到有，Prime Video助力亞馬遜躍升廣告巨頭

廣告業務是亞馬遜近年來發展最快的業務之一，廣告收入在 2024 年第二季度達到了 128 億美元，佔公司總收入的 9% 左右，增長率爲 20% 。亞馬遜的廣告業務之所以能迅速崛起，得益於整合消費者的購買數據，幫助廣告主精準定位目標客戶，從而提升了廣告支出的回報率。

特別是 Prime Video 的加入，使亞馬遜的廣告業務獲得了新的增長動力。 Prime Video 不僅是用戶觀看內容的平臺，還是廣告主展示產品的渠道。在 2024 年，亞馬遜開始在 Prime Video 上引入廣告，覆蓋了美國約 1.8 億用戶，根據尼爾森的數據，它目前在美國電視總份額當中佔有3.1%的份額。

這一舉措使得亞馬遜能夠與其他廣告平臺展開直接競爭，如谷歌的 YouTube 和 Meta 的 Instagram 等。

亞馬遜管理層認爲，視頻廣告業務仍然處於發展的早期階段，未來有望憑藉其用戶數據和閉環系統的優勢，在廣告市場上佔據更大份額。

零售業務：巨頭的光環下，如何應對“消費寒冬”？

亞馬遜的零售業務一直是公司收入的核心支柱，佔總收入的約 65%。然而，與高利潤率的 AWS 和廣告業務不同，零售業務的盈利能力受到多種因素的挑戰，特別是在當前的宏觀經濟環境下。

近年來，亞馬遜通過多種措施提高零售業務的效率，比如擴展自動化和機器人技術，以降低履約和物流成本。自 2022 年以來，亞馬遜北美零售業務的運營利潤率從 -2.3% 增長到 5.6%，顯示出顯著的效率改進。

儘管如此，亞馬遜的零售業務仍面臨着多重挑戰，尤其是在勞動力成本和宏觀經濟不確定性的影響下。根據最新數據，亞馬遜在全球僱傭了超過 150 萬名員工，其中大部分集中在物流和倉儲領域。2024 年 9 月，亞馬遜宣佈爲約 80 萬名美國員工加薪 1.5 美元每小時，平均時薪升至 22 美元。隨着勞動力成本的上升，尤其是在面臨監管壓力的情況下，如工會活動的增加和有關第三方配送司機身份重新分類的推動，這些都對公司的運營利潤構成了壓力。

與此同時，亞馬遜的零售業務也在面臨消費者需求的不確定性。隨着宏觀經濟環境的不穩定，消費者支出受到壓制。特別是高通脹和利率上升對消費信心的影響，導致亞馬遜的平均銷售價格（ASP）有所下降。管理層在最近的財報電話會議中提到，消費支出的疲軟已經在一些關鍵市場中有所顯現，並預計第三季度的需求可能繼續放緩。

即便面臨這些挑戰，亞馬遜仍在繼續強化其零售業務的核心競爭力。公司致力於通過擴展商品種類、保持低價格和提高配送速度來提高客戶體驗。數據顯示，亞馬遜在 2024 年的 Prime 客戶配送速度創下新高，超過 50 億件商品實現了當日或次日送達，這不僅改善了客戶的購物體驗，也提高了訂單頻率和平均訂單價值。

但亞馬遜零售業務的前景仍然充滿不確定性，特別是在美聯儲的貨幣政策尚不明朗的情況下。如果勞動力市場進一步惡化，消費支出可能會受到更大影響。作爲亞馬遜收入佔比最大的部分，零售業務的表現對於整體盈利能力至關重要，因此如何在控制成本的同時保持銷售增長，是亞馬遜未來必須面對的重大課題。

估值策略：高估值風險還是潛力股的未來？

截至目前，亞馬遜的估值倍數接近 33 倍 EV/EBIT，這個估值水平相較於其他 “Magnificent 7”（七大科技巨頭）中的谷歌和 Meta 來說，明顯偏高。根據 Refinitiv 數據，亞馬遜預計 2025 年的非公認會計准則每股收益爲 7.3 美元，其增長速度預計將是整體收入增長速度的兩倍。這主要得益於 AWS 和廣告業務利潤率較高，預計在未來幾年內將佔據公司收入的更大比例，從而提升公司的整體盈利能力。

然而，這樣的增長預期也帶來了估值上的壓力。市場對於亞馬遜高估值的容忍度依賴於未來盈利的實現，如果未來幾個季度公司無法如期交出亮眼的財報，可能會導致股價的大幅波動。此外，相較於同行業巨頭，亞馬遜的 EV/EBIT 估值在現階段並不便宜，這意味着短期內的投資可能面臨估值壓縮的風險。

對於有長期投資眼光的投資者，當前的估值水平可能仍具有吸引力，因爲廣告和 AWS 業務將逐漸佔據更大的營收比例，並提高公司整體利潤率。特別是 AWS 在生成式 AI 方面的創新，以及廣告業務憑藉 Prime Video 在視頻廣告領域的擴展，都爲亞馬遜未來的增長提供了新的動力。

對於保守的投資者來說，短期內的估值壓力可能帶來一定的風險。因此，在高估值和市場波動之間取得平衡尤爲重要。可以選擇在價格回調或者市場波動較大時進行佈局，以降低持倉成本並獲取長期收益。

綜合來看，亞馬遜的估值和增長潛力存在兩面性。高估值反映了市場對其增長的期待，但也意味着風險。對於投資者而言，如何理解和評估這兩方面的因素，是決定投資成敗的關鍵。

股息與回購的潛力：5000億現金儲備，亞馬遜的“現金爆彈”即將引爆？

根據市場分析，亞馬遜預計到 2029 年，將累積超過 5000 億美元的淨現金儲備。這一規模的現金儲備遠超公司運營所需，甚至達到了“財務上不負責任”的程度。

事實上，類似的情況曾發生在蘋果公司身上，蘋果在 2012 年啓動了史上最大規模的股東現金回報計劃，自那以後派發了 2500 億美元的股息和進行了鉅額股票回購。亞馬遜的現金流趨勢顯示，該公司也具備類似的能力，尤其是在資本支出逐漸趨於穩定之後。

亞馬遜的增長效率和持續的自由現金流增長，使得派發股息和回購股票成爲未來的可行選擇。自 2024 年至 2029 年，亞馬遜的自由現金流預計將年化增長 26.8%，至 2030 年接近 2000 億美元。

這意味着公司在未來可能通過股息和回購向股東返還大量資金，以提升股東回報並穩定股價。

未來股東回報的展望

對於高收益投資者來說，股息和回購計劃的實施將極具吸引力。雖然目前亞馬遜還不是傳統意義上的股息股票，但一旦公司進入成熟階段並開始返還現金，其股息收益可能會迅速上升，特別是在其高利潤業務不斷增長的背景下。這種潛力，使亞馬遜未來可能成爲一個具備良好股息回報的科技巨頭。

此外，股票回購計劃也可以有效提升每股收益（EPS），進而推動股價上漲。在目前高估值的情況下，股票回購不僅能穩定股價，還能增強投資者對公司長期增長的信心。

到 2030 年，亞馬遜的市場規模預計將顯著擴大，而其自由現金流的積累也爲股東回報提供了充足的資金支持。隨着現金儲備的增加和公司逐漸進入成熟階段，市場普遍預期股東回報計劃將很快啓動，對於希望長期持有並享受穩健收益的投資者來說，這無疑是非常有吸引力的前景。

總體來看，亞馬遜是一個長期投資的強有力標的。 AWS 和廣告業務的穩步增長將成爲推動公司未來盈利的重要因素，而龐大的現金儲備也爲未來可能的股息和股票回購計劃鋪平了道路，這些都會增強股東的回報。因此，對於具有長期投資眼光並能承受市場波動的投資者，當前的股價仍是一個具有吸引力的買入機會。相反，對於更保守的投資者，可能需要等待合適的市場調整機會，以降低風險並獲得更好的入場點。