期權分享 EP04 │ 期權的價值 --- by 阿茄

雖然期權合約到期後會自動結算，但大部份的期權交易者，尤其是期權合約買方，都不會等待至期權合約到期日。期權買方可以於期權到期日前，透過沽出手中已經升值的期權合約，同樣地，期權賣方可以買回已經貶值了的期權合約，以賺取差價。

因此投資者需要了解期權合約的價值 (即期權金)取決於什麼因素，才可以從中獲利。

期權金是期權合約內含價值與時間值的總和

期權金 = 內含價值 + 時間值

內含價值取決於行使價及相關資產價格

行使價

即於上一篇文章介紹的價內期權的概念。如該期權是價內期權，當中有部份的價值是行使價與相關資產價格的差價，而此差價為期權的內含價值。越價內的期權合約，因為差價較大而內含價值越高，從而影響期權金的價值。

相關資產價格

同行使價的道理是相通的。分別只是行使價於購買或沽出期權合約後是不能改變的，而相關資產價格會隨著巿況而有所變動。因此期權金會因為相關資產價格變動而升跌，從而令期權交易產生盈虧。當相關資產價格上升時，認購期權的價格便會上升，如其他因素不變，期權金便會上升，相反，認沽期權的期權金便會下跌。

所以如果預期未來巿況會上升，期權投資者便可以買進認購期權，而預期未來巿況會下跌便會買進認沽期權，以賺取期權金。

時間值

與到期時間的剩餘天數

一般期權金會比內含價值高，而價外期權亦不是一文不值。這些內含價值以外的價值，稱之謂時間值。學術研究已經對期權訂價理論有深入的理解，當然包括最廣為人知的布萊克-休斯模型 (Black–Scholes model)。中間涉及複雜的計量金融學問，這些都不是我想討論的地方。就我而言，時間值是期權合約於到期時為價內期權的可能性。有人可能會覺得這個過於簡單，但我認為對於一般期權投資者已經足夠了。

時間值可以理解為買方預期該期權合約於到期日時為價內期權而願意付出的額外價值，而這個可能性取決於兩點

期權合約距離到期日的時間的長短

距離到期日越遠，時間值便會越大。因為時間越長，不確定性便越高，由價外變為價內期權的可能性便會越大，反之亦言。

價格波幅

假設兩個資產有著相同的巿價，但同一個行使價的期權合約也會有不同的價格。這便是由於兩個資產有著不同的價格變化速度，於同一時間，變化較大，便有更大的機會由價外變為價內期權。因此價格波幅率越高，期權金便越高。價格波幅率對於投資者可以比較難理解，但此因素對於期權價值及巿況推測非常重要。因此之後的章節會詳細討論。