我對加密貨幣市況的看法 (2023 年 4 月)

相信大家都已能確認這次熊市的最低位已在去年 11 月至 12 月期間出現，這觀點不變。

我仍認為要 2021 年這規模的大牛市重現，就要有非常寛鬆的貨幣政策，而我並不認為這會在 2023 年會出現。美中兩大陣營的關係已不再和諧，這與過去約二十年的情況截然不同，他們或許在未來能找到新的默契，但因為脫勾已在進行，這是國際關係發展的規律，分久必合，合久必分，默契只能在脫勾完成後才會再出現，就像鐘擺一樣，要擺到最盡，才會回頭。俄烏戰事，亦總要有個結局，未來半年，我認為較大可能會是升級，而不是降溫。

因此，我們可能正處於結構性通脹，而這是因為歐美國家試圖將環球供應鏈去中國化，我不知道終局會是如何，但我較肯定的是這至少不會在 2023 年完成，我很難想像用了幾十年建立的供應鏈，能瞬間被完全取代，這需要時間整合，整合期間，物價會持續被干擾，即不會再像過去 20 年一樣，這已一直反映在我們持續上升的生活成本。在這情況下，就算聯儲局略為放鴿，就算美國陷入經濟衰退，貨幣政策亦不會再像過去那樣寛鬆。

再來就是比特幣由 20000 上 30000 這一段升勢。這輪升勢是由於 SVB 等的銀行危機所引發，所以比特幣是被視為避險資產而上升，這代表市場氣氛其實是謹慎，是處於迴避風險 (risk-off) 的情況，這與 2017 年及 2020 年比特幣向上突破的時候不同，那時候比特幣是被作為投機性或投資性的風險資產，市場出於偏好風險 (risk-on) 的情緒下湧入比特幣，然後再帶動整個加密貨幣的牛市出現。

整個幣市若真的是牛氣沖天，本來市值已大的比特幣，理應升幅最少，從而令其佔大市比重下降，這出現在 2017 年初至 2018 年初及 2021 年初至 2022 年初的牛市，在這兩個市況，比特幣佔市值比重分別由 86% 跌至 33%，及由 70% 跌至 37%。本次由 2022 年 11 月至 2023 年 4 月的升市中，比特幣佔市值比重卻是由 36% 升至 45%。這亦是令我對目前幣市大市升勢轉趨謹慎的原因之一。

另外，若我們相信比特幣 halving 帶動牛市的規律，比特幣在 2016 及 2020 年的 halving，帶動了 2017 及 2021 的大市牛市 (沒有包括 2012 年那個 halving，因為當時亦只是有比特幣一隻，而的確它在 2013 年亦是大升)。下一個 halving 是在 2024 年，那麽要大牛市亦要等 2025 年，2024 年則可能是溫和向上，為 2025 年打下基礎。那麽，2023 年其實很難又是一個好的年頭，極其量是比特幣兌美元略升，但整個加密貨幣大市並不會有明顯升勢。

再回頭看這次由以太坊擴容概念帶動的升勢，不少這輪當炒的幣，在今年 2 月及 3 月見頂，至今並沒有跟隨比特幣及以太幣的突破走勢，例如 MATIC、OP 及 SSV，GMX 剛剛有所突破但難言能否維持。一些過去大半年才發幣的當炒項目，普遍有大量幣仍在鎖倉期間並沒有納入市值的計算，所以目前市值並未反映這些大量的未來解鎖會對幣價構成的龐大沽壓。

綜合而言，我目前心態是審慎，並會先假設幣市總市值在短時間內將出現今年全年的頂部 (或可能已在昨日出現)，即 2023 年是先升後跌。