Meta繼續領跑廣告市場，但資本支出急增！股價短期回調意味着更好的入場機會嗎？
Meta 在2024財年第三季度實現了穩健的收益，但股價仍然經歷了約5%的回調。隨着公司進入增長正常化階段，投資者對未來資本支出的增加可能會表現出謹慎態度。尤其是在廣告業務逐步回落的情況下，META需要加大資本支出，特別是增強其人工智能（AI）能力，以確保收入的持續增長。
然而，在當前的市場環境中，維持20%以上的同比增長可能會面臨一些挑戰。
在之前的分析中，我維持了對META的“買入”評級，特別指出META在廣告收入增速放緩時上調資本支出的戰略。自那時以來，META的股價已上漲24%，並超越標準普爾500指數14個百分點。廣告價格上漲是這一增長的主因，儘管廣告印象增速有所放緩，廣告商需求依然強勁。第四季度的指引表明，儘管增長進入正常化階段，META並未出現明顯放緩跡象。
但未來幾年的增長能否持續？隨着基礎設施支出增加，META的運營現金流和收益可能會受到怎樣的影響？
儘管2025財年基礎設施支出預計將大幅增加，特別是資本投資折舊和其他運營成本上升，但我相信META的運營現金流將保持穩健，短期可能會對收益造成一定壓力。考慮到公司超越市場趨勢的增長勢頭，當前的市盈率溢價仍然是合理的。我依然維持對META的“買入”評級。
Meta：社交平臺之王，廣告收入領先
Meta平臺目前無疑是全球社交媒體的霸主之一。作爲擁有全球最大用戶基礎的社交平臺，Meta的Facebook、Instagram和WhatsApp這三大平臺在全球範圍內的用戶數量龐大，進一步鞏固了其在社交媒體行業中的領導地位。
截至2024年4月，Facebook的月活躍用戶數已經突破30億，Instagram和WhatsApp也分別擁有接近20億和20億的月活躍用戶。在全球人口約爲81.8億的背景下，這意味着Meta旗下的社交平臺已經覆蓋了幾乎一半的人口——這在任何行業都是一個無可比擬的規模優勢。
與Meta強勁的全球用戶基礎相對，競爭對手也在不斷追趕。TikTok的日益崛起和YouTube等平臺的持續發展，使得社交媒體的競爭愈加激烈。然而，Meta憑藉其龐大的用戶羣體和深度的用戶參與度，在廣告市場中仍然佔據着不可替代的地位。近年來，TikTok在美國及其他國家面臨越來越多的監管壓力，特別是美國政府對TikTok的潛在禁令以及其他國家的類似措施。這種政治層面的不確定性無疑爲Meta提供了一個巨大的市場機會。TikTok的停運或限制在某些市場中，可能意味着更多的用戶和廣告預算將流向Meta。
廣告收入主導地位
Meta在全球數字廣告市場中佔據着重要的市場份額，儘管YouTube在這一領域的市場份額更高（27.7%），Meta的22.8%仍然是一個強有力的競爭地位。Meta通過不斷優化廣告算法和廣告產品，使得廣告主能夠更加精準地觸達目標受衆，從而提高廣告效果和投資回報率。
根據2024年第三季度的數據，Meta的廣告收入達到了39.88億美元，同比增長18.5%。這一增長主要得益於廣告價格的上漲，儘管廣告印象的增長略有放緩，但廣告商的需求依然強勁，表明Meta的廣告平臺依然具備極強的吸引力。
財務健康加回購，股東雙重回報預期
Meta 在廣告收入持續增長的同時，其財務健康狀況同樣顯示出強勁的實力。根據最新數據顯示，Meta 的廣告收入在2024年第三季度達到了 39.88 億美元，同比增長 18.5%。這一增長不僅反映了公司在市場上的優勢，也顯示出其在廣告定價策略上的成功。
例如，廣告收入增長的主要動力來自於廣告價格的提升，儘管廣告印象的增長有所放緩。數據顯示，Meta 的廣告印象增長在2023年第二季度爲 31%，而在2024年第三季度則降至 11%。這種情況雖然表明競爭加劇，但Meta 仍能夠通過不斷優化廣告算法和提升廣告投放效果，滿足廣告商的需求，從而保持了強勁的收入增長。
此外，Meta 的自由現金流表現也非常出色。在過去的幾個季度中，自由現金流年增長率達到了 38.1%，相比2019年增長了 145.6%。這種現金流的強勁增長使得 Meta 能夠持續進行研發和技術投資，爲其未來的發展提供了有力支持。
股東回報策略
截至目前，META 對股東表現出相當友好的態度，基於每股 2 美元的年度股息，以及在最近的12個月內退休的 1.5% 的浮動資金，自 2019 財年以來退休的股份也達到 9.4%。
這展現了其對 LTM 自由現金流的出色利用，LTM 自由現金流生成達到 521 億美元，同比增長 38.1%，與 2019 財年的水平相比增長了 145.6%。並通過股票回購計劃提升股東的回報。這種做法不僅展示了 Meta 強大的現金流能力，也反映了其對股東的承諾。
這種股東回報政策的有效性體現在，Meta 能夠在持續增長的同時，合理配置資本，增強投資者信心。隨着股東回報的增強，Meta 不僅穩固了其在市場中的地位，也爲未來的發展打下了良好的基礎。
由於雙重預期回報，我們維持 META 股票的買入評級。
AI 與廣告市場，Meta 如何搶佔先機
Meta 正在大幅增加資本支出，尤其是在 AI 技術方面的投資，目的是通過擴展 AI 基礎設施和增強計算能力來提高用戶的參與度，並降低廣告商每次轉化的成本。
META 一直在提升其資本支出預期，從2024財年第四季度開始，我們預計“資本支出佔收入的比例”將會顯著增加。公司已經略微上調了2024財年資本支出的指引，下限設定在 380 億到 400 億 美元之間。以 390 億 美元作爲中間值，這意味着在第四季度，資本支出將同比激增 120%，佔總收入的約 34.8%，大幅高於上一季度的 20.3%。
管理層還透露，預計2025年的資本支出將大幅增加，這表明可能會加速從2024財年的支出水平。預計2024財年的資本支出佔收入的比例將同比增長 400 個基點，達到 24.2%。儘管公司尚未給出2025財年的具體收入預期，我估計這一比例可能會超過 28%。
此外，他們指出，2025財年將出現“基礎設施費用顯著加速增長”的趨勢，主要是由於資本折舊的增加和運營費用的上升。這些更高的運營費用將對 META 的營業利潤率施加壓力，同時更高的折舊和攤銷（D&A）預計會對2025年的盈利增長產生重要影響。我認爲，META 的每股收益增長將低於明年的收入增長。不過，由於 D&A 是非現金支出，因此不會影響公司的現金流。因此，我預計 META 在2025財年所面臨的盈利壓力將大於運營現金流的壓力。
廣告市場增長預測
隨着 Meta 加大對 AI 的投資，其廣告業務也將從中受益。全球廣告市場正經歷快速增長，預計到2026年將達到 1.23 萬億美元，年均增長率將達到 7.2%。作爲市場領導者，Meta 將藉助其強大的品牌影響力和用戶基礎，從中獲益。AI 技術的應用不僅能夠提升廣告投放的精準度和效果，還能爲廣告主提供更好的 ROI（投資回報率）。
通過利用 AI 技術，Meta 不僅能夠增強用戶體驗，還能夠在日益激烈的競爭中保持優勢。AI 的持續應用將使 Meta 在廣告市場中進一步擴大份額，推動收入增長。
盈利展望與挑戰
儘管 Meta 在資本支出增加的背景下面臨盈利壓力，特別是由於資本折舊和運營費用的上升，預計這些更高的運營費用將給公司的營業利潤率帶來壓力。然而，由於折舊和攤銷（D&A）是一種非現金支出，不會影響現金流，因此 Meta 在2025財年面臨的盈利壓力將大於運營現金流壓力。
根據市場分析師的預測，Meta 的營收預計將在未來幾年內保持穩定增長，尤其是在 AI 和廣告市場的雙重推動下，公司的長期盈利潛力依然強勁。
那麼現在，META是值得買入、持有還是賣出？
目前，META 從2024年7月的最低點強勁反彈，股價已經上漲了 25%，並創下了 590 美元 的新高，成功突破了 50/100/200 天的移動平均線。
回顧一下，我們在之前的分析中曾提到過，META 的公允價值預估爲 465.30 美元，這是基於截至2024財年第2季度的 LTM 調整後每股收益爲 19.56 美元（環比增長 127.9%）以及 1 年市盈率 的平均水平爲 23.79 倍。而根據2024財年第三季度的最新數據，META 的 LTM 調整後每股收益已經提升至 21.23 美元（環比增長 87.3%），這表明其股價已經偏離了我們更新後的公允價值預估 505.00 美元。
儘管如此，分析師們普遍預期，到2026財年，META 的調整後每股收益將從 27.53 美元 上調至 28.58 美元。這意味着，儘管股價近期有所回升，META 仍然具備 +19.8% 的上漲潛力，有望達到我們更新後的長期目標價 679.90 美元。
此外，META 在對待股東方面表現出色，每年支付 2 美元 的股息，並通過股票回購將 1.5% 的流通股退休，自2019年以來，已累計退休 9.4% 的股份。這表明，META 對於其 LTM 自由現金流的管理非常有效，最新數據顯示，其自由現金流達到了 521 億美元，環比增長 38.1%，與2019年的水平相比增長了 145.6%。
基於這些良好的預期回報，我們推薦投資者“買入” META 股票。
但鑑於目前股價未能突破 590 美元 的阻力位，我們建議感興趣的投資者可以先觀察一段時間，再考慮進場。
因爲我們預計 META 的股價可能會回調至 500 美元至 530 美元 的支撐區間，這樣的回調意味着股價可能下跌 9%，但這也是更好的入場機會，因爲這接近我們更新的公允價值估計。
值得注意的是，預計的修正幅度不會過於激進。因此，保持耐心或許是明智之舉。