投資路(4) 投資前，弄清楚要賺什麼錢

入市淘金前、先確立投資目的，你的錢要賺股市中的哪一類錢?是股票的價差(低進高出)或是經營績效的錢(現金股利)?很多人試圖長線短做、來回賺價差，最好能價差及股利兩頭賺啦!但目的不同，投資方法會有些許差異，個人認為小聰明的行為只能滿足自己的好奇，其實跟自己個性有關，對長期投資而言，沒什麼助益。

企業經營者很清楚花誰的錢，還會充分運用、窗飾獲利

多年以前，外資及媒體批評高科技公司員工股票分紅制度，焦點放在應以市價計算及費用化處理會計科目，引起科技公司的反彈，強調將會抑制創新、找不到好人才，聽起來好像反對有理。

當年有一上市科技公司，年度經營企業賺了60億，員工分紅卻分了90億，有沒有怪怪的?

簡單的說，公司賺的錢是公司依法運用，適度的配發現金股利或股票股利給股東，結果公司犒賞員工的錢，卻印發面額股票給員工去股市換錢，明顯的員工的費用被偷天換日了，產生費用低報虛增獲利，然後提高EPS(每股獲利)，一般投資人誤判，積極買進，投資人渾然不覺，而公司員工盡興的倒出幾乎沒成本的籌碼出來，造就了當年那批科技新貴，卻慢慢地扼殺了資本市場的活力。所以一定要區分股票的上市市值和公司經營賺的利潤，實不宜混水摸魚，否則財務報表有啥用?

員工分享經營績效理所當然，公司應以現金獎勵最實至名歸，愛發多少就發多少，只要符合公司章程，何必拿投資人承擔的風險錢分給員工，股票是投資人負擔跌價風險買公司的未來，嚴格來說，是一種商品，大家都應有成本去取得，成本高低各憑本事，當年被公司拿來給員工以超低成本到市場換錢，拿投資人當凱子！

此項制度助長了短利的社會，說是創新，有點勉強，何況美國是資本主義的領導者，對此制度早頗有微詞，美國DRAM廠還據此控告台商傾銷，因員工分紅未算入費用，講明了，應該公司支付的費用，怎到股票市場換錢，所以DRAM成本計算失真，因而被告傾銷！所以員工認股權相對之下稍微可接受！畢竟出一點錢，跌的時候才會一起心疼，而員工股票以面額分紅，筆者仍認為沒有一點道理，現在還是有途徑可拿到較低成本股票，但差價縮小了，且須繳稅！相對合理。

目前股票分紅已費用化了，每年股東常會後確認，員工還可搭配很多期權及庫藏股適度的獎勵員工。

(一)只看股票價差交易，經營利潤可忽略:各憑本事一起撈股票的錢

以2012年下市的DRAM廠力晶科技為例(2004年筆者的統計)

力晶(5346)是DRAM股的代表，1994年創立，1996年8月15日前為創辦期，1998年3月23日掛牌，當年底股價跌到10餘元，2000年漲到80.5元，之間起起落落6-7年，股價上上下下，業績起伏無常，暫不論投資人輸贏，對原始股東而言，若不掛牌，從1994年創立到2003年底累積虧損74.18億元，且1994-1999年股本形成來源為每年的現金增資，如果是長期股東情何以堪！怎麼受得了這種每年要錢，所以這種電子景氣循環股有【三千萬】，【千萬】要記得賣，【千萬】不要長期投資，【千萬】記得時時逆向思考、手腳快，常有低點可以買就是！不必太衝動。自己一定要照顧好自己的錢。換句話說，DRAM掏金必然從【股票】價差下手，大股東及散戶皆掏同一桶金，仙拼仙了！誰會贏，大家心中有數，還好的是，DRAM景氣無法看很遠，所以至少大家的機會相對平等。

力晶年度獲利如下

1996年稅後純益：-12.58億

1997年稅後純益：+1.2億

1998年稅後純益：-33.83億

1999年稅後純益：+6億

2000年稅後純益：+42.57億

2001年稅後純益：-64.26億

2002年稅後純益：-14.98億

2003年稅後純益：+1.69億

結局: 成立迄2003年底共雖虧損74.18億元，2003年世界先進退出董事會，出脫持股，2007年力晶想搶娶旺宏，不歡而散，2012年虧損超過1000億元，黯然下櫃。公司重組後2020年12月以力積電上興櫃，因轉型晶圓代工，逢半導體難得榮景，運氣不錯，來的正是時候，算是經營不善而下市股的奇葩。

(二)長期投資公司的經營利潤:

以2008年下市的PP廠福聚為例(2004年筆者的統計)

同是景氣循環股，該公司經營一向穩健，不借錢，1996年到2004年，即使2000年景氣低潮亦未虧損，因成立30餘年，歷經多次產業景氣循環，配股、配息又厚道，也未向股東要一分錢，股票及股息折算之後，若套在1996年最高點57元，持有至2004年成本為30元出頭。單是配息、配股可幾乎回本，且其間內買到低點，至今都會賺，可以每年成本線和股價日線對比，一目瞭然，所以攤平有意義，【此桶金】是公司的【經營利潤】，股價的價差回報可以算是額外的紅利。

1996年稅後純益：+7.25億 現金股利2.3元 股票股利0.4元

1997年稅後純益：+4.84億 現金股利1.4元 股票股利0.3元

1998年稅後純益：+2.41億 現金股利0.7元 股票股利0.2元

1999年稅後純益：+5.34億 現金股利1.4元 股票股利0.4元

2000年稅後純益：+0.95億 現金股利0.2元 股票股利.0.05元

2001年稅後純益：+2.7億 現金股利0.6元 股票股利0.2元

2002年稅後純益：+3.79億 現金股利1.1元 股票股利0.3元

2003年稅後純益：+6.75億 現金股利1.7元 股票股利0.5元

結局:福聚(1311)的出色穩健營運， 2006年引來李長榮化工(1704)的少東看上，以23.7億元現金購買36%股權，2008年合併換股成李長榮股票下市，2019年李長榮私有化下市，每股58.9元(加計股息)，期間，福聚原始投資人應該都獲利套現下車了。

兩桶金: 1.股票上上下下的價差利潤(主動收入)，2.現金股利回饋給股東的經營績效利潤(被動收入)，入市前思考了吃哪塊嗎? 分別要鎖定哪種類股及個股?操作方法是些不同的。