「監管」風繼續吹，哪些行業有望脫穎而出？為何看好匯森家居(02127.HK)？

中港市場下半年掀起的監管風暴，一度令港股市場的避險情緒升溫，故「監管」風向受到市場密切注視。監管所至的行業，不止是風眼所在的互聯網平台及教育，還有房企及物管等。港股市場近期乏力，除了所謂「舊經濟股」受到Delta變種病毒擴散的因素所拖累，新經濟股則受到監管風向轉向的夾擊。要在政策「監管」風險升溫的市場中找到避難所，絕不容易，除了近期受惠國策的新能源或清潔能源板塊外，海外大消費概念的板塊也可作考慮，尤其是受惠海外傢俱需求升溫的傢俱行業。

其實還有很多不受監管影響的板塊，正如老高先前都有介紹過，那這次為什麼要選傢俱股呢？

傢俱股一來切合海外大消費主題，二來是中央期望外貿能增強發展新動能，以便內地外貿能夠「快速增長、快中趨穩、穩中向好」，有望加快發展外貿新業態新模式；故其政策風險自然較低；還有傢俱行業非常分散，未見有反壟斷風險，這兩點足以值得我們在這種對政策風險升溫杯弓蛇影的市場中多加留意。

再者，傢俱業行業暢旺，根據海關總署公佈的資料顯示，上半年中國貨物貿易進出口總值按年增長27.1%，其中傢俱及其零件方面，出口金額更是按年增長44.5%，增幅非常可觀，也反映到海外傢俱需求之強。

美國樓市政策雙推動　傢俱需求續增長

反映美國GDP私人投資部份的新屋開工數字升至最近3個月高位之餘，亦重回海外疫情爆發前的高位水平，突顯了當地房地產市場自疫情爆發後持續向好，還有政策大方向的利好因素，是推動傢俱出口市場的雙動力。隨着美聯儲重申維持低利率環境，有望延長美國樓市的景氣時間；最近熱度也未見降溫跡象，美國商務部公佈6月新屋開工按年升了6.3%，勝過市場預期，對傢俱的需求亦有望保持。還有美國總統拜登當選前已表明大力投資基建，當時的計劃之一包括5年內翻新400萬棟建築及200萬戶家庭住宅，雖然目前通過的刺激方案與此有所偏差，不過，拜登有意透過提振住屋相關需求來帶動當地經濟，也是鐵一般的現實；而且疫情已改變了民眾日常生活方式，留家工作時間增長的趨勢未變，為防範Delta變種病毒蔓延，不少企業更延長了在家工作一類的安排，種種因素相加起來，傢俱業於下半年前景顯然仍一片光明。

借助美國市場巨大需求的東風，中國最大板式傢俱出口商匯森家居(02127.HK)上周二(31日)亦交出上半年叫人滿意的成績表。集團收入按年增長47.3%，至約24億元（人民幣‧下同），股東應佔溢利按年增長75.9%，至近4.21億元，主要受惠於期內全球經濟復蘇，傢俱產品需求增長，部分傢俱產品售價提高帶動其整體產品毛利率上升，整體毛利率已升至26%，較去年同期提升了3.7個百分點。

而且，匯森家居繼續提升其自主研發能力，自家研發產品比例持續提高，上半年原始設計產品（ODM）銷售佔比達82.5%，比去年同期的79%提升了3.5%。ODM產品的毛利一般高於其他產品，隨着手其佔比提高，對毛利有望進一步提振。產品也持續受客戶認可，具一定依賴，五大客戶銷售額按年大幅增加了50.6%，佔比也穩定上升。

除了匯森家居外，其他同樣受惠於美國傢俱市場需求興旺的港股傢俱出口商，在港股市場中被視為與當地住屋需求有高度相關性的還有創科實業(00669.HK)及敏華(01999.HK)等。其中創科實業上月上旬(11日)已公佈了上半年業績，營業額按年增加52%至63.94億美元，錄得純利5.24億美元，增長57.9%。單論增長，創科實業與匯森家居可謂不相伯仲，收入及純利增長都接近5成，論毛利率增幅，匯森則略勝一籌。

上半年創科實業每個地區及業務均錄可觀銷售額增長，當中的北美及歐洲各錄50.2%和62.3%升幅，其他地區也增長了50%。相比下，匯森於北美增長則更強勁，增長高達70.9%，其中美國及加拿大的增長，分別為39.5%及1.09倍，而英國及其他地區銷售增幅更分別達142.6%及93.8%。

績後創科實業股價單日(12日)曾升了一成創新高；事實上，該股在7月底開始已見逆市前行，展開升浪，即使目前處於8月下旬展開上行後的整固階段，該股仍有力企於10天線樓上。而在基本面業績向好的加持下，同類型股份的熱度有望進一步提高。

無獨有偶，匯森家居股價亦在業績高峰期即8月下旬(24日始)擺脫10天線阻力，一路向上，上周最後兩個交易日(9月2日及9月3日)更呈10天移動平均線與50天線及100天線形成黃金交叉的正面信號。

雖說美國當地傢俱需求仍在上升，但面對Delta變種病毒有大規模擴散風險，多元化市場佈局的出口企業會較具抗風險優勢。近年匯森家居亦正努力開拓多元化市場，擴大銷售網路，以分散風險。例如匯森家居的美國市場銷售佔比，已由2020上半年的70.5%，回落到2021年同期的66.8%，降低對美國市場的依賴，美國以外其他地區包括來自法國、德國、澳洲、泰國及菲律賓的銷售佔比，則已由去年同期的23.3%，提升到27.9%。這都反映其積極拓展美國以外的市場，已漸見成效，可望降低外貿過度集中某些地區所帶來的潛在風險。

縱使匯森對美國市場依賴逐步降低，但受惠歐美樓市火熱，為傢俱銷售好時間點，料未來一到兩年銷售仍有較大增長。匯森國外繼續保持穩定增長作為基礎，國內以智慧家居為突破口，實現進可攻退可守策略。

小結

市場近來對監管政策高度敏感，資本市場都在尋找風險較低的目標，在美國住屋需求帶動而受惠的股份相信是其中一類「可停靠」類別，而匯森家居在疫情過後迎來強勁的需求復蘇，不論收入及盈利均取得強勁增長，毛利率增長亮眼。在美國樓市向上趨勢暫未見改變，傢俱需求有望保持，匯森可望取得更上一層樓的發展。

匯森家居目前的市盈率8.9倍，遠低於上述港股同業如敏華及創科的29.7倍及51.4倍。公司股價在技術走勢上，已明顯拋離10天線的走勢，在業績基本因素持續向好的前提下，可以留意何時價量齊升。

後記：

本來老高只是一心寄居於一些炒股平台，分享一下個人在投資路上的看法，但求能在平台上碰上同好互相印證大家的看法（即便大家意見分歧，亦沒關係，始終相信「三人行，必有我師」），如同「以武會友」。

然而今天這篇文章在上載到某「富」字頭的平台，旋即「被檢舉」後，即使老高再將文中用字不夠精準的文字，進一步修改重發，該篇文章在該平台上話雖面世，但全天下來瀏覽量僅在50以上、100以內，成為老高在該平台上以股友身份生活以來最低瀏覽量的一篇「恥辱」（對比上一篇，即兩周前的周日發表的一篇覆盤類文章累計瀏覽7.3萬而言，明顯是「天與地」；就算對比1個月前同類型題目同一平台反饋的單日萬級瀏覽，相距甚遠......）

甚是洩氣的感覺如影隨形，也提醒了老高，一些似乎「很常態」的看法仍是會存在「被埋沒」的可能，所以稍為研究了一輪Matters後，就決定將文章也投到這個星球來，希望在可見的將來，原意能夠有更大的存活率及生存空間。