2024蔚來成績單：銷量破紀錄、新車型火力全開，投資機會如何把握？

蔚來，這家中國電動汽車界的“高端玩家”，專注於豪華和高端市場，註定了它的銷售潛力不像比亞迪那樣“天高任鳥飛”。不過，即便如此，蔚來12月的銷量也不賴，創下了31,000輛的新紀錄，比去年增長了驚人的73%！這波漲幅看起來確實很美，但咱們也得理性分析一下：像蔚來這樣專注於高端市場的公司，通常在銷量上更容易出現高相對增長，畢竟基數較小嘛。

總的來說，蔚來2024年全年交付了約22萬輛電動汽車，這個數字聽起來也不小。尤其是到年底，蔚來加速了交付，第四季度的交付量直接衝到了7.3萬輛，簡直是給自己加足了馬力！這也表明，蔚來的勢頭正當時，未來幾個月的增長看起來相當值得期待。而且，2024年銷售額增長了39%，在整體市場增長相對平淡的背景下，這個成績還是挺亮眼的。

此外，蔚來推出的家庭導向子品牌ONVO也給2024年的增長增添了不少動力。誰知道，到了2025年，ONVO是不是還會繼續帶來新的增長奇蹟？

最新財務更新

蔚來汽車在2024財年第三季度交付了61,855輛汽車，比上一季度增長了7%。不過，雖然銷量增長，但公司總收入卻同比下降了2.1%，降至187億元。原因很簡單——產品結構變化導致平均售價（ASP）下降，但交付量的增加稍微“救場”了一下。

汽車銷售額爲167億元，環比下降了4.1%，但與去年相比增長了6.5%。蔚來高層表示，這個增長主要得益於新推出的大衆市場系列——ONVO L60，自9月末上市以來，發揮了越來越重要的作用。管理層還補充說，預計ONVO品牌在未來幾個月會大幅提升產量，到2025年3月，月產量將達到約20,000輛！

現在我們正在提升供應鏈產能，預計12月份月產能將達到1萬臺，3月份將達到2萬臺。

看來，蔚來決心加大生產，勢必給市場帶來更多驚喜。

利潤率

至於蔚來的利潤率表現，確實有一些亮眼。第一季度的利潤率是11%，第二季度小幅上漲到12.2%，這是公司第三季度的一大亮點。通過不斷升級供應鏈和製造流程，單位材料成本下降，蔚來也實現了毛利率的提升。從去年第二季度的9.7%到今年的10.75%，相當不錯！但奇怪的是，股價似乎並沒有與利潤率的提升同步上漲。

CEO表示，如果利潤率繼續保持或繼續上升，這種股價與利潤率背離的情況可能很快會得到修正。

蔚來汽車的“成功”不僅僅體現在銷量和利潤率的增長上。由於蔚來生態系統的需求增加，特別是新的電池即服務（BaaS）業務和擴大的換電網絡（目前蔚來在中國已經有2,737個換電站，第三季度換電次數突破5800萬），“其他銷售”同比增長了19.2%，環比增長11.9%，達到了20億元。

而且，根據 Market.us 的預測，BaaS市場在未來幾年將快速增長，預計到2033財年將達到612億美元，複合年增長率高達22.8%。這意味着，蔚來通過不斷擴展電池換電和充電基礎設施，未來幾年可能會在這些領域賺得盆滿鉢滿。

新車型登場

蔚來的研發投入也在不斷增加，這爲推出新車型鋪平了道路。2025年3月，蔚計劃推出ET9高級旗艦轎車，而針對緊湊型市場的Firefly子品牌也讓人非常期待。特別是Firefly這個品牌，因爲它能讓蔚來以更多價格點進入市場，拓寬收入來源，甚至可能成爲蔚來增長的新引擎。

蔚來最近推出了這個低成本品牌，首款緊湊型車售價僅爲148,800元（約20,400美元）。不過蔚來也不忘繼續在高端市場發力，ET9車型的起售價高達788,000元（約108,000美元），這可是Firefly的5倍多！顯然，蔚來是想在高端與低端市場都佔有一席之地，從而吸引更多消費者，增加銷量，最終實現盈利。蔚來的目標很明確，計劃到2026年實現盈利，給自己定下了一個宏偉的目標。

最後看看相關的政策支持，最近的電動汽車補貼政策和充電基礎設施資金投入，毫無疑問爲蔚來的擴張提供了強有力的推動。特別是在低端城市和農村市場，蔚來通過ONVO和Firefly系列很可能會加速搶佔市場份額，進一步擴大銷售渠道。

在最新的財報電話會議上，蔚來CEO預測，第四季度的交付量將在72,000到75,000輛之間。而根據2025年1月1日的實際數據，蔚來第四季度交付了72,689輛車，2024財年的總交付量達到了221,970輛（截至2024年12月31日，累計交付量已突破67萬輛）。

雖然數字略低於指導值的中值（73,500輛），但看起來也不差，畢竟這個成績已經接近指導值的98.9%，讓人不禁爲蔚來點個大大的贊。

至於蔚來目前的財務狀況，雖然資產負債表上還有些讓人擔心的地方，但整體情況並不差。雖然現在短期流動資金約爲60億美元，足以支付不到2年的運營費用，但第三季度負債權益比有所下降，算是個不錯的進步。

有一種情況在未來可能最會發生，蔚來在通過擴大新車型的生產和市場份額時，會採取債務與股權相結合的方式融資，雖然這可能會稀釋現有股東的股份，但從長遠來看，隨着業務增長的速度大於稀釋速度，蔚來的股東理論上會在未來創造價值。

NIO 股票估值更新

對蔚來汽車進行估值可不容易，尤其是用傳統的估值倍數來做。但如果我們把目光放到“現金與市值的比率”上，你會發現蔚來依然保有一條閃亮的“現金流”底線，儘管這一指標從60%降到了37.9%，但是，這個數字依然相當高！

在市場上的其他同行中，像理想汽車（LI）和吉利（GELYF），它們的估值比蔚來低得多，但這些公司在不同的細分市場上拼殺，特別是吉利，這個巨頭專注的方向與蔚來完全不同。

如果我們再把目光投向像Zeekr這樣的豪華電車品牌，我們會發現，蔚來汽車的股票其實有些“被低估”了，畢竟蔚來不僅僅侷限於電動豪車市場，它還打算擴展到其他領域，尤其是它的BaaS（電池即服務）業務部門，規模越來越大，潛力也很大。

考慮到這些因素，我認爲蔚來汽車的股價將會跟隨公司利潤率的提升而逐漸上漲。這種趨勢已經持續了好幾年，雖然兩年前股市對利潤率的反應沒有那麼敏感，但隨着蔚來在降低成本、進軍低價電動汽車市場方面的努力，它在未來幾年應該能夠獲得更高的利潤率，從而推動整體股價上漲。

所以，看整體情況，蔚來的估值仍然是個“撿漏”的機會。因此，我今天再次給出“買入”評級。我的預期是，蔚來在2025年的表現應該會比2024年更好，準備好迎接蔚來的未來吧！

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風險在於

好吧，雖然蔚來汽車最近確實交出了一些亮眼的成績單，但不是說它已經進入了“永不下跌”的狀態。

事實上，蔚來的平均售價最近受到了像ONVO L60這種新產品的影響，這可能意味着它未來的整體利潤率會面臨一些壓力。而且，蔚來爲了推出這些新車型和品牌，不僅得砸下大筆資本，還得承擔相當高的運營成本，這些可不是小事，未來的盈利可能也得靠“鈔能力”才能支撐。

就像財報電話會議裏提到的那樣，蔚來預計2024財年第四季度能實現15%的汽車利潤率，到2025財年會衝刺到20%的利潤率——這個目標看起來像是想一躍成龍，但別忘了，競爭對手也不傻，市場上的戰鬥已經很激烈了，這個目標要實現，還真是個挑戰。

回到得出的“低估結論”，這其中也有相當大的風險。畢竟，蔚來還沒盈利，而且預計要到2027財年纔有可能實現收支平衡。所以，如果你今天就想買入這隻股票，那麼風險仍然存在，是低價入場還是形式明確之後再購入，投資者可得心裏有個數。

結論

雖然我的理論裏面有些不小的風險，但我依然相信蔚來在2025年大有可爲——甚至可能比去年還要強！

首先，預計多個新車型的推出，將幫助蔚來在2025年上半年迅速擴大它在國內外的市場份額，真的是“車行天下”！其次，蔚來現在手握一張超級王牌——換電站網絡。這不僅讓它在競爭中佔據優勢，還能通過擴張換電站數量，穩穩地提高利潤率。

從我的角度看，隨着利潤率逐漸穩定並且進一步提升（這一趨勢已經在發生了），蔚來的股價理應跟着走高。再者，目前的估值並沒有像一些同行那樣“高高在上”，所以我覺得這隻股票並沒有什麼明顯的溢價。因此，我堅定地給蔚來打上“買入”的標籤，畢竟，誰不想抓住下一個“電動大牛”呢？