微軟股價連漲7天，估值過高還是投資潛力巨大？
微軟（MSFT）近期的股價表現引起了廣泛關注，尤其是公司連續七個交易日的上漲，週一股價收盤上漲 0.55%，至 446.02 美元。
這家科技巨頭在過去六個交易日中上漲了 4.75%。今年迄今爲止，該股已上漲逾 17%，而同期標準普爾 500 指數的漲幅則超過 27%。這一波漲幅讓許多人開始重新審視微軟的投資價值，特別是在市場動盪和技術股普遍承壓的背景下。
與此同時，微軟即將舉行的重要股東大會更是將其推向了聚光燈下。股東們將投票決定是否支持一項由保守派智庫NCPPR提出的提案，建議微軟將至少1%的資產配置爲比特幣。這一提案不僅與微軟未來的資本配置和戰略方向息息相關，也引發了關於其如何在全球市場中維持穩健增長的討論。
儘管微軟目前的估值已反映了公司強勁的成長潛力，但在面臨競爭壓力和監管挑戰的背景下，投資者仍需謹慎判斷。
股東大會與比特幣提案的市場反應
在微軟即將召開的股東大會上，一項關於比特幣資產配置的提案成爲焦點議題。
該提案由保守派智庫 NCPPR 發起，其主張微軟應將公司至少 1% 的資產投入比特幣領域。提案方認爲比特幣是極爲有效的通脹對衝手段，能爲微軟開闢新的收益渠道並創造潛在回報。此提案一經提出，便在市場中激起千層浪，引發了各界的廣泛探討，同時也使投資者們聚焦於微軟在未來的戰略佈局與發展走向。
從提案的背景以及微軟管理層的態度來看，微軟的管理團隊明確對此提案表示反對。
他們指出，將公司資金貿然投入比特幣這類高風險資產，極有可能引發一系列不必要的風險隱患，甚至可能對企業的資金流動性以及運營穩定性造成嚴重衝擊。然而，儘管管理層持否定態度，該提案卻依舊獲得了部分投資者以及相關機構的力挺。
在外部支持者陣營中，微軟的最大機構投資者貝萊德（BlackRock）以及加密貨幣領域的知名大咖 Michael Saylor 等，均在不遺餘力地爲推動該提案的通過而積極奔走。
貝萊德手握微軟約 7% 的股份，其在股東大會上的話語權與影響力不容小覷，有望在此次提案表決過程中發揮關鍵作用。而 Michael Saylor 則通過各種方式向微軟高層詳盡展示比特幣所蘊含的巨大潛力，試圖扭轉微軟管理層的反對立場，爲提案的順利通過創造有利條件。
從市場反應的角度分析，依據實時押注平臺 Polymarket 所提供的數據顯示，目前該提案獲得通過的概率相對較低，僅約爲 14%。
就微軟自身的戰略佈局與未來發展走向而言，無論此次比特幣提案最終是否能夠成功通過，微軟在其長期堅守的核心戰略領域，尤其是雲計算和人工智能方面所佔據的領先優勢地位依然堅如磐石。
微軟的戰略與未來走向方面，無論比特幣提案是否通過，微軟的長期戰略依然穩固，特別是在雲計算和人工智能領域的領先地位。即便短期內可能會受提案影響，微軟的整體投資價值依然受到市場的廣泛認可。
微軟利潤持續增長
微軟的財務表現一直是投資者關注的焦點。其收入來源多樣，業務模式穩健，尤其在雲計算和軟件服務領域的持續擴展，使得微軟成爲全球最具價值的科技公司之一。
過去幾年，微軟持續展現出強勁的收入增長，尤其是在智能雲和生產力與業務流程板塊，這使得微軟的財務基礎異常堅實。
微軟的營收一直在蹭蹭往上漲，特別是在雲計算這塊，這主要是它堅持一直對 Azure 大力投資。Azure 給力，讓微軟在雲市場有了自己的一席之地，還把公司整體利潤都帶起來了。就拿 2025 財年第一季度來說，微軟的智能雲業務一下子增長了 20%，生產力與業務流程業務也增長了 12%，增長速度比好多同行都厲害。
另外微軟在資本配置上也很有一套，公司在資本支出上非常精準，現金流管理也特別厲害，所以搞技術創新和市場擴展的時候，根本不愁沒錢花。過去十年裏，自由現金流年複合增長率達到了 10.47%，這可給股東回報打下了超結實的基礎。每股自由現金流和每股收益都在增長，這就充分體現出微軟的盈利能力還有它在市場上的地位。
因此微軟一直以來業績都很棒，還有個特別堅固的 “護城河”。護城河確保了收入的穩定性，使微軟能夠逐步提高產品價格，而不會影響需求。公司還採取了一系列戰略來擴大收入來源。人工智能的佈局尤爲重要。微軟推出了Copilot、Microsoft Security Copilot和Copilot+ PC等新產品。雖說這些創新能帶來多少增長難以精準量化，但微軟肯定會在 AI 領域接着當 “大佬”。通過把產品集成到一起，再加上效率提高了，微軟還能從人工智能發展裏撈到更多好處。
微軟財務狀況好，現金流又強，股東跟着可賺了不少。過去 10 年、7 年、5 年還有 3 年，微軟每股股息的複合年增長率差不多有 10%。這種穩定的增長預示着公司將在未來繼續增加股息和回購，進一步提升股東價值。因此，微軟不僅是一個穩健的增長股，也是一隻值得長期持有的高質量股票。
微軟估值成本
從基本估值角度看，微軟的FWD P/E（前瞻市盈率）保持在31.86倍，與其過去一年的平均值33.27倍和五年的均值31.63倍基本一致，顯示出該股的估值處於合理區間。然而，另一方面，當我們將FWD PEG（前瞻市盈率與增長比率）非GAAP比率放在2.42倍時，相比其過去一年的1.63倍和五年的2.34倍，微軟股票的交易價格略顯溢價。
就算把微軟（MSFT）和它的七大同行作比較，像亞馬遜（AMZN）（1.66 倍）、谷歌（GOOG）（1.26 倍）、元宇宙平臺公司（Meta）（1.32 倍）以及英偉達（NVDA）（1.28 倍），很明顯，除了特斯拉（TSLA）（17.26 倍）和蘋果（AAPL）（3.26 倍），微軟的股價相對還是比較高的。
可能微軟股價的部分溢價是源於它對 OpenAI 的高度戰略性投資，這筆投資預估有 137.5 億美元，而 OpenAI 最近公佈的估值達到了 1570 億美元。
如前所述，微軟股票的安全邊際相對較小。根據股價模型，使用以下假設計算得出的微軟合理股價爲429美元，略高於當前股價：
– 未來幾年收入的複合增長率約爲11%；
– 淨利潤率逐步擴展至37%；
– 折現率爲10%；
– 終端增長率爲6%。
這意味着，市場已經充分反映了微軟的收入增長和淨利潤率，定價水平處於合理範圍。在這一基本情景下（雖然假設偏樂觀，但考慮到微軟的長期表現，這一假設是合理的），投資者仍有望獲得約10%的年回報。
我認爲，目前的估值仍然合理，原因在於，假設中的收入和利潤預期仍有上行空間。尤其是雲計算市場預計年增長約20%，微軟在這一領域有巨大的增長潛力，收入可能超出預期；此外，淨利潤率也有可能突破37%，這在某些季度已經得到驗證；而且，隨着市場對微軟的認可度增加，折現率有可能從10%下調至8%或9%，進一步提升微軟的估值水平。
風險和機會成本
在之前提到的“謹慎買入”策略中，低安全邊際所帶來的風險是一個關鍵因素。雖然微軟的增長前景廣闊且業務多元化，但這一切的實現仍依賴於雲計算，而該市場競爭異常激烈，亞馬遜（AMZN）和谷歌（GOOGL）等企業都是強有力的對手。
微軟的資本支出增長也可能短期內對自由現金流產生壓力，從而影響股東回報的分配。
另外，正如谷歌的案例所展示的，反壟斷監管風險不容忽視。微軟可能面臨類似的監管挑戰，尤其是重大收購或壟斷行爲的指控，這可能對其前景產生不利影響。
還有一個重要風險是執行風險，尤其是在AI領域。儘管微軟推出了包括Copilot在內的AI工具，但這些產品也面臨着來自蘋果（AAPL）、谷歌（GOOGL）等公司的強勁競爭，特別是蘋果通過Apple Intelligence提升其設備的智能化，谷歌則推出了Gemini等新技術。
這些風險雖然不會使微軟失去吸引力，但它們的存在說明了不確定性。即使是像微軟這樣高質量的公司，也需要在股價模型中考慮到相應的股權風險溢價，因此我傾向於使用較高的折現率來進行估值。
除了上述風險以外，機會成本也是一個需要考量的因素。
雖然微軟是當前最引人注目的科技公司之一，特別是在七大科技公司中，它的增長清晰且多元化，但這並不意味着它是最具吸引力的投資選擇。相比之下，谷歌和亞馬遜在未來的回報潛力上顯示出更大的不確定性，但也因此具備更高的投資回報潛力。如果它們的戰略得到有效執行，可能會帶來更大的價值增幅。
亞馬遜不僅在雲計算上具有強大潛力，還在機器人、人工智能、國際擴張等領域擁有大量機會，市盈率（P/OCF）爲19.4倍，遠低於微軟，雖然由於高折舊和股票獎勵（SBC），市盈率較高。
谷歌同樣擁有云計算的增長前景，但它在YouTube、人工智能和搜索等領域的多元化增長，尤其是在雲化進程中的強勁勢頭，使其市盈率爲19.7倍，也顯得較爲合理，而微軟的市盈率則爲32倍。
因此，權衡這些因素也至關重要，因爲這三家都是好公司，應該會帶來良好的回報，但風險不同，因此能夠組成不同的投資組合，滿足不同的投資者需求。
微軟憑藉其強大的護城河、廣泛的產品組合及在雲計算和人工智能領域的深厚積澱，展現了穩固的增長潛力。尤其是其在AI領域的戰略性投資，可能爲未來帶來豐厚回報。然而，微軟的股價已反映出較高的增長預期，其估值相對較高，安全邊際較小，這使得其股價上漲空間受限。
儘管微軟在科技巨頭中具備一定的吸引力，但也面臨來自競爭、資本支出和監管風險等多個不確定性因素。與谷歌和亞馬遜等公司相比，微軟的投資回報可能更爲穩健，但缺乏同樣的高回報潛力。
綜上所述，微軟的前景仍然光明，尤其是在雲計算和AI等核心業務的推動下。然而，考慮到當前估值和潛在風險，投資者應保持謹慎，合理配置投資，以平衡風險與回報。