英特爾遭遇財務危機，股價腰斬，暴跌中是否還有機會翻盤

英特爾公司( NASDAQ: INTC )可以說是上週最受關注的股票之一,這主要是因爲上週關於公司前景的重磅報道和股價隨後的反應。從最新的財報來看，其盈利能力的下滑令人失望，同時，公司的資產負債表問題也顯得尤爲嚴重。

自2020年以來，英特爾面臨的困境不斷被提及。那一年，公司宣佈7納米技術產品線的延遲，使得AMD等競爭對手得以提升市場地位和份額。面對這些挑戰，英特爾在2021年重新聘請了帕特·格爾辛格作爲CEO，儘管復甦之路異常艱難。

這些不利因素導致公司在資金最爲緊張的時候盈利大幅下滑。正當英特爾急需鉅額資本投入以追趕同行並發展新的資本密集型技術時，公司的盈利能力已大不如前。

艱難的道路

2020年，英特爾曾創下近800億美元的銷售高峯，淨利潤約230億美元，且淨債務相對較低。

然而到了2022年，公司的銷售額下降20%，降至630億美元，盈利更是暴跌60%，僅爲80億美元。持續的分紅和對企業的重投資導致淨債務增至140億美元，儘管Mobileye的IPO曾一度看好，也提供了流動性支持。

2023年，收入再次下降15%至僅540億美元，而GAAP營業利潤持平，淨債務增加到240億美元，2023年的資本支出總額達到250億美元，大約是企業折舊費用的三倍！

更糟糕的是，公司預測第一季度的銷售額中點爲127億美元。雖然這比2023年同期增加了10億美元，但與2023年最後一個季度的154億美元收入相比，顯著回落。儘管人工智能熱潮如火如荼，但英特爾未能有效競爭。

不僅如此，Mobileye的股價在年初大跌，還降低了英特爾通過出售該業務股份減少債務的有效能力。

大跌

今年年初，該公司股價曾達到 45 美元左右，但到了夏天，股價又跌至 30 美元左右，因爲最新的盈利報告將股價推低至每股 20 美元，創下近十年以來的最低價。

在該公司公佈第一季度銷售額符合預期後，該公司預計第二季度銷售額約爲 130 億美元的中值，調整後每股收益爲 10 美分。8 月份，第二季度銷售額明顯下降1% 至 128 億美元，略低於預期中值。問題主要體現在利潤率方面，調整後收益僅爲 2 美分，遠低於預期。更糟糕的是，GAAP 虧損爲每股 0.38 美元，按絕對美元計算相當於 16 億美元。

截至本季度末，該公司的現金、等價物和短期投資爲 293 億美元，其中不包括價值 58 億美元的股權投資。問題是，雖然流動性良好，但總債務已升至 530 億美元，而從現金流產生的角度來看，這是一個季節性較強的季度，淨債務負擔爲 240 億美元。

此外，由於該公司的股票基數每年增長近 2%，該公司也在爲一些現金流出支付稀釋費用。

當下，英特爾的主要收入來源—客戶計算羣體的增長並未能抵消數據中心和人工智能收入的下滑，Mobileye和Altera的表現也不盡人意，成爲公司業績的拖累。

前景問題

英特爾的真正問題在於前景，預計第三季度的銷售額約爲130億美元。問題在於，毛利率僅爲38%，這將導致調整後的虧損爲每股10美分，表明在第二季度的調整後毛利率爲38.7%後出現連續下降。

爲應對這一問題，英特爾宣佈進行重大重組，計劃裁員15%，同時調整和聚焦業務。此外，這還涉及到第四季度取消股息，減少年度支出超過20億美元。公司目標到2025年相比先前估計節省100億美元，包括減少運營費用和資本支出。

非 GAAP 研發、營銷、一般和行政費用預計在 2024 年達到約 200 億美元，預計在 2025 年降至 175 億美元，此後費用將進一步下降。今年的總資本支出預計爲 250 億至 270 億美元，明年將降至 200 億至 230 億美元。由於抵消和合作夥伴的貢獻，英特爾本身的淨資本支出要低得多。

接下來怎麼辦？

英特爾爲了節約每年超過20億美元而完全取消了股息，這顯示出公司在採取一系列措施來解決其經營困境，包括一個預計在2025年節省100億美元的運營和資本支出計劃。

目前的問題在於，公司的毛利率大約爲38%，較去年下降了7個百分點以上，這一比率甚至低於公司過去在外包生產前60%的歷史水平。當前，由於代工業務的產能未充分利用以及一些項目還在建設中，公司的內部生產策略正逐漸拖累其業務表現。

實際上，這一部分業務僅在超過40億美元的收入上就造成了近30億美元的虧損。這表明英特爾的其餘部分仍然是盈利的，因爲第三季度不會看到改善，但隨着裁員措施的生效，以及希望其產能需求的增加，之後可能會有所改善。

顯然英特爾承認問題很嚴重，市場估值已經遠低於1000億美元大關，目前企業價值約爲1100億美元。這相當於按銷售額的2倍估值，而它的小型同行AMD現在的估值超過2000億美元，幾乎是銷售額的10倍。

英特爾正在採取果斷措施以改善其競爭地位，然而公司的表現如何，最終還需取決於其業務執行效果。考慮到英特爾手頭的充足流動性、所採取的激進措施以及在美國的政治地位，可以說，英特爾尚未完全出局。

誠然，這可能是一個轉折點季度，鑑於市場預期已大幅度重置，投資者可能會考慮對英特爾進行小額的投機性投資，此舉需謹慎並專注於投機性質。