AMD股價被低估，看好數據中心逆勢增長，股價或迎大幅回升！
2023 到 2024 年，半導體行業曾是市場反彈的強大引擎。但夏天之後，行業熱度急轉直下。如今，除了 Nvidia（NVDA）還勢頭強勁，多數半導A體企業股價都大幅回落，AMD 也未能倖免。
儘管在 2024 年第三季度，AMD 發佈的財務報告顯示，其在遊戲和嵌入式市場面臨挑戰，但核心業務仍有可圈可點之處。尤其是數據中心領域，隨着 EPYC CPU 和 Instinct GPU 需求的上揚，成功彌補了其他板塊的疲軟，帶動了整體營收的增長，毛利率的提升更是爲未來的增長潛力奠定了良好基礎。
不過，面對股價的短期波動，投資者心中難免充滿疑慮：AMD 的股價是否被低估？數據中心業務的強勁表現能否助力股價反彈？在我看來，AMD 極有可能守住近期的低點，並且隨着明年基本面的全面改善，股價有望大幅攀升。
數據中心崛起，業績逆勢增長
在 2024 年第三季度的商業舞臺上，AMD 攜一份亮眼的財務報告重磅登場。雖在遊戲與嵌入式領域遭遇了市場的陣陣 “涼風”，但其核心業務 —— 數據中心和客戶端部門，不僅強力拉動整體營收向上攀升，更使公司在市場版圖中的地位愈發穩固。
數據中心與客戶端業務的輝煌戰績
財報數據揭示，此季度 AMD 總營收如火箭般躥升至 68 億美元，與去年同期相較，增長率高達 18%，且比市場預期還多出約 1.04 億美元。其中，數據中心業務堪稱營收增長的 “超級引擎”，斬獲 35.5 億美元，在總營收中佔據半壁江山，比例高達 52%，同比漲幅更是驚人的 122%。這般輝煌成就，主要得益於 EPYC CPU 和 Instinct GPU 如洶涌浪潮般的強勁需求。
EPYC CPU 需求似火箭升空，在高性能計算與雲服務的廣闊天地裏大顯身手，於企業客戶與超大規模數據中心牢牢佔據關鍵席位。而 Instinct GPU 作爲 AI 和機器學習任務的核心硬件擔當，在本季度如璀璨明星般創造了超 15 億美元的收入佳績，榮膺 AMD 史上增長最爲迅猛的單一產品桂冠。
與此同時，客戶端業務亦不甘示弱，營收達 18.8 億美元，同比增速 29%。這一佳績背後的功臣當屬 Ryzen CPU，尤其是基於 Zen 5 架構的臺式機 Ryzen 9000 系列和筆記本 Ryzen AI 3000 系列，其在市場上的強勁需求如熊熊烈火，燃燒出亮眼的業績。
本季度，AMD 的毛利率攀升至 53.6%，較去年同期足足增長 250 個基點。這一顯著改善背後，一方面是高利潤率的數據中心和客戶端產品銷售組合得以精心優化，另一方面則彰顯出公司在運營效率提升與生產成本控制方面的卓越才能。
儘管數據中心和客戶端業務風頭無兩，AMD 在遊戲和嵌入式市場卻遭遇了 “寒流” 侵襲，遊戲業務營收同比驟降 69%，僅爲 4.62 億美元。
遊戲和嵌入式收入（和利潤）都很糟糕，但兩者的問題都比較小，以至於 AMD 可以通過其數據中心和客戶端部門輕鬆克服這一弱點，我們在之後的基本面分析裏會提到這點。
整合完成？技術分析
現在，日線圖上呈現出一個非常關鍵的問題。從92美元漲至227美元的驚人反彈之後，AMD的股價在2024年逐步形成了一個較低的高點序列。但我們也能看到了多個較高的低點，構成了一個藍色標出的對稱三角形。
如果這一模式向上突破——突破下行趨勢的藍色線——AMD的股價可能會迎來新高。之前的高點是227美元，這意味着有很大的上漲空間。
關鍵的支撐線大約在130美元，這個水平曾在去年夏天達到，並在2023年12月、2024年8月和9月反覆測試。如果該支撐位跌破，AMD很可能進入更大幅度的下行趨勢。然而，從風險/回報的角度來看，目前的情況非常吸引人，因爲下行風險大約只有3%，而上漲潛力要遠遠大於這個數字。
PPO指標剛剛形成看漲交叉，儘管仍在負值區域。RSI保持在40，相較於之前的低點已有明顯改善。Chaikin資金流向指數也明顯上升，儘管它與PPO一樣仍處於負值區域。儘管動量指標尚未強烈建議我們買入，但它們的改善趨勢加上圖表的表現，使我認爲目前的形勢已經相當有利。
雖然圖表表現不錯，但讓我們深入分析基本面，看看是否有足夠的動力支撐2025年的強勁上漲。
基本面分析
簡單的事實是：AMD 最近經歷了一輪不太愉快的修訂週期，股價也因此波動。
不過，2025 和 2026 年的前景卻相當值得期待。預計那時候，銷售額將以 25% 左右的增速飆升，不僅會直接提升收入，還能通過控制研發、銷售和行政開支等成本，進一步提升收益。從經營槓桿的角度來看，收益增長的速度甚至可能超越收入增長——這也是爲什麼，我們將迎來一個牛市的理由。
舉個例子：在第三季度，AMD 的銷售額同比增長了 17.5%，而營業利潤更是達到了這一增幅的兩倍，這就是經營槓桿的魅力所在。所以，銷售增長顯得尤爲關鍵，投資者也需要密切關注這項指標。
更值得一提的是，AMD 的毛利率正在持續上升，雖然降成本起到了不小的作用，但並非全靠壓縮開支。增長的主要驅動力來自數據中心業務，這是公司最大且增長最快的領域，收入已經同比翻了一番，營業利潤率同樣不甘示弱。
新產品，比如 Instinct MI325X 加速器，也在帶動新一輪合作，特別是在人工智能計算領域，這個市場前景廣闊，儘管競爭者不少，但AMD的增長勢頭不容小覷。
不過，也有一些“短板”。遊戲和嵌入式領域的表現不盡如人意，收入和利潤都出現了下滑，遊戲業務營收同比驟降 69%，僅爲 4.62 億美元。但好在這兩塊市場的體量較小，AMD 可以通過其數據中心和客戶端的強勁表現來彌補這一缺陷。雖然這些領域存在一定的壓力，導致整體增長和利潤率下滑，但目前來看，整體表現依然不錯。
AMD 多年來一直保持着強勁的盈利和現金流，這也確保了它的資產負債表健康。淨債務爲負 23 億美元，意味着公司有充足的空間進行收購和研發投資。這爲長期看漲的預期提供了堅實的支持。
估值分析
考慮到未來可能出現的種種利好因素，我認爲市場對 AMD 最近財務和運營更新的反應顯得過於悲觀。正如文章開頭提到的，股價的下跌看起來沒有太多理由，過於消極。事實上，和 3-6 個月前，甚至更久之前的交易價格相比，AMD 的股價已經顯得有些被低估了。
有意思的是，2024 年初，AMD 與英偉達之間的估值差距幾乎已經消失。在三大 CPU 和 GPU 製造商中，AMD 現在的市盈率是最便宜的：
同時，按未來兩年每股收益（EPS）的增長預測，AMD 的表現僅次於英特爾。不過，考慮到英特爾當前面臨的運營挑戰，能否實現這一增長仍存在不確定性。
根據 Seeking Alpha 的數據，AMD 的每股收益預計會從 2024 財年的 3.33 美元增長到 2028 財年的 11.59 美元，意味着年複合增長率將達到 28.33%。在如此強勁的增長前景下，當前的 41 倍市盈率看起來有些不夠“合適”了。
我認爲，單靠市盈率等傳統倍數來評估一隻股票的增長潛力，尤其是像 AMD 這樣有着驚人增長軌跡的股票，實在是過於簡單。這種方式無法全面反映其未來潛力。因此，我們不妨通過 PEG（市盈率與增長比率）來進一步評估 AMD 的價值。
即使假設華爾街當前的每股收益預測是準確的，我認爲 AMD 的合理 PEG 倍數應該略低於 1（根據 Seeking Alpha 數據，當前的 FWD PEG 爲 0.98）。換句話說，假設 EPS 增長率與市盈率大致相同，甚至稍低，那根據 PEG 值 1 的標準，AMD 2025 財年的市盈率應爲大約 43.6 倍。如果按預計的每股收益（5.14 美元）來計算，那麼中期目標價大約是每股 224.1 美元，比當前股價高出 63.5%。
雖然我上次分析時預測了 AMD 兩年後的股價目標，但今天的預測基於一年的數據，所以目標價略低。但無論如何，從當前的低估來看，AMD 依然值得買入，尤其是在股價有可能繼續下跌的情況下。
總的來說相對於目前的下行風險，AMD 具有巨大的上行潛力。市場中的不對稱風險機會往往能帶來更高的回報，而 AMD 目前正是這種機會的代表。
當然，這種樂觀預測並非沒有風險，最大的風險在於 AMD 可能失去市場份額，或者收入增長不如預期。畢竟，盈利增長的前提是收入的持續增長，若收入增長放緩，可能會影響預期的營業利潤率。這也是我樂觀預測的主要風險點。
不過，考慮到 AMD 最近經歷的負面修正週期，我認爲目前的估值已經考慮了這些風險。圖表顯示，AMD 當前的預期市盈率已處於過去12個月的最低水平，低於三年平均值。在此背景下，較低的估值其實爲風險/回報比提供了有利支撐。
如果你可以以30倍的預期市盈率購買，而不是40倍或45倍，難道不更願意降低風險並提高勝算嗎？只要 AMD 維持在 130 美元左右，我認爲到 2025 年，其股價將迎來顯著上漲。除非我提到的風險因素大幅實現，否則看漲的可能性較大。基於此，我對 AMD 的評級仍爲強力買入。