亞馬遜邁入“第二天”，投資者迎來新機遇，股價有望暴漲！

摘要

• 亞馬遜已將重點轉向盈利能力和股東回報。營業收入同比增長221%，管理層承諾有效管理股權稀釋。

• 該公司在電子商務、雲端和廣告方面都有所增長，其中廣告業務的規模超過了 YouTube 的廣告業務，這彰顯出管理層出色的執行能力。

• 亞馬遜股票的潛在催化劑包括迴歸低利率環境以及公司開始派發股息的可能性。

• “第一天”是亞馬遜文化的核心。一些投資者擔心“第二天”意味着公司的結束，但我不認可這一觀點。我認爲亞馬遜的股價較目前水平至少有30%的上漲空間。

亞馬遜公司(NASDAQ：AMZN) 投資者應該比較熟悉該公司的“第一天”文化。這與亞馬遜通過創新解決方案滿足客戶需求的能力有關，它專注於長期類別增長，而非短期結果。當傑夫·貝佐斯決定辭去亞馬遜首席執行官時，一些分析師認爲，失去原創創始人的指導，該公司即將進入“第二天”。

我認爲亞馬遜確實已進入新增長階段，但它將創造出更高的股東價值，本文將重點介紹我是如何得出這一觀點的。

亞馬遜專注於盈利能力和股東回報，同時保持卓越的商業執行力

我認爲，近期亞馬遜股價將面臨重大催化劑。其中最重要的就是管理層關注點的徹底轉變。亞馬遜管理層現在有意優化自由現金流，有效管理股權稀釋，並大幅提高盈利能力。

此外，公司在電子商務、雲端和廣告方面都實現了兩位數的增長。就廣告而言，我認爲亞馬遜的增長非常驚人，因爲該公司已經重塑了這一部門併成功將其擴展至超過YouTube的廣告業務規模。

亞馬遜股價的最終潛在催化劑包括迴歸低利率環境和亞馬遜開始派發股息的可能性。我認爲亞馬遜在過去五年中一直落後於科技同行，部分原因是它最近纔開始關注盈利能力。在高利率環境下，盈利能力更強的公司往往比盈利能力較弱的公司表現更好。此外，派發股息歷來對於像META Platforms (META) 和Alphabet (GOOG) (GOOGL) 這樣的公司來說是一個積極的催化劑。

在過去一年中，管理層已展示了進入“第二天”的能力，專注於大幅提高公司的盈利能力，同時保持商業卓越性，這使亞馬遜始終在所有類別中保持領先地位。

我相信市場尚未意識到亞馬遜將來的盈利性，該公司股價至少還有 30% 的上漲空間.

亞馬遜的財務顯示管理層專注於回報股東並且執行卓越

縱觀亞馬遜的財務狀況，可以看到以下情況：過去兩年來，該公司一直高度重視提高盈利能力，而且這一趨勢正在迅速加速。

2024 年第一季度，亞馬遜的營業收入同比增長了 221%。根據該公司目前的市場指導和增長軌跡，我認爲亞馬遜有望在 2024 年創造至少 600 億至 700 億美元的收入。這一數字大約是 2023 年總營業收入的兩倍。過去十二個月 (TTM) 的營業收入已經超過了 2023 年的營業收入。

在我看來，第一季度業績最引人注目的是亞馬遜成功實現了國際業務板塊的盈利。這些業務部門歷來一直虧損，因爲電子商務在國際上的增長通常不如在美國那麼快。

作爲參考，德國人均電子商務支出僅爲美國的一半以上。美國仍然是電子商務預計增長最快的國家，超過印度和中國。

亞馬遜是如何做到如此迅速地實現盈利的？我認爲這是三足鼎立的戰略結果：

1. 大幅削減成本。亞馬遜剛剛經歷了歷史上最大的一輪裁員，涉及27,000個工作崗位。但這些工作崗位中的許多都是疫情留下的，當時大多數科技公司都經歷了大規模招聘。

2. 不成比例地戰略性關注最盈利的板塊。亞馬遜專注於AWS和廣告的增長，這兩個板塊比公司的電子商務業務更具盈利能力。我認爲這表明，儘管專注於盈利，亞馬遜仍在展示將其業務模式多元化到更具盈利類別的能力。我將在下一部分中更詳細地介紹這一點。

3. 提高公司運輸業務的效率，尤其是在北美地區。早在2023年，亞馬遜宣佈了一項與其運輸業務相關的“區域化”策略。在我看來，這一戰略正在產生回報。該公司在電子商務相關業務中擁有一個護城河，這是通過幾十年的努力慢慢建立而成的。它正處於有利位置，在可預見的未來，將會從中不斷獲益。

我認爲亞馬遜的盈利計劃表明管理層完全掌控了局面。他們專注於投資能帶來更多利潤的業務，同時也解決了亞馬遜最重要的成本領域——運輸和人員。

在我看來，北美分部的業績很好地代表了亞馬遜未來的發展。與 2023 年第一季度相比，2024 年第一季度的營業收入增長了四倍多，幾乎達到了去年第四季度的水平。管理層在收入“僅”增長13%的情況下，做到了這一點。北美是亞馬遜創造最多收入的地區，也是其主要市場。

亞馬遜是否值得獲得科技界的青睞？我認爲值得

在亞馬遜成立初期，傑夫·貝佐斯曾說過一句名言：“你的利潤率是我的機會。”這意味着亞馬遜並不專注於盈利，而是致力於超越其他公司，佔領電子商務市場的更大份額。

我認爲，亞馬遜投資理念長期面臨的挑戰之一（源於其“第一天”文化）恰恰是其盈利能力低於其他科技公司。儘管存在盈利問題，但亞馬遜一直被視爲一家科技公司，因爲它規模龐大、增長迅速、業務模式創新。

如今，亞馬遜的利潤也開始與微軟公司( MSFT)等成熟的科技公司相媲美。該公司的 TTM 營業收入現已與 Nvidia Corporation ( NVDA ) 相當，與 Meta 的差距也不大。

在每股收益 (EPS) 方面，亞馬遜也在慢慢追趕其他科技公司。顯然，亞馬遜還有很多工作要做，而且從每股收益來看，亞馬遜的盈利能力遠不及科技同行。該公司目前的市盈率爲 40，遠高於科技同行 25 至 35 之間的市盈率。然而，我認爲上圖開始顯現的趨勢很明顯：亞馬遜在盈利能力方面正在迅速趕上科技同行。

最後兩個讓我對亞馬遜非常看好的因素是亞馬遜管理層承諾開始優化自由現金流和“有效管理股份稀釋”。

這些與過去相比是根本性的變化。亞馬遜是少數在過去十年中沒有進行大量股票回購的大型科技公司之一。因此，過去 14 年中，流通股數增長了 10% 以上。至於自由現金流，正如管理層在過去的財報電話會議中所做的那樣，該公司從未明確表達出優化它的意圖。

“第二天”是件壞事嗎？我不這麼認爲。亞馬遜仍然展示了“第一天”的運營和卓越性

亞馬遜花費幾十年時間投資於其電子商務和雲業務的增長，擴大這兩個類別。現在，該公司可以專注於提高利潤率，同時受益於其在所有類別中建立的強大市場地位。

毫無疑問，轉向關注盈利能力（“第二天”）對亞馬遜來說並不是一件壞事。該公司明確展示瞭如何在繼續增長其類別的同時專注於盈利。這一點在AWS和亞馬遜廣告這兩大盈利增長引擎中表現得尤爲明顯。

亞馬遜廣告相對較新，因爲公司在2021年實際上重新啓動了它。在僅僅三年內，亞馬遜廣告現在的收入已超過YouTube廣告。

專注於廣告對亞馬遜來說是有意義的，因爲這是提高其電子商務業務盈利能力的一種方式，而從歷史上看電子商務業務很難大幅盈利。亞馬遜提供的廣告在其電子商務平臺以及Prime Video上運行。我認爲這顯示了亞馬遜管理層在如何盈利和發展其主要電子商務類別方面擁有出色的戰略眼光。

AWS 的增長速度驚人，截至 2024 年第一季度，銷售額同比增長 17%，營業收入同比增長 84%。考慮到AWS仍然是全球領先的雲服務提供商，市場份額約爲30%，這一增長在我看來非常出色。再次，我認爲這表明亞馬遜管理層在顯著提高盈利能力的同時，仍然保持公司核心類別的增長。

未來的發展方向是什麼？我的目標是亞馬遜至少成爲市值前三的科技公司

過去五年，亞馬遜的股價一直落後於大多數科技同行。我認爲這很大程度上與美國和全球利率政策的轉變有關。市場在高利率環境下，尤其看重盈利而非收入增長的公司。較低的利率往往會擡高所有資產的價值，包括不盈利的公司（或顯示出少許盈利的公司）。在高利率環境下，當投資者有機會在無風險的情況下獲得高於通脹的回報時，只有盈利的公司才能蓬勃發展。

過去幾年，亞馬遜一直專注於以犧牲盈利能力爲代價擴大其產品類別，但大多數科技公司的營業收入卻實現了不成比例的增長。如本文所述，我認爲時代已經變了。隨着亞馬遜進入“第二天”，我預計其股價在可預見的未來會開始超越其直接同行。

在評估股票時，我的投資風格基於基本面、對產品和宏觀趨勢的深入瞭解。

我確實相信，鑑於亞馬遜的規模和卓越的執行力，“第二天”的亞馬遜將能夠在盈利能力方面超越所有其他科技公司。因爲定價權力存在，亞馬遜的管理層纔剛剛開始釋放它。我認爲市場還沒有完全考慮到亞馬遜釋放利潤和開始回報股東的能力，因爲從歷史上看，該公司從未專注於這兩個要素中的任何一個。

我認爲亞馬遜的股價將趕上同行，成長爲市值排名前三的科技公司。因此，我相信亞馬遜的市值將在 3 萬億美元左右，與 NVDA、蘋果 ( AAPL ) 和微軟相當。至少，我認爲亞馬遜的市值將比當前水平上漲 30%-40%。

亞馬遜的進一步催化劑包括全球利率的變化（歐洲央行和加拿大銀行已經開始轉向）以及亞馬遜派發股息的可能性。META 和谷歌在過去幾個月宣佈派發股息後上漲了約 15%。

風險

我的觀點面臨的主要風險是，亞馬遜可能無法像我預期的那樣保持盈利能力的指數級增長。亞馬遜的傳統業務電子商務的利潤率並不像 AWS 或亞馬遜廣告那麼高。雖然我確實認爲亞馬遜進軍廣告領域正是該公司提高電子商務業務盈利能力所需要的，但電子商務可能會面臨阻力，但這仍然是亞馬遜業務中創造80%以上收入的部分。如果電子商務銷售放緩，亞馬遜的股價肯定會受到影響。

其他風險包括雲計算業務競爭加劇以及整體廣告行業放緩，而且廣告行業對於亞馬遜的業務越來越重要。

AWS仍然是雲計算業務的領導者，但微軟的 Azure 正在縮小差距，現在它比以往任何時候都更接近 AWS。另一方面，廣告是一個週期性行業，與全球消費者需求的整體增長密切相關。全球廣告支出放緩可能會對亞馬遜的廣告部門產生影響，就像影響Google或META等廣告行業中的知名公司一樣。

結論

在我看來，亞馬遜的最新財報明確顯示了管理層如何引導公司進入“第二天”。從我們目前看到的情況來看，“第二天”意味着更加關注盈利、現金流和有效管理股權稀釋。

我認爲這對股東來說是一個夢幻的場景，他們現在終於成爲了亞馬遜管理層利益的中心，這相較於公司幾乎只專注於擴大規模和超越關鍵類別競爭對手的時代來說更加如此。

我預計，隨着業績和管理層的行動證明“第二天”對投資者來說是一次勝利，市場將在未來幾個季度開始意識到亞馬遜的盈利能力和股東導向。根據該公司目前的市值，我認爲亞馬遜的股價至少有 30% 的上漲空間，值得考慮買入。

文章來源: Seeking Alpha

編輯: BiyaPay 財經