長江和記實業 (1) 分析 (22-03-2020)

長江和記實業（簡稱：長和），2020年3月20日最新收報$49.6，總市值1912.7億港元。長和是一間綜合企業，其業務遍佈全球。

從上述圖表可見，長和的業務多元並穩健，重點業務在於零售及電訊，兩者佔去過半收益，從地理位置上，歐洲為期重點業務所在地。現時歐洲疫情失控，多國陷入恐慌狀態，歐元及英鎊兌港元均見歷史低位（分別為1:8.27 ； 1:8.92），極度不利以港元作為結算貨幣，嚴重削減其收益。

從主要的財務比率審視長和的表現，包括在liquidity ， profitability 及 leverage ratio。在liquidity方面而言，長和的quick ratio為1.55，可見其在流動性方面表現穩健。在profitability 方面，長和的ROE為8.9%，與本港另一大型綜合企業太古股份公司A相約，可見其有效運用股東權益產出回報。在leverage方面，長和的debt-to-assets ratio 為0.52，equity-to-assets ratio 為0.48，資產負債比例未算過高。

縱使長和的財政情況穩健，從其綜合財務狀況表可見，商譽及品牌佔非流動資產約37%，令公司的非流動資產略嫌「水份」過高。長和持有大約$1350億現金，在現時歐元英鎊貶值，以及全球經濟下行的情況下，長和絕對有足夠資金進行大額收購，增加集團未來總收益。

從綜合現金流量表可見，長和經營所得現金淨額比上一年增加6%，並加大在投資業務的現金流量達20%，可以如期集團未來持續穩健增值。雖然融資業務的現金流量急增$174億，但主因為收購意大利電訊公司Wind Tre餘下股權，屬一次性事件，並未削減集團長遠的現金流。

用股息貼現模型估算長和的股價，2019年維持派息每股$3.17，長和現時估值大概$49。 然而，長和早前幾年一直維持每年約10%的股息增長，惟今年全球經濟環境備受挑戰才停止增發股息。本人認為長遠而言，疫情總會受到控制，全球經濟會返回上行軌道，長和的財政狀況穩健，現金充足，有望疫情過後股價的反彈力度會加大。長江和記實業（簡稱：長和），2020年3月20日最新收報$49.6，總市值1912.7億港元。長和是一間綜合企業，其業務遍佈全球。

從上述圖表可見，長和的業務多元並穩健，重點業務在於零售及電訊，兩者佔去過半收益，從地理位置上，歐洲為期重點業務所在地。現時歐洲疫情失控，多國陷入恐慌狀態，歐元及英鎊兌港元均見歷史低位（分別為1:8.27 ； 1:8.92），極度不利以港元作為結算貨幣，嚴重削減其收益。

從主要的財務比率審視長和的表現，包括在liquidity ， profitability 及 leverage ratio。在liquidity方面而言，長和的quick ratio為1.55，可見其在流動性方面表現穩健。在profitability 方面，長和的ROE為8.9%，與本港另一大型綜合企業太古股份公司A相約，可見其有效運用股東權益產出回報。在leverage方面，長和的debt-to-assets ratio 為0.52，equity-to-assets ratio 為0.48，資產負債比例未算過高。

縱使長和的財政情況穩健，從其綜合財務狀況表可見，商譽及品牌佔非流動資產約37%，令公司的非流動資產略嫌「水份」過高。長和持有大約$1350億現金，在現時歐元英鎊貶值，以及全球經濟下行的情況下，長和絕對有足夠資金進行大額收購，增加集團未來總收益。

從綜合現金流量表可見，長和經營所得現金淨額比上一年增加6%，並加大在投資業務的現金流量達20%，可以如期集團未來持續穩健增值。雖然融資業務的現金流量急增$174億，但主因為收購意大利電訊公司Wind Tre餘下股權，屬一次性事件，並未削減集團長遠的現金流。

用股息貼現模型估算長和的股價，2019年維持派息每股$3.17，長和現時估值大概$49。 然而，長和早前幾年一直維持每年約10%的股息增長，惟今年全球經濟環境備受挑戰才停止增發股息。本人認為長遠而言，疫情總會受到控制，全球經濟會返回上行軌道，長和的財政狀況穩健，現金充足，有望疫情過後股價的反彈力度會加大。