Stock Pitch 1 HKTV (2020-08-28)

1. 股票建議

雖然香港電視短期內的股價已充分反映2020年上半年的業務增長，但長期而言香港電視股票將在不久的將來大幅升值，建議投資者在近期的回調中趁低吸納。

2. 公司背景

香港電視於1992年創辦，並在2014年推出網上電視及購物平台，公司的收入來源主要來自提供網上購物服務，當中七成來自直接商品銷售，三成來自特許商品銷售，少於1%來自廣告收益。香港電視有九成的收入來自香港地區，因此香港地區的銷售增長成為香港電視近期的上升動力。受惠於新冠疫情，HKTVmall的獨立用戶在2020年的上半年增長至813,000名，同比增長43.6%。集團盈利現在受惠於規模經濟，令配送成本大幅下降（同比有15.9%下降至11.4% ），從而在2020年上半年獲得首次盈利。香港電視在2020年上半年的營運溢利及股東應佔溢利同比大幅增長170%。

截至2020年6月30日上半年度，根據香港電視的中期業績，每日訂單量同比急增大約242%（由每日15,000張提升至每日36,300張），GMV同比急增113.6%（由$1,280,000,000 提升至 $2,746,500,000），淨利潤率更首次轉正達到15%。事實上，電商行業正急速增長，全球各地的電商巨頭例如：阿里巴巴、亞馬遜及京東等均在2020年上半年錄得破紀錄的盈利增速，可見新冠疫情正轉變消費者們的消費習慣，逐漸從線下消費轉移至線上。

除了香港電視固有的電商業務之外，香港電視正努力運用其本港電商龍頭的影響力，計劃推出多項創新計劃，例如外賣業務及自主研發的電子錢包，相信能配合香港電視的生態系統，進一步提升用戶黏性及使到業務更加多元化。

3. 投資理論

香港電視至2020年1月初至今上升接近172%，很大部份原因是因為受惠於新冠疫情期間消費者的消費模式轉變，令線上購物需求急增。雖然香港市場經濟衰退消費整體氣氛轉弱，但香港電視仍錄得破紀錄的盈利增長，可見疫情對其業務影響較小。現時香港電視的股價已充分反映其業務擴張帶來的額外收益，但作為長線投資，香港電視非常出色的業務質量及擴張，將會令公司的收入源源不斷地穩定攀升。雖然新冠疫情帶動香港電視的業務擴張，但疫情過後預期香港電視仍能維持可觀的盈利增速。香港電視成功提升舊有客戶的黏性，從香港電視中期業績可見，香港電視2020年截至六月約八成的生意增長，均來自2019年或之前的舊客戶，並成功在新冠疫情期間吸納大量的新客戶。從此可見，香港電視正永久地改變本港消費者的消費習慣，並將其轉為集團的收益。

4. 催化劑

有鑑於新冠疫情，本港居民正逐步轉移他們的消費模式，有利香港電視長遠的業務發展。2020年新冠疫情至今，本港實施長達數月的限聚令，民間不時出現口罩短缺，市民減少外出消費。上述因素令更多消費者轉向線上消費，有助培養用戶習慣網購的長期消費模式，有助香港電視業務的增速。長遠而言，不可逆的消費模式轉移，將會帶動香港電視的獨立客戶及盈利大幅上升。

香港電視正在實現其獨有的數碼生態系統。在未來三年，香港電視計劃設立數據共享庫，憑藉其在本港的領導者地位，收集大量消費者在HKTVmall的流量數據，並開放給特定機構，有助大幅提升香港電視的廣告收益。其次，香港電視計劃增設外賣服務及推出電子錢包，有助大幅提升用戶對HKTVmall應用程式的黏性，以及提升獨立客戶的訂單淨值，為集團創造大量流量及價值。最後香港電視計劃開放HKTVmall登陸頁面，按照個人客戶的購物習慣及瀏覽記錄推送客製化的產品介紹，容許商戶及其他內容供應商在在HKTVmall介面上建立及管理嘅專屬頁面，將HKTVmall及客戶建立更緊密的夥伴關係。上述計劃將大幅提升香港電視的內在價值，並提升其業務發展增速。

5. 股票估值

現時香港電視的股價截至2020年8月29日收市是$9.52，集團預計2020年下半年的GMV增速大約為10%，假若集團下半年的業務表現合乎預期，現股價的市盈率大約在37倍左右。現時香港電視的GMV僅佔本港零售業的1.7%，集團的GMV有望在後疫情時期逐步提高，集團更計劃在未來三年將GMV提升至$10,000,000,000，其成本將受惠於規模經濟，令單位成本大幅下降，淨利率大幅上升。假若香港電視未來業務符合預期，以市盈率30倍計算，股價可達大約$29。

6.風險評估及應對方案

短期內或出現新冠病毒疫苗，政府放寬限聚令，消費者或會在短期內報復性地外出消費，屬於疫情受惠股的香港電視或在短期內遭到投資者拋售，2020年下半年的業績或會未如預期。加上香港電視近日已經出現大幅度的上升，短期或面臨回調的風險，確保安全起見，投資者可以選擇在20天線（$8）左右逢低加倉，作長線投資，以減少近期潛在風險