【ACY證券】2023年上半全球經濟將持續低迷？美國經濟普遍看衰

2022 年 12 月 9 日

美國財政部長耶倫指出美國2023年仍可避免衰退並實現軟著陸，以及續領失業金人數高於市場預期，市場風險偏好轉佳推動各類資產價格上漲。然而花旗銀行執行長則加入看衰美國經濟的陣營，惠譽以及穆迪等信評機構下修全球經濟預測，更多投資銀行釋出對2023年特別是上半年悲觀的看法。

客觀來說觀察OECD領先指標由98.43下滑至98.31，指數表現低於100表示目前全球經濟成長動能已經滑落至潛在經濟成長率以下，且該數值由2021年8月起連續第16個月下滑，當時易造成市場關注的馬歇爾K值轉為負值，預示經濟增長見頂。由於開指標具有提前預示6至9個月景氣轉折的特性，因此OECD領先指標持續下滑表明2023年上半年全球經濟仍將持續低迷。

比對OECD領先指標以及MSCI世界指數可知，過去OECD領先指標在行情高點時往往會領先股市高點，不過每次迴圈領先的時間點存在落差，景氣谷底反轉時與行情低點同時或微幅領先，因此可以用來判斷或確認行情的趨勢是否反轉或僅為跌深反彈。基於OECD領先指標的統計特徵，11月OECD領先指標仍然沒有發生轉折暗示本波從10月以來的行情走勢到目前為止仍然偏向空頭反彈的幾率較高。

且在主要國家當中，大多經濟體特別是G7國家領先指標全數下滑，顯示本波全球高通脹迫使央行採取緊縮的貨幣政策導致先進國家需求受到壓抑造成經濟持續下滑的情況非常普遍。目前主要工業國家中僅剩日本的領先指標維持在100以上，歐美國家趨勢皆呈現下滑，凸顯日本央行關松的貨幣政策引導日元貶值的確有助於提振日本的經濟競爭力，此外，過去帶動全球經濟增長的中國則轉為100以下，顯示經濟將持續降溫。

OECD領先指標歐美趨勢圖

受大宗商品整體仍傾向呈現回落，本日晚間將公佈的美國生產者物價指數PPI有望維持下滑，由消息面對比市場表現以及供需觀察，能源價格大致已卻頂見到頂峰，不管是天然氣價、澳洲煤礦價格、南非煤以及油價皆顯示高峰已過，工業金屬則仍受全球製造業表現疲軟，價格位於相對過去低的水準。

原物料整體走軟也促使生產者物價指數PPI基本上已領先消費者物價指數CPI確立高峰，且由2023第一季度的經濟預估值以及第二季度美國實質利率轉正後對於消費的壓抑和儲蓄的帶動，原物料商品在整體2023年第二季度前除非有新的變數影響供需，否則大致上確立將成為物價的減項。且在市場仍在評價與成長的交易邏輯轉換期間，物價走低的因素也有利於各類資產價格向上表現。

彭博大宗商品指數BCOM

考量經濟資料公佈以及現階段基本面的條件，我們仍提醒投資人本波反彈接近尾聲，且較可能的時間點座落于美聯儲議息會議之後數日。在此之前我們認為行情仍有機會受通脹相關資料引導以及美聯儲利率決議消弭對於貨幣政策的不確定性而產生各類資產的價格上漲，不過回歸基本面觀察，本波無基之彈有很大的幾率已經接近尾聲。風險資產觀察，S&P500型態盡入末升段，短線上仍以偏多操作為主，短壓為4010，但波段上則為4159-4179進行空單操作，另一方式則為跌破上行區間低點3900後進行突破單操作。