艰难的Porforlio调整
感覺必須停下寫一點東西。草稿裡存了好幾個題目，但都是半拉子工程。其中有兩篇文章，瀏覽的時候，覺得很有意思，但翻譯的過程中，發現自己對作者的思想有點把握不住。硬翻出來也未嘗不可，可我又不是做商務翻譯，既然覺得困惑，還不如先放下。還有兩三篇，覺得通篇譯出似乎有點浪費時間。這大約是一種不好的傾向。原本用翻譯的方式處理自己瀏覽過的內容，就是想避免不求甚解。不過為了有進度，先用這種方式處理。
我目前持有的個股數竟然有17支之多，而且是相當的diversified。這些股票，幾乎全都來自Barron's的推薦，那是我接觸美股的第一個窗口。這些股票都是亂買的。建立portfolio的還是需要邏輯自洽的。嘗試調整，但我在調倉，市場也調整，日子過的並不愉快。
先說自己感興趣的幾個方向，第一個是DGI（dividend growth investment）。我一直對A股市場有偏見，因為A股公司的股息幾乎可以忽略不計，而投資人也很少關心企業真正的盈利能力。相對的，美股市場上有很多兢兢業業以為股東創造股利為使命的企業，甚至還有分紅貴族分紅狗一類的詞來致敬這些企業，也真的有人靠這些企業的紅利而不是“炒股”過生活。因此，DGI是我非常有興趣的一個主題。
第二個是印度市場。在所有的新興市場中，我最感興趣的是印度。原因其實就一條，它是這個地球上最後一個單一政治體的巨型市場。中國先走了一步，而印度剛剛開始。新興市場一定會有風險，印度的故事又完全不同於中國，需要更仔細的研究。
第三個是半導體。這是科技板塊中，我最看好的次板塊。萬物互聯的時代，大概沒有什麼東西不要芯片，乃至人體內出現芯片也指日可待。其實，在須臾不可離開手機的當下，幾乎已經是這樣了。我最不看好的是Facebook這類應用，只要還是開放市場，只要沒有公權力的強力介入，必然是江山代有人才出，皇帝輪流做。
第四个是REITs。这个板块其实和DGI有很大的重叠，但我还是把它单独列出来。因为法定要求必须分配90%的应纳税利润给投资人，REITs的股息收入通常都比较高，而其他公司，赚了钱要不要分，分多少，全凭大股东们的意志。在资本三要素中，唯有土地不可移动，也不可再生。所有的生意都要脚踏实地。另外，房地产也是受到疫情打击最沉重的一个板块，逻辑上，也应该是疫情过后，经济恢复过程中受益最多的一个板块。
第五个是一些偏门的投资产品。我这个人，对小众的，偏门的东西，总是特别有兴趣。比如前几天推荐过的大麻业REITs，还有专门买壳公司的ETF，都很和我的胃口，但这部分不会投入太多。
其实，这些兴趣点，还无法构成一个结构完整的Portfolio。我之前写过一篇，介绍了一个号称可以“照方抓药”的投资组合，目前还是循着那个作者的思路再组织自己的portfolio。
再说一下宏观面的东西。先聊聊Fed。Fed其实才是美国股市的统治者。Trump时代略有点不同，大酋长发个推就能让股市上蹿下跳，但自从格林斯潘以来，联储主席才是王者。最近Fed的表现，有点拧巴，这也不是Powell的问题，是市场本身陷入了扭曲。疫情爆发以来，Powell的思路就没变过，低息，尽可能长的维持低息。在今年2月国债收益率暴涨之前，这绝对是利好股市，股市也很争气的在大流行时代创了历史新高。但自从国债收益率暴涨之后，这套说辞就变成了双面刃。在通胀预期越来越强烈的情形下，市场对联储的期盼也开始发生变化。投资人除了想要低利率之外，还希望联储能够拿出一套应对未来通胀的计划，对长期债券的收益率曲线有所管理，但联储在这方面一直保持模糊。所以，联储最近的会议，就没能带来普涨，反而给市场带来更多的动荡。从某种意义上，投资人在盼着加息，把这个不确定因素做实。当然不是现在就加息，而是有一个明确的加息时间表。加息是必然的，这不用怀疑。市场情绪这个东西，对坏消息并不怕，怕的是不确定性。一个可以预见的坏消息，并不是真的坏消息，而是可以管理的风险。偏偏联储不肯给这个时间表，甚至不肯给一个明确的衡量标准。Powell那个平均2%的通胀，比任何时代的联储都更富有弹性，也就更具有不确定性。
另一个值得注意的现象是，标普500的股息收益率和10年国债的收益率，终于实现了交叉。在我幼稚的想象中，股票的收益率一定是高于国债收益率才“正常”。国债收益才是无风险收益嘛。但实际情况是，从1960年代以来，标普五百的股息收益率就常规性的低于长期国债收益率，只在短在的时间内出现逆转。最近这次逆转，当然是发生在去年3月的大恐慌时。当时由于股价重挫，标普500的收益率一度高达2.5，而国债收益率低至1%以下。但这个背离在过去一年多的时间内，非常迅速的修正。首先是股价大涨，拉低了股市的收益率，尤其是涨的最凶的都是不分红的科技股，而配息率较高的企业很多因为经营受挫降低了红利。之后，从今年年初开始，国债的收益率也进入了火箭上升的状态，虽然股市因此掠过几丝凉意，但其他行业的补涨弥补了科技股的下跌，道指和标普仍然走高，股市收益持续降低。两根陡峭的曲线，终于在今年2月胜利会师。资本市场再次回归常态，股市的收益率低于国债收益率。这到底意味着什么？后市将如何发展？这其实是我没想明白的问题。
另外，有一篇文章指出，VIX指数在疫情冲击过后，其最低点一直在20左右，没能再回到疫情以前17左右的水平。这个作者判断，这个现象的背后，是投资人一直在购买vix的看涨期权，每当vix跌落到20附近，投资人就会趁期权价格走低买入便宜的避险工具。作者同时判断，VIX目前的水平也意味着本轮牛市进入尾声，大盘将迎来一个调整，vix指数将冲高。18号，VIX指数在尾盘略有上涨，但也还是保持在20附近，而VIX期货的远期合约（10/11）则维持在27附近。说明投资人对未来大半年的股市其实是看跌的。