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机构们的价格漫谈:比特币的“顶”在哪里?

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原文作者:陀螺财经 原文来源:陀螺财经比特币的狂热还在持续。2月以来,比特币一路飙升。2月20日突破5万美元,2月28日突破6万美元,3月5日突

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另一方面,被认为是本轮最大驱动力量的比特币现货ETF也还未停歇。根据 数据,截至3月8日,比特币现货ETF总资产净值为555亿美元,ETF净资产比率达 4.09%,历史累计净流入已达95.3亿美元。

在这场以机构盛宴为主旋律的牛市中,比特币的最终落点会在哪?这是市场备受关注的问题,仅以现状来看,似乎并无巨大的抛压去阻止比特币的上升。在此背景下,此前预测过价格的机构和分析师也有所改变,有人认为此前估计价格过于保守,但与之相对的是,也有人开始提出警告。

摩根大通是极为少数认为当前上涨即将见顶的机构。

在美国,机构或是大户投资者通常通过注册投资顾问(RIA)进行投资,为了估计RIA投资组合中的比特币分配而确定ETF的可能规模,结合比特币的“数字黄金”俗称,策略师 假定了一个特殊场景——即比特币市值与投资组合中的黄金规模持平。

考虑到规模高达 235万亿美元的传统和另类资产类别(不包括银行和外汇储备持有量),当前用于投资目的持有的黄金规模约为3.3万亿美元,这意味着黄金配置约为1.4%。但这些黄金中只有7%,即2300亿美元,是通过基金——主要是实物黄金ETF持有的,其余部分以金条和硬币形式储存。

在接受采访时指出:市场会有人认为,如果比特币在投资者投资组合中与黄金规模一致,其市值应该会从目前的1.3万亿美元升至3.3万亿美元,这意味着价格将上涨超过1倍。然而,这种计算忽略了一个重要因素,那就是波动性风险。”

“大多数投资者在跨资产类别进行配置时都会考虑风险和波动性,目前比特币的波动性约为黄金波动性的3.7倍,因此,期望比特币在投资者投资组合中的名义金额与黄金相匹配并不现实。假设比特币在风险资本方面与黄金相匹配,则隐含配置将降至3.3万亿美元/3.7 = 0.9万亿美元,这意味着比特币价格为4.5万美元,远低于当前水平。换而言之,目前比特币价格已超过6.8万美元,按波动性调整计算,投资者投资组合中对比特币的隐含配置已经超过了黄金。”

如果以黄金为指导,大约2300亿美元的用于投资目的的黄金是ETF形式,采用相同的3.7波动率,这意味着比特币ETF的规模约为2300亿美元/3.7= 620亿美元。“我们认为,随着时间的推移,这是现货比特币 ETF 潜在规模的现实目标,可能是在两到三年内,尽管其中绝大部分仅是从现有其他投资工具向ETF的轮转。”

目前比特币现货ETF总资产管理规模达到555亿美元,这意味着ETF规模似乎即将见顶。这也不是摩根大通首次发出见顶预警,在2月29日,摩根大通分析师甚至提出4月份进行的减半活动可能会引发比特币价格大幅下跌,预计下跌至42000美元。

颇为有趣的是,摩根大通的现任 Dimon是出了名的比特币反对者,就在日前,他在公开场合表示尽管支持他人购买比特币的权利,但他个人永远不会购买比特币。

相比于摩根大通,其他机构对比特币的看好则相当显著,甚至有机构表示了极度的乐观。

首席执行官Mike 直言,“全球对比特币的需求巨大。”

从他的视角来看,现货比特币ETF是推动比特币价格上涨的关键驱动力。“最重要的是ETF开辟了这个巨大的财富渠道,这是一次真正的价格发现,让投资者能够非常轻松无门槛地购买比特币,大基金的小额分配就是大量的比特币。而宏观角度会进一步刺激比特币的增长,原因在于美联储终将降息。“

真正的价格发现指的是比特币的大众开放门槛。 他指出,婴儿潮一代拥有超过85万亿美元的财富,其中大部分财富是通过注册投资顾问(RIA)管理的。而这些RIA中至少有一半现在有能力投资比特币 ETF,渠道的拓宽正在推动新的比特币所有者大量涌入,目前现货比特币ETF存在失控态势,大量资金流入ETF,而且不断涌入,从而导致“整个加密生态系统的狂热”。

当被问及一年后比特币的价格是多少时,他认为要比现在价格高出许多,并引用了一个例子来进行说明。“在减半之前,每天大约有 5400万美元的比特币新供应量。我们有一个客户,他是零售端的用户,每天仅仅在就能购买3000万到3500万美元的比特币,可以确定的是,我们不是他们唯一的购买对象。"

则对去年年底的保守数据进行了修正,在去年12月发布的2024 年预测中,报告认为比特币交易价格将创下每枚 80,000 美元以上的历史新高。就在最近,其CEO在社交媒体上坦言,“预计比特币价格将比大多数人想象的更早达到25万美元。”首席投资官则相对保守,“根据在自身ETF和其他ETF中看到的情况,我认为我们必须向上修正这一点,可能是10万美元,可能是20万美元,甚至比这个更高,现在正处于价格发现的新时代,我认为价格可能会从现在开始大幅走高。”

对于当前比特币上涨的原因,认为是供需的不匹配,强调存在“新净需求和固定供应”“实际上,随着减半,四月份的新供应量有所减少,现在的比特币,只是最简单的供需问题,需求太多而供应不足。”

华尔街投资银行也认可这一观点,其分析师表示随着BTC持续创下新高,他们现在更加确信比特币到2025年中期将达到15万美元,并强调了投资者应该购买比特币矿业股票,以获得即将到来的反弹的机会。

同是修正,著名的乐观主义者ARK 的 CEO Wood一如既往表达了极为大胆的观点。

“随着事态的持续发展以及人们对现货ETF兴趣的增加,ARK 现在认为比特币2030年达到100万美元的初始目标过于保守。”比特币最近的价格表现标志着机构钱流的涌向,她预计比特币市值将在未来几年达到20万亿美元,这将使其每个代币的价格略低于100万美元。

提及预测的原因,她认为,摩根士丹利、美林证券或美国银行等主要银行尚未加入机构推动比特币的行列,这表明比特币的价格飙升仍即将到来。“还没有主要银行批准比特币,当前所有价格行为都是在批准比特币之前发生的,所以我们甚至还没有开始。”

除了机构外,分析师也分为保守与激进派,但10-15万美元区间是大多数分析师的观点,而到来的时间点正逐渐缩短。例如 创始人Tom Lee 认为在未来 12-18个月,比特币的价格可能会超过15万美元,但 则认为 2024年10月就会达到10万美元,部分KOL也表达了年中就会涨至14万美元的观点。

纵观分析师的意见,比特币增长驱动仍主要围绕三驾马车,即ETF的持续增长、降息的即将到来以及减半带来的供应缩小,而这三者都呈现出向好情况。ETF仍处于净流入状态;而鲍威尔也于近日松口提出可能会在今年某个时候降息;确定性减半即将在40天后完成。此外,被认为是“黑天鹅”的监管事件在近日似乎也不太可能加剧。

期权市场也印证了这一看涨。根据 分析,期权市场上比特币兑10万美元的预测似乎变得更加现实,执行价格为8万美元和10万美元的比特币看涨期权大幅增加,最新的仓位转变增加了更持续反弹的可能性,另一方面,期权和期货市场的波动性和杠杆率较低,表明比特币价格上涨至当前价格主要是由现货市场需求推动的,散户投资者通常在现货市场购买代币,而不是利用衍生品来提高杠杆率。

总体而言,仅从价格预测来看,机构与分析师们多呈现出较为积极的态度,当然,其中也不乏存在“屁股决定脑袋”的立场性问题,但不论从宏观背景还是内生增长而言,当前似乎并无阻止比特币上升的因素出现。但值得感慨的是,在比特币发展的十数年中,量化宽松多次,减半也已发生过3次,而所带来的仅仅是数千到万余美元的定价,真正的价格上涨永远来源于传统资金的涌入。

不可否认,华尔街机构才是牛市的真正推动者,但随着机构的涌入,市场也变得更为风云诡谲,价格更是变幻莫测。面对已超过7万美元的比特币,散户投机行为的成本也在日益增长,本次上涨也不乏有散户踏空行情。

以此角度,也许到最后,比特币终成为了一种价值贮藏标的,而现在的市场参与者,也会回归理性,最终以投资组合的形式去看待未来的比特币。

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