【APPFX】通胀数据符合市场预期环比转负，但市场表现激情相对过去降温

2023 年 1 月 13 日

20230113每日分析

美国消费者物价指数CPI表现符合市场预期，仅环比月增率的部份市场具有分歧的看法，部份市场分析预期将转为负值，部份则仅认为降为0值，而数据公布则为-0.1%的表现，其余核心以及非核心年增率同比的部份则大致与市场预期的相同。主要带动核心CPI月变动由0.2%增加至0.3%的因素在于医疗保险服务价格回升，但因该项目去年第四季初起采用新的统计方法将之与企业保留盈余作为绑定观察，故然市场在做数据分析时将部份剃除考量观察。

商品类通胀仍是拉低整体物价的主要因素，消费者物价报告统计中主要带动物价走低的因素在于原油价格下跌，同天然气价大幅走低，能源通胀月增率环比从-1.6%加速下滑至-4.5%，核心商品通胀月增率环比也由0%降至-0.1%。不过核心商品跌价主要集中在少数项目上，分别为二手车价格环比月减2.5%，第四季度仍面临库存去化的资通讯产品价格表现月减-0.9%，而其余类别价格大多仍维持涨价。

而另一项市场关注房价所带动的通胀减缓，尽管由Case-Shiller房价指数观察房价已经开始下跌，但因租金有滚动式调涨的特性，致使租金价格往往落后房价有12-18个月的时间，而统计方法变动性较高的民间统计机构Zillow显示，租金价格已经呈现快速回落，但CPI报告中的租金表现仍与Zillow呈现相左，本次租金价格表现仍在上涨，并从月增率环比0.7%加速至0.8%，年增率从7.1%加速到7.5%，而旅游需求也推动民众外宿价格加速上涨至1.5%的月增率环比。

疫情期间受供应链瓶颈影响与需求爆发的项目正在呈现价格降温，如机票、二手车、运输仓储费用，各别呈现大跌分别月减3.1%、2.5%以及1.3%；不过服务类通胀则仍然普遍性上涨，住房服务、用水与垃圾处理、医疗照护、交通运输服务、休闲服务、教育与通讯皆呈现0.1-0.3%不等的增速。可以简单发现的是，在疫情期间扭曲数据表现的极端项目正在回归正常，通胀确实已经过了高峰，但回到美联储设定的2%年增率目标仍然漫长，除非油价带动能源价格整体呈现快速回跌，否则僵固性通胀因素仍在且通胀仍然表现相当广泛。

美国消费者物价指数CPI公布后，市场短线上直观性的走出庆祝行情，尽管随即出现拉回但仍维持上涨，包括风险资产、贵金属原物料等大多维持涨势，但风险资产上S&P500板块涨跌表现分化，已非过去全面性上涨的走势，为近半年以来CPI行情中波动性与行情强度最弱的一次。严格来说仅外汇市场有做出技术面形态上的变化，国债市场则表现不明显。

各别资产来看，美国十年期公债殖利率尚未跌破月K颈线约3.43%水平；科技股纳斯达克指数NAS100测及型态反压11437-11450突破动能不显著，且RSI动能随机指标显示逢高上涨动能正在减弱；S&P500仍受压于4000整数关卡，且收线未突破4132.31至3759.4回调0.618%也就是3989.86水平。不过我们认同S&P500表现相对科技股强势且与道琼指数相同已是多方强势反弹；黄金则已达涨幅满足1895-1896，尽管我们认为金价技术面上确实有超涨的条件至1911-1913，但边际风险报酬已经非常低了。我们将各类资产操作建议看法再度转为逢高偏空操作并仍以风险资产为主要空方操作标的，贵金属族群则需静待货币市场特别是美元指数释出更为明确的反转讯号。