5 月 CPI 降溫，美聯儲承認特例，未來加息還是降息？

摘要

• 美聯儲承認5月CPI表現“冷淡”，但暗示將採取更緊縮的貨幣政策，認爲五月的 CPI 數據可能只是一個特例。

• 五月 CPI 通脹出人意料地表現積極，整體 CPI 持平在 0%，核心 CPI 僅上漲 0.16%。

• 通脹水平的下降主要歸因於能源價格和運輸成本的下降，但其他領域如外出就餐和住房費用仍在上升。

• 儘管五月的通脹數據較低，消費者和商業調查顯示通脹預期依舊很高，這也表明五月的 CPI 數據可能只是個特例。

• 美聯儲仍然維持更高利率直至經濟衰退的立場，這意味着 S&P500 將面臨衰退性的熊市。

五月 CPI 通脹的驚喜

五月的 CPI 通脹出乎意料地下降，低於預期。

• 五月整體 CPI 環比持平在 0%，低於預期的 0.1% 環比增長。

• 五月核心 CPI 僅上漲 0.16%，四捨五入爲 0.2%，低於預期的 0.3%。

這些通脹指標表明 CPI 通脹正在明顯放緩，這對相信軟着陸的人來說是個好消息。鑑於這些低通脹數據符合美聯儲的年化目標，提高了美聯儲在經濟陷入衰退前降息的可能性。然而，聰明的投資者知道，每一次市場動盪都是一個重新佈局的機會。

當然，五月的 CPI 只是一個月的數據，顯然，六月和七月的 CPI 數據必須與五月的數據一致——這兩個月的 CPI 都需要達到 0.2%，美聯儲纔會考慮在九月降息。那麼，五月的 CPI 通脹數據是否表明通脹在放緩並符合美聯儲的 2% 目標，還是五月的 CPI 通脹只是一個特例？

五月通脹下降的原因是什麼？

首先，重要的是瞭解五月通脹下降的原因。

整體 CPI 因能源價格下跌而降低。

五月整體能源價格下降了 2%，其中汽油價格下降了 3.6%。汽油價格的下降主要是由於中東地緣政治局勢緩和導致原油價格下跌，而這一局勢緩和是由拜登政府斡旋的。顯然，今年是選舉年，通脹是主要問題之一，拜登政府將盡其所能壓低油價。但這是否可持續呢？

五月 CPI 數據公佈後，原油價格初步上漲超過 1%。爲什麼會這樣？因爲美聯儲如果過早降息可能會提振全球經濟，並使美元走低，這兩者都會推高油價。因此，未來幾個月能源價格可能不會繼續下降。

此外，值得注意的是，五月外出就餐價格上漲了 0.4%，高於四月的 0.3%。這是由於更高的工資和成本導致的快餐價格上漲，這種通脹情況仍在持續。

核心 CPI 因運輸服務成本下降而降低

五月核心 CPI 因運輸成本下降 0.5% 而降低，因爲保險成本在五月突然下降，而在四月上漲了 0.9%。較高的汽車保險價格主要是因爲技術更先進的汽車更難維修，因此這一趨勢短期內不會改變。

需要注意的是，五月的住房通脹仍然上漲了 0.4%，與四月相比沒有改善。由於房價上漲，住房通脹仍然很高，因此未來幾個月住房通脹可能不會有所緩和。

5 月份 CPI 通脹是一個異常值

五月的 CPI 通脹是一個特例

因此，看來五月的 CPI 是個特例，主要原因是臨時性能源價格下跌和汽車保險價格暫時下降，而美國正值選舉年。

我們對通脹瞭解多少？首先，我們知道五月工資上漲了 0.4%，這會帶來通脹壓力。但與其依賴政府數據，不如看看消費者和企業在調查中的看法。

五月密歇根消費者信心終值顯示，消費者預期一年後的通脹率將達到 3.3%，這是六個月來的最高值，遠高於四月的 3%。

一年後的通脹預期從初步估計的 3.5% 降至 3.3%，但仍是六個月來的最高值。

五月 ISM 製造業調查顯示，管理者們認爲價格仍在上漲，指數爲 57，遠高於中性值 50，但略低於四月的 60.9。

價格上漲速度放緩，因爲大多數商品成本繼續上升，但速度較慢。

五月 ISM 服務業 PMI 調查顯示，管理者們也認爲價格在上漲，指數爲 58.1。

大多數受訪者表示，通脹和當前利率阻礙了商業環境的改善。

標普全球美國製造業 PMI 調查顯示，成本通脹加速，是一年多以來最快的。

在價格方面，投入成本通脹加速，是一年多以來最快的，企業也相應提高了售價。

標普全球美國服務業 PMI 調查警告說，工資上漲。

更高的員工成本再次導致整體投入價格大幅上漲，因爲工資增加。投入成本通脹加速，企業也快速提高收費。

標普全球美國綜合 PMI 調查顯示：

投入成本和售價的通脹都在加速。

NFIB 小企業樂觀指數顯示，通脹並未大幅緩解。

小企業主需要救濟，因爲主街的通脹並未大幅緩解……淨 28% 的企業計劃在五月提價，比四月增加了兩個百分點。

因此，管理者和消費者警告說，通脹仍然是一個主要問題，這證實了五月的 CPI 通脹數據可能是一個特例。

總結

對 CPI 數據的初步反應是：

1) 預期美聯儲在九月降息（SHY），導致利率降低；

2) 美元走弱（UUP）；

3) 大宗商品價格上漲（GLD）（USO）；

4) 股市上漲，特別是科技股（QQQ），最大的反應是比特幣（BTC-USD）大幅上漲，超過 4%。

美聯儲在六月 FOMC 聲明中承認通脹進展有限，但表示 2024 年只會降息一次。這也表明美聯儲認爲五月的 CPI 報告是個特例。

儘管五月的 CPI 報告存在，S&P500（SP500）的市盈率仍遠高於 23，美聯儲似乎仍在實行更高利率直到衰退的政策。因此，S&P500 正面臨衰退性的熊市。當然，所有人現在都在關注六月的 CPI 數據。