美光科技暴漲60%後，股價驚現下調，買入機會到來？

衆所周知，包括英偉達 ( NVDA ) 在內的芯片股一直是全年股市表現最好的股票之一。美光 ( NASDAQ: MU ) 等內存硬件供應商也從人工智能應用和數據中心投資激增中獲益匪淺，扭轉了最近陷入供過於求的週期性行業。

今年迄今，美光股價已上漲近 60%，最近的下跌已使該股從年初至今 150 美元以上的高點進入技術回調。對於那些錯過了美光早期上漲機會的人來說，我相信這是一個買入的機會。

儘管今年迄今美光股價漲勢強勁，我仍將其評級定爲買入。我看好這隻股票的關鍵在於，雖然主要內存供應商（美光、西部數據 ( WDC ) 和韓國競爭對手 SK 海力士）通常都會經歷內存行業短暫的興衰週期，受供應緊張和供應過剩時期的影響，但預計人工智能投資週期將是一個持續多年的投資週期，這將在一段持續的時間內使內存價格受益。

但推動需求的不僅僅是企業對 AI 數據中心的投資。正如我們將在下一節中討論的那樣，其他終端市場也受益於長期需求順風，這將有利於美光的發展軌跡。

總而言之，雖然在今年的快速上漲之後，許多人工智能類型的投資可能都是投機性買入，但美光的上漲勢頭仍然強勁。

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終端市場前景看好，原因如下

我們不需要重申客戶搶購內存和其他芯片來投資 AI 數據中心的首要原因：

但這裏需要強調幾個較小的關鍵點：

• 人工智能將推動多年的投資週期，尤其是在應用程序和用例仍在摸索中，客戶繼續投資以滿足不斷調整的需求的情況下

• 人工智能的影響將遍及各個設備，而不僅僅是企業數據中心。PC 和移動設備的預期升級也將刺激消費者的升級週期

然而，同樣重要的是要認識到，人工智能並不是目前推動內存需求強勁的唯一因素。特別要注意的是，Windows 10 將在 2025 年底終止使用，這將使許多 PC 變得無用，需要升級。隨着 Windows 12 於今年晚些時候推出，美光預計今年和明年之間將有大量 PC 升級：

移動和汽車領域也存在長期的順風。在移動領域，最大的推動因素之一是，隨着手機攝像頭的不斷改進，應用程序變得越來越複雜，文件大小將繼續增加，需要更多的 NAND 存儲。而在汽車領域，隨着越來越多的汽車推出聯網功能以及車載顯示器和控制中心，內存也將繼續成爲核心投入。

行業動態正在推高價格並提高利潤率

內存市場將經歷多年上漲行情的觀點並非美光公司內部的觀點，而是整個行業的共識。

我們注意到西部數據剛剛舉辦了一場題爲“NAND 新時代”的特別投資者會議，其中提到，COVID 推動了大量數據中心和設備投資提前（使得 2023 年成爲內存供應商的荒蕪之年），再加上由於利率非常低（刺激了對資本支出的投資），各內存供應商供應過剩。

然而，現在供需關係已經發生了變化。在供應方面，美光指出，數據中心庫存已經正常化，我們已經討論了所有巨大的需求驅動因素，尤其是人工智能。

最終結果是內存價格大幅上漲。如美光最近一個季度（FQ3，即美光 5 月底的季度）按內存部分劃分的收益摘要所示，DRAM 和 NAND 的平均售價與 FQ2 相比環比上漲“約 20%”：

此外，價格上漲讓很多客戶感到緊張，促使他們提前購買內存，以期搶在現貨價格上漲之前搶佔先機。

根據首席執行官 Sanjay Mehrotra 在最近的第三季度收益電話會議上的講話：

大多數數據中心客戶庫存已恢復正常，客戶需求持續增強。由於價格走勢上升、AI PC 和 AI 智能手機的預期增長，以及由於越來越多的 DRAM 和 NAND 產量用於滿足不斷增長的數據中心需求而導致供應緊張，PC 和智能手機客戶已經建立了額外的庫存。由於預期前沿節點供應將繼續緊張，我們看到許多細分市場的客戶對提前達成 2025 年長期協議的興趣日益濃厚。

在數據中心，行業服務器出貨量預計將在 2024 年實現中高個位數增長，這得益於 AI 服務器的強勁增長和傳統服務器恢復溫和增長。美光憑藉 HBM、D5、LP5、高容量 DIMM、CXL 和數據中心 SSD 產品組合佔據有利地位。

最近，我們的客戶公佈了他們的長期 AI 服務器產品路線圖，未來幾年每年都會推出新產品，功能將得到顯著提升。美光的技術和產品領導地位使我們處於支持這一增長的絕佳位置。”

我們無需等待幾個季度後才能看到對美光業績的影響。在第三季度，美光的毛利率從去年同期的-16%（對於內存供應商來說，這是一個特別急劇的下滑週期）躍升至正 28%（環比增長 8 個百分點，同時 DRAM 和 NAND 每比特平均售價環比增長 20%）。

這反過來又幫助淨收入躍升至 7.02 億美元，儘管去年同期的虧損是其兩倍。

估值和關鍵要點

華爾街分析師預計，美光 2025 財年（美光的年度結束於 2025 年 8 月）的預測每股收益將達到 9.53 美元，這是基於收入同比增長 54% 至 386 億美元（相比之下，美光最近一個季度的同比增長率爲 82%，而市場普遍預期第四財季的增長率爲 91%）。這使得美光的估值倍數達到2025 財年市盈率的 13.7 倍。

由於內存定價的短暫興衰性質，美光及其同行的估值倍數歷來低於大盤（在百分之十幾以下）：但如上所述，有許多理由相信人工智能和其他終端市場驅動因素的好處可能會引發多年的上升週期。

值得注意的是，美光的預期市盈率約爲其競爭對手西部數據的 10 倍，但這種溢價是合理的，因爲西部數據的投資者正在等待今年晚些時候即將完成的閃存部門分拆的明確消息。

總結

總而言之，基於前文分析，我認爲在市盈率約爲 15 倍的情況下，美光是值得買入的股票。請抓住這次下跌機會買入。