期權分享 EP03 │ 到期的結果 --- by 阿茄

前兩章分享了期權世界的合約規條及因不同情況，不同需要而產生了不同的期權合約。本章節會向大家分享不同的期權合約於不同的情況於到期日會發生什麼事情。此乃極為重要的事，因為錯誤的投資決定有可能會導致無限大的損失。

討論到期日的不同情況之前，投資者需要了解什麼是價內期權、什麼是價外期權

價內期權

價內期權即有內含價值的期權合約 (期權合約的價值會於之後的章節討論)，簡單而言，即合約持有人行使權利時會產生盈利的期權合約。

價內認購期權

當認購期權行使價比相關資產價格低時，此認購期權便是價內期權。如股票A 現價為100元，全部行使價低於100元的認購期權被行使時，期權持有人便可以以低於巿價購入股票A並以巿價出售賺取差價。

價內認沽期權

當認沽期權行使價比相關資產價格高，此認沽期權便是價內期權。如股票A 現價為100元，價內期權持有人可以先以巿價購買股票A 再行使權利，以高於巿價的價錢沽出股票A，賺取差價。

當然，實際的盈虧亦取決於收取或支付的期權金的多少。

而其他沒有內含價值的期權合約，稱之謂價外期權。

到期的結果

期權合約到期日收巿後，交易所會為未有行使權利的價內期權行使權利。以香港交易所為例，如沒有特別指示，價內達1.5%或以上的價內期權會被自動行使。

價內認購期權

買方：將需要以合約行使價購買相關資產並以投資戶口內的現金支付，擁有相關資產後可將之於巿場沽售以賺取行使價及巿價之間的差價。將此差價與買進此認購期權所支付的期權金相減，將會是此期權交易的盈虧。因此差價需要比期權金多才能產生盈利。

賣方：將需要以合約行使價沽售相關資產，如投資戶口內沒有相關資產，交易商會用巿價購買相關資產並交付買方。購買資產的所產生的費用會用投資戶口內的現金支付，如戶口內沒有足夠現金便會產生負債並需向交易商支付利息。因相關資產的巿價比行使價高，購買資產的費用會比因為被行使認購期權所收取的資金多，因而會產生虧蝕。期權所收取的期權金需要比以上的虧蝕多才能產生盈利。

極端情況

試幻想相關資產價格升至無限大時，買方能以無限大的價格沽售其資產，因此認購期權的買方潛在利益是無限大。與此同時，如賣方沒擁有相關資產，交易商需要以無限大的價格購買資產，所產生的賣方的潛在虧損將會是無限大的。

價外認購期權

由於期權合約的內含價值已經歸零，期權合約不會自動行使並且會作廢。此期權合約的買方潛在損失是當時購買此認購期權所支付的期權金而賣方的潛在盈利是當時沽出此認購期權所收取的期權金。

價內認沽期權

買方：將需要以合約行使價沽售相關資產並收取以行使價計價的資金，如沒擁有相關資產，交易商會以巿價於巿場購入相關資產並交付給賣方。由於相關資產的巿價比價內認沽期權的行使價為低，所以買方能以比買入價較高的價錢沽售資產。將此差價與買入認沽期權時所付出的期權金相減，便是此交易的盈虧。因此差價需要比期權金多才能產生盈利。

賣方：將需要以合約行使價購買相關資產並支付相關費用。購買資產的所產生的費用會用投資戶口內的現金支付，如戶口內沒有足夠現金亦會產生負債並需向交易商支付利息。不過賣方能自由決定何時沽出因被行使期權合約而需要購買的資產。

極端情況

試幻想相關資產價格跌至價值為零時，買方能以行使價沽售價值為零的資產，因此認沽期權的買方潛在利益是將相關資產以行使價計算的價值。與此同時，如賣方沒擁有相關資產，交易商需要以行使價購買現價為零的資產，因此賣方潛在虧損為相關資產以行使價計價的全部價值，再者如果相關資產能以負價值計算的話，賣方潛在虧損將會是類似價內認購期權般無限大。

總括而言

期權買方最大虧損為所付出的期權金

期權賣方最大虧損為無限大

期權賣方無限大的風險看似很嚇人，但只要小心決定投資策略，風險是絕對可以控制的。

當投資者擁有足夠的相關資產數量時才賣出認購期權。就算期權被行使時也有足夠的資產交付，收回資金，不用以巿價購入資產，產生負債。如果行使價比你當時購入的資產價格高時，還可以有獲利的機會。

對於認沽期權而言，投資者應有足夠的資金以行使價購買相關資產時才賣出認沽期權。就算相關資產暴跌，投資者仍有能力以行使價購買相關資產，不會產生負債。當然由於買入購較高，投資者仍會錄得未變現虧損。

雖然期權交易導致破產的案例時有發生，但只要認識投資工具的運作，小心作出投資決定，最大風險絕對是可以避免發生的。