【價值投資】加密貨幣也能用基本面來分析？

2020 年 12 月 22 日

不少人初初認識加密貨幣市場，都會認為幣市是一個大賭場，關心什麽基本面分析是沒意義的，而且幣市不像股市一樣已有眾多模型來計算股票的價值，倒不如多學一點技術分析指標，專心炒賣就好。

的確，幣市是一個劇烈波動、快速變化的市場，價格變化也非常受市場消息影響，認識基本面未必能幫助投資者掌握短期（例如幾天）的趨勢變化，但筆者認為認識加密貨幣的基本面一定有它的意義所在。畢竟你總不能對你正在投資的東西一無所知吧？認識加密貨幣的基本面有助找出加密貨幣的長期投資價值所在，也有助你判斷這個市場到底是泡沬還是真正充滿潛力。

加密貨幣市場沒有股息的概念，也不能用PE等指標來判斷一隻加貨貨幣的價值，但也有一些比較多人使用來判斷基本面的指標：

Network Value to Transactions (NVT) Ratio
Market-Value-to-Realized-Value (MVRV) Ratio
挖礦成本
活躍地址數量

Network Value to Transactions (NVT) Ratio

NVT Ratio也被稱為市價比率，它就像加密貨幣市場的本益比（PE Ratio），市價比率嘗試根據區塊鏈網絡所處理的交易價值來判斷網絡的價值，計算方式如下：

網路價值 / 當日交易量

一般來說，市價比率較低的資產被認為是價值低估，而比率較高的資產則被認為是價值高估。目前雖然比特幣價格已經升至歷史高位，但NVT Ratio離高位還有一段距離，可能還有上行空間。

Market-Value-to-Realized-Value(MVRV) Ratio

MVRV Ratio是流通市值（Market Cap，MV）和已實現市值（Realized Cap，RV）的比率，流通市值的概念非常簡單易懂，就是市場上流動的比特幣總量乘以一枚比特幣的價格。

已實現市值的概念則複雜一點，它是以每枚幣最後一次在鏈上轉移時的價格來計算，因此，如果一枚幣最後一次交易時BTC的市場價格是3800美元，那麼實現價值角度來看此時這枚幣的價格就會是3800美元。簡單來說，它可以被認為是一個反映市場上比特幣投資者持幣總成本的數值。雖然這只是一個粗略的估算，但已經能為估算比特幣實際價值提了一個非常有價值的分析視角。

不難發現，在近幾次比特幣價格到達底部時，MVRV Ratio都低於1，而每一次之後價格都以非常誇張的幅度倍數上升，為比特幣投資者帶來巨大的利潤。

MVRV的圖表我們可以在以下網址找到：

https://www.blockchain.com/charts/mvrv

挖礦成本

礦工開採比特幣是需要電力和硬件成本的，如果比特幣的價格遠遠高於他們的開採成本，不少礦工自然都會選擇出售比特幣，導致市場上的抛壓逐漸增加，而當比特幣的價格和挖礦成本差不多，甚至乎比開採成本還低的時候，很多礦工都會選擇保留挖到的比特幣。在2019年初，當比特幣的價格在3000多美元的時候，筆者就聽說過當時很多礦工都會選擇屯幣，而不是把比特幣賣出去。現在回想起來，當時的確是買入比特幣的最佳機會，現在價格都升了快八倍了。

活躍地址和大戶（Whales）地址數量

由於比特幣區塊鏈上的所有交易都是公開透明的，我們可以輕易查到鏈上有多少是最近有交易紀錄的比特幣地址，從而推算出實際參與比特幣網絡的人數。當然作為獨立指標並不可靠，而且有很多投資比特幣的用戶不會涉及錢包相關的操作（只會放交易所），但也可以提供到一些有關網絡活動的信息。

大戶（Whales）地址數量則更加重要，因為它代表了市場上願意花大筆金錢來購買比特幣的人數有多少。大戶地址通常指持有1000枚比特幣以上的地址，這麽大的資金很少投資者會願意放在交易所，大額比特幣通常都是被放在冷錢包離線保管，而在近日升勢的前幾個月，我們已經可以觀察到大戶（Whales）地址數量越來越多。