英偉達跌破6月高點25%，是回調的買入良機還是熊市的投資陷阱？
英偉達的優秀表現不是炒作的結果
NVIDIA (NASDAQ: NVDA) 的投資者追逐最近的股票拆分熱潮卻遭受了重大損失。英偉達進入了熊市，從6月的高點到本週的低點下跌超過25%。儘管如此，英偉達仍然顯著超越標普500指數 (SPX, SPY) 以及其他半導體公司 (SMH, SOXX)，過去一年內的總回報率接近150%。
因此，我認爲最近的下跌應該視爲一次健康的回調，而不是預示着更嚴重的熊市逆轉。
在我五月份的上一篇看好英偉達的文章中，我上調了這隻股票，並解釋了之前看空的誤判。生成式人工智能 (Generative AI) 的熱潮已經從炒作轉變爲在多個行業的持續投資。這也提升了大型數據中心的支出，因爲它們競相開發最先進的 AI 模型以保持競爭優勢。
Alphabet Inc. (GOOGL, GOOG) 在第二季度財報中強調了 AI 支出的激增，資本支出增加了超過 90%。
預計這一趨勢將繼續，強調了在 AI 基礎設施上大量投資的必要性以保持領先地位。Google CEO Sundar Pichai 的評論突顯了其 AI 投資的收益潛力，表示其 AI 投資「已經創造了數十億美元的收入，並被超過兩百萬開發者使用。」ServiceNow, Inc. (NOW) 的強勁收益表明了領先的 SaaS 公司在 AI 領域的巨大機會。
CEO Bill McDermott 提到其生成式 AI 產品的重大影響，強調「非凡的成果」離不開生成式 AI。
英偉達的 AI 增長前景在擴展
因此，我認爲這爲英偉達的投資者提供了在股價大幅下跌時買入的信心。我還預計黃仁勳及其團隊會澄清其即將推出的產品發佈節奏，從而降低下半年的執行風險。
除非你與世隔絕，否則你應該知道數據中心部門對公司優異表現的重要性。該部門佔其第一財季收入的85%以上，英偉達的數據中心收入同比增長427%，環比增長23%。因此，投資者需要調整對類似增長的預期，即使公司正準備在下半年推出 Blackwell 平臺。
英偉達強調 Blackwell 已進入「全面生產階段，並構成了萬億參數生成式 AI 的基礎。」英偉達的全棧生態系統基於「Grace CPU、Blackwell GPU、NVLink、Quantum、Spectrum、混合和交換機及高速互聯」的硬件基礎。強大的軟件生態系統進一步增強了其競爭優勢，並通過 Nvidia AI Foundry 的發展得以支撐。
因此，公司致力於在整個棧中擴展其合作伙伴生態系統，以「支持 AI 驅動的數字化轉型項目。」
英偉達數據中心的增長率可能放緩
儘管我保持樂觀，英偉達的投資者必須爲一個延長的正常化階段做好準備，因爲其同比增長勢頭可能已在第一財季達到頂峯。如上圖所示，該公司預計在8月28日的第二財季財報中報告收入增長顯著放緩。
然而，該公司的增長前景依然亮眼，預計第二財季收入和調整後的 EBIT 將增長超過 100%。因此，我不認爲半導體投資者會因此撤資，儘管他們不應期望過去兩年類似的估值重估機會（總回報率接近600%）。
英偉達的投資者還必須考慮公司論點中的固有風險。臺積電 (TSM) 在生產其領先 AI 芯片能力方面的緊張供需動態可能會阻礙其下一代架構的更成功推出。領先的代工廠已表示供給緊張將持續到2026年，儘管我尚未評估對英偉達發貨節奏的迫切風險。
主要競爭對手 Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) 也預計將在其 MI300 系列 AI 芯片方面取得進一步進展，試圖削弱英偉達的主導地位。AMD 的開放標準方法可能幫助客戶避免潛在的技術鎖定，並與 FTC 的開放 AI 模型框架保持一致。這可能削弱像英偉達這樣的主導廠商鎖定 AI 生態系統的能力。
此外，通過 AI 工廠和主權 AI 的後續增長階段仍處於初期階段。鑑於英偉達 AI 數據中心的高速增長，公司越來越依賴該部門來推動其估值。因此，新興增長領域的意外執行風險可能會阻礙其保持當前增長勢頭，影響其估值。
NVDA 股票：考慮到增長因素後並不算高估
不要被表面上 NVDA 的“高估”所迷惑，因爲我過去就犯過這樣的錯誤。思考一下，爲什麼 NVDA 在過去兩年中表現優於市場。市場真的如此愚蠢，無法分辨炒作與現實嗎？
此外，英偉達展示出的收入和盈利增長應當讓那些認爲這只是炒作的看空者啞口無言。增加超大規模數據中心支出、主權 AI 的發展以及 AI 工廠的建立，都是推動生成式 AI 邊界擴展的必要條件。再加上 NVDA 的穩健執行（收益修正評級爲“B+”），這家 AI 芯片領軍企業還擁有一流的盈利能力。
我建議投資者考慮這種增長型股票的增長調整估值指標。NVDA 的調整後 PEG 比率爲 1.25，比科技行業的中位數低 30% 以上。此外，這也顯著低於其過去五年的平均值 2.1。
因此，結合其增長前景，我不認爲 NVDA 被高估。相反，市場似乎已經反映了公司下一個增長階段可能面臨的執行風險，因爲它計劃進一步擴展 AI 增長向量。
NVDA 股票應買入、賣出還是持有？
NVDA 的價格走勢依然非常堅韌，沒有牛市陷阱的跡象。之前的回調在 2023 年 10 月和 2024 年 4 月的低點引發了強勁的逢低買入熱情。隨後的反彈幫助 NVDA 保持了其驚人的市場表現。
自 2024 年 6 月拆分以來，該股最近進入熊市。然而，這不應被視爲負面，因爲該股仍保持上升趨勢。目前可能會在 110 美元以上見底，儘管我們尚未看到明確的看漲信號。
進一步下跌至 75 美元至 110 美元之間的支撐區也是有可能的，但這不是我目前的主要預期。因此，我認爲 NVDA 的回調是積極的，並得到其顯著的“A+”買入勢頭的支持。
股票評級：維持買入。