Apple Intelligence亮相WWDC，開啓AI新時代，蘋果股價迎來大漲

摘要

• WWDC 2024 令人驚歎，蘋果終於通過推出 Apple Intelligence 實現了進軍人工智能領域的重大突破。

• 新功能對用戶更加友好，也有利於進一步提升蘋果吸引力。

• 結合我的DCF分析，顯示蘋果的股票價格準確，值得持有。

介紹

關於蘋果 ( NASDAQ: AAPL ) ( NEOE: AAPL:CA )有很多話要說。它曾是世界上最大的公司，最初被微軟 ( MSFT ) 成功挑戰，現在正面臨Nvidia ( NVDA ) 的競爭，爭奪第二的位置。

當大型科技公司紛紛涉足人工智能領域以探索其潛在應用時，蘋果一直保持沉默，直到現在。

6月10日，蘋果舉行了年度全球開發者大會。在活動期間，該公司終於滿足了用戶長期以來的期待，推出了 Apple Intelligence，並在用戶體驗方面進行了重大改進。

市場對這一創新的反應極爲積極，蘋果股價在發佈會後的幾個交易日內顯著上漲。投資者普遍預期，Apple Intelligence 將推動公司的銷售增長，從而長期支撐其市場表現和股價。

此外，我的估值模型顯示該股定價準確，投資者值得持有該公司股票。

和往常一樣，我將首先簡要回顧一下業務，並討論一下過去十年發生的事情，之後我們將討論 WWDC 活動。

業務描述

2023 財年，蘋果總收入的一半以上來自 iPhone 銷售。其中約 26% 的收入來自其他產品，例如 Mac、iPad、可穿戴設備以及家居和配件。其餘 22% 是服務，包括 Apple Store、Apple TV 和 Apple Pay。

有趣的是，隨着時間的推移，蘋果越來越像一家服務公司，而不是一家以產品爲基礎的公司。雖然 2012 年服務佔收入的不到 10%，但到 2023 年，服務佔收入的 22%。

服務毛利率遠高於產品毛利率，得益於收入結構轉變和價格上漲，該公司得以保持較高的盈利率。

然而，隨着蘋果的成長，其生產的產品數量開始超過其銷售量。這就是庫存週轉率和調整後資產回報率在過去十年中都急劇下降的原因。

這在一定程度上是由於智能手機和電腦領域的競爭日益激烈。2007年，第一代 iPhone 上市後，徹底改變了我們對手機的看法。然而，多年來，蘋果並沒有在技術上取得如此顯著的突破。

該公司似乎意識到了這一點，從今年全球開發者大會上的公告就可以看出。現在，是蘋果向競爭對手施加壓力的時候了。

事不宜遲，讓我們來分析一下大家一直在等待的消息及其對蘋果未來的影響。

WWDC活動亮點

蘋果終於找到了利用其鉅額現金的方法，並在今年的全球開發者大會上滿足了用戶的所有需求。其中包括人工智能。

首先，蘋果展示了爲什麼它在用戶體驗方面是最好的。演示的前半部分專門介紹了 iOS 18，以及它如何讓蘋果客戶的生活更輕鬆。iPad 上有一個計算器應用程序，設計有所改進，推出了在線 Apple Pay 和“Tap to Cash”，並且對設備的連接性進行了改進，例如在 Mac 上使用 iPhone。

重磅消息出現在第二部分。這並不是大家期待的人工智能，而是“Apple Intelligence”。該公司似乎正在邁出重大步伐，以便能夠與其他大型科技公司競爭。讓我們來分析一下這一公告中的三個主要進展：

1. 蘋果將在手機上提供個性化的人工智能解決方案。除非必要且經用戶批准，用戶數據不會離開設備。憑藉其強大的M4芯片，設備將能夠在本地處理數據。這一點非常重要，解決了Open AI的ChatGPT的一個擔憂。蘋果用戶無需擔心他們的數據被存儲在世界另一端的隨機數據中心。

2. Siri獲得重大更新，成爲大家多年來一直想要的語音助手。用戶可以與Siri交談或輸入幾乎任何問題，它都能提供答案。舉個例子，一位用戶在接媽媽後詢問是否可以去喫午餐。Siri 將能夠從不同的應用程序中收集信息，識別預訂詳情、何時需要接媽媽以及開車去餐廳需要多長時間。

3. 最後，蘋果透露了與 OpenAI 的合作。ChatGPT 被整合到了蘋果生態系統中。一旦 Siri 確定 ChatGPT 可能提供更好的答案，它就會向用戶請求將數據發送給 OpenAI 的權限。如果獲得批准，它將直接連接到 ChatGPT。這一聲明早已是衆人期待已久的了。

總的來說，這次活動給用戶從體驗改進到人工智能，或者更準確地說是Apple Intelligence，提供了他們想要的一切。

估值

我將使用貼現現金流模型（Discounted Cash Flow model）來進行估值。我的未來收益預期基於收入增長和收益率。

我相信，憑藉忠誠的用戶羣和應對通貨膨脹以及提高利潤率的定價策略，蘋果可以保持可持續的增長率。下圖顯示了蘋果自2011年以來的收入，以及我對未來5年的預測。根據當前的宏觀經濟前景和分析師的預期，我對2024年的估計僅略高於2023年。

第二個變量是利潤率。過去十年，蘋果能夠維持約 25% 的調整後利潤率。2021 年對於營收和利潤來說都是一個偉大的一年。調整後的利潤率似乎持平在 30%。我相信蘋果至少在未來 5 年內能夠維持這一水平的調整後利潤率。

在調整資本支出（CAPEX）和其他非現金支出和利潤後，我計算了現金收益。

我使用3%作爲終端增長率。這略高於2%的長期通脹目標，因爲我相信蘋果能夠持續更長時間的增長。使用2%的長期無風險利率、5.7%的市場風險溢價、股票的五年股權β值爲1.25，以及4.5%的債務成本，給我一個約7%的貼現率。

我使用 3% 作爲終端增長率。這略高於 2% 的長期通脹目標，因爲我相信蘋果能夠維持更長時間的增長。使用 2% 的長期無風險利率、5.7% 的市場風險溢價、股票的 5 年期股票貝塔係數爲 1.25，以及 4.5% 的債務成本，我得到的折現率約爲 7%。

我在股權價值計算中可能使用不同的現金數字。我計算的是超額現金，因爲我相信這是投資者有權索取的，而不是明年將用於支付工資等費用的運營現金。

使用這些數字，我發現股權價值爲 2.89 萬億美元，這意味着當我包括稀釋後的普通股時，目標股價爲 186.96 美元。

結論

總的來看，Apple Intelligence 的推出，標誌着蘋果正在積極進行創新，它不僅僅是一個新產品，還可能成爲推動未來幾年技術發展的關鍵因素，爲蘋果打開新的增長點，進一步提升其在全球市場的影響力。這種前瞻性的戰略佈局也讓蘋果進一步釋放了對投資者的吸引力，該公司股價未來仍有上漲空間。

另外，結合我的貼現現金流分析顯示蘋果股票定價準確，該股值得持有，有興趣的投資者可以持續關注該公司如何利用新品推動公司進一步發展。