亞馬遜AWS、五角大樓一起下注！英特爾全力押寶18A節點！這次能否帶來翻身之戰

在近期中，英特爾（Intel）因一系列重大合作和技術突破，再次引起了業界的關注。英特爾與亞馬遜AWS達成的長期合作協議，以及其贏得的五角大樓35億美元的半導體制造合同，成爲了近期的亮點。

同時，英特爾宣佈將全力押注其18A節點技術，放棄中間的20A節點，似乎暗示了其決心要與臺積電展開正面競爭。

在這些利好消息的推動下，市場對英特爾未來的前景有了新的期待，受此影響，英特爾股價接連大漲，週一收盤大漲6.4%，週二開盤再漲3.7%。

儘管這些發展爲英特爾帶來了新的希望，但公司仍面臨諸多挑戰。從財務困境到裁員風波，以及市場份額的流失，英特爾能否真正藉此機會實A現復甦，仍是一個懸而未決的問題。

英特爾的困境

近年來，英特爾面臨着一系列嚴峻的財務和市場挑戰，導致其在全球半導體領域的地位受到威脅。

首先，從財務角度來看，英特爾的自由現金流已連續幾年爲負，這主要是因爲公司在過去幾年內進行了大規模的資本支出，但收入增長率仍持續低迷。

英特爾的增長速度長期以來一直很低迷，這已經不是新鮮事了。投資者唯一要思考的問題是，英特爾什麼時候才能恢復穩定增長？

而且，在公佈第二季度業績後，英特爾宣佈了一項重大成本削減計劃，即到2025年將削減100億美元的指出，擬議的措施包括裁員15000人，這已經佔了目前員工總數的15%。很難想象，英特爾能夠以穩定且可預測的方式重新點燃其收入增長率。

2021年到2023年期間，英特爾的資本支出分別爲200.33億美元、250.5億美元和257.5億美元，公司的策略未能推動收入增長，反而加劇了公司的財務壓力。

與此同時，英特爾的毛利率從2018年的61.7%顯著下滑至2024年的41.4%，而其主要競爭對手AMD和NVIDIA則在此期間不斷蠶食英特爾的市場份額：AMD的毛利率從2018年的37.8%上升至2024年的51.4%，而NVIDIA的毛利率在同期則從2019年的61.2%飆升至76%。

這種競爭格局的變化直接影響了英特爾在高性能芯片市場的地位，使其逐漸失去技術領先優勢。

此外，英特爾的10nm工藝推遲多年，進一步影響了公司在全球半導體市場中的競爭力，臺積電和三星已成功進入5nm和3nm工藝的量產階段，英特爾的延遲讓公司錯失了不少市場機會，進一步影響了其整體營收表現。

因此，過去幾年的技術延誤造成惡果，使市場對英特爾未來能否按時推出其18A節點持謹慎態度。

儘管如此，英特爾仍在通過大規模的業務重組和戰略合作，試圖扭轉局面。此次重組的推動因素包括公司向AI巨頭轉型，以及克服惡化的財務狀況。此外，由於利潤和自由現金流減少，英特爾上個月不得不暫停季度股息。

英特爾公佈2024年第二季度虧損超預期，營收爲128億美元，同比下降1%。過去五年來，該公司的整體盈利能力急劇惡化，淨收入從2019年的210.5億美元下降到2023年的僅16.7 億美元。

當下，財務壓力和激烈的市場競爭無疑是英特爾復甦道路上的最大挑戰。

因此，爲了恢復增長，該公司必須採取積極、大膽的行動。例如，積極尋求通過新技術節點和與主要客戶的合作，重新獲得市場份額。

好在這些努力沒有白費，近期利好消息已經傳來，英特爾不僅最終滿足爲五角大樓製造半導體部件的資質，獲得高達35億美元合同，還將爲亞馬遜代工定製款AI芯片，雙方就產品和晶圓達成數年的合作框架。

英特爾與五角大樓的35億美元合同

英特爾與美國國防部（五角大樓）簽署的價值35億美元的合同，算是公司近期最具戰略意義的舉措之一。

這項合同屬於“Secure Enclave”計劃，旨在爲美國本土生產先進的半導體組件，以支持軍事和情報領域的高安全性需求。這不僅爲英特爾帶來了穩定的收入來源，在一定程度上緩解財務危機，還提升了公司在美國政府相關項目中的戰略地位。

財務影響

35億美元的合同，是英特爾自《CHIPS和科學法案》獲得85億美元資助和110億美元貸款之後，又一筆重大資金支持。

通過獲得這類高價值合同，英特爾不僅能展示了其在高端製造和安全芯片領域的技術能力，並且這筆合同資金有助於緩解公司因資本支出過大導致的財務壓力。不僅如此，拿下這種長期的政府項目合同，往往被市場認爲是擁有一隻穩健的收入來源，能夠直接提振公司現金流和股價，併爲未來的業務發展提供資金支持。

尤其是英特爾在過去幾年中由於大規模資本支出，自由現金流爲負，通過此合同提供的收入，英特爾可以獲得急需的現金流支持，有助於公司在2025年實現正向自由現金流的目標。

長遠影響

這一合同還爲英特爾爭取到了更多的政治與市場支持。

在全球半導體供應鏈重組的大背景下，英特爾通過這種高端項目契合了美國政府關於供應鏈安全的政策優先級。隨着地緣政治的不確定性增加，西方國家在高科技領域逐漸將目光轉向自主生產和減少對外依賴，英特爾在這一趨勢中受益良多。

該合同不僅確保了未來幾年內的穩定收入來源，更讓英特爾能夠在美國的產業政策中佔據中心地位。

此外，Secure Enclave 項目所帶來的技術突破，也爲英特爾在更廣泛的商業市場奠定了基礎。這一項目所積累的高安全性、可定製化芯片解決方案，可以在未來拓展至金融、醫療、能源等對數據安全和芯片定製有高要求的垂直市場。

甚至可能爲英特爾打開新的垂直市場（如金融、醫療等高安全性領域），幫助公司在與全球競爭對手（如臺積電、三星等）的競爭中佔據一定優勢。通過在這些行業複製其在國防領域的成功，英特爾很可能能夠在未來獲取更多的高利潤、高壁壘訂單，進一步鞏固其市場地位。

英特爾與亞馬遜AWS的合作

英特爾與亞馬遜AWS的合作也是近期不容忽視的決策之一。

這項合作協議涵蓋多年期，並涉及數十億美元的資金，表明英特爾與亞馬遜AWS之間的合作規模龐大，具有長期穩定性。這一合作不僅將對英特爾的未來收入增長產生重要推動作用，還表明了 AWS 對英特爾18A節點技術的高度信任和認可。

英特爾將利用其最新的18A節點爲AWS生產定製AI芯片，並基於Intel 3節點爲AWS設計和生產Xeon處理器。這項合作不僅表明AWS對英特爾技術能力的信任，同時也爲英特爾提供了在高性能計算和AI芯片市場中的競爭優勢。

這項合作的戰略意義在於，AWS作爲全球領先的雲計算服務商，其選擇英特爾作爲合作伙伴，意味着英特爾在新一代AI和高性能計算芯片領域，仍具備競爭力。特別是在AI和雲計算市場需求持續增長的背景下，這種合作有望爲英特爾帶來長期的收入增長。

更爲重要的是，AWS作爲全球最具影響力的雲計算平臺之一，與其合作可以幫助英特爾增強在該市場中的影響力，並吸引更多潛在客戶，如谷歌雲、微軟Azure等。

技術與市場

在技術層面上，英特爾將利用其18A節點的先進製造工藝，這也是公司全力押注未來競爭力的核心技術。

18A節點技術作爲英特爾未來發展的核心戰略，這一節點對公司的技術突破意義重大。爲了更好理解英特爾跳過20A節點的決策，需要先了解這兩個節點的關係與技術差異。

節點是指半導體制造技術中的一個重要指標，通常以納米（nm）爲單位，表示晶體管的大小。更小的節點通常意味着更高的晶體管密度和更低的功耗，同時提高了芯片的性能，因此，每一次節點縮小，都是一次技術飛躍。

20A節點是英特爾原計劃在18A節點之前推出的一個過渡性技術節點，逐步推進公司進入10埃米以下的製造工藝。

但在當下的困境中，英特爾決定直接跳過它，將全部資源集中在18A。18A節點不僅保留了RibbonFET和PowerVia這些關鍵技術，還對性能、功耗、晶體管密度等方面進行了進一步優化。

這樣做的原因一方面是公司財務危機嚴重，經濟窘迫；一方面是英特爾也希望能夠加快研發進程，並在競爭激烈的市場中縮短與臺積電等對手的技術差距。

總之，英特爾決定跳過20A節點，將全部資源集中在18A節點上，表明了公司在這一技術上的高度信心和迫切性。

可以說 18A 節點的成功與否，不僅將決定英特爾在技術上的領先地位，還將直接影響其能否重奪失去的市場份額實現起死回生，並在未來的全球競爭中佔據一席之地。

通過跳過20A，英特爾能夠更快地進入更先進的製造節點，目標是在2025年實現18A的高產量。這意味着英特爾可以更早地在技術上趕上甚至超越臺積電的N2節點，搶佔市場份額。這種跳躍式的發展，有助於縮短技術更新週期，提高英特爾在全球半導體市場中的競爭力。

隨着AI和雲計算市場的持續擴張，其他科技巨頭（如微軟、谷歌等）可能也會考慮與英特爾展開類似的合作，從而進一步擴大英特爾的市場份額。而AWS選擇與英特爾合作，向市場傳遞了一個重要信號——即使在與臺積電和三星等代工巨頭的激烈競爭中，英特爾依然擁有先進的製造能力和技術解決方案。這種合作進一步鞏固了英特爾作爲全球領先的半導體供應商的地位，並提升了其在高性能計算和AI市場中的話語權。

儘管18A節點被視爲英特爾未來發展的關鍵，但其成功仍存在一些不確定性。

首先，技術層面上，良率和生產穩定性可能是最大的挑戰。

英特爾的歷史表明，公司在此前的工藝節點上曾多次遭遇生產延誤和技術問題，如10nm節點的推遲。因此，能否按時實現18A節點的量產，成爲了市場對英特爾復甦能否成功的主要關注點。況且競爭對手如臺積電和三星也在積極推進其最新工藝的研發，特別是臺積電的N2節點預計將在同一時期發佈，市場將密切關注兩者之間的技術和商業表現對比。

英特爾能否憑藉18A技術在市場中獲得實際的競爭優勢，依然取決於其在技術穩定性、生產良率以及客戶滿意度方面的表現。

財務與股價的提振

這項合作不僅在技術層面上展現了英特爾的實力，更爲其財務帶來了直接的積極影響。

在宣佈這項合作後，英特爾的股票價格上漲了近8%，顯示出市場對這一合作持樂觀態度。對英特爾未來持樂觀態度的投資者可以前往多資產錢包 BiyaPay ，定期查看股票行情走勢，尋找合適的交易時機。如果有出入金困擾，還可以把它當做一個專業的美港股出入金工具，充值數字貨幣兌換成美元或港幣，提現至銀行賬戶，再入金到其他券商，買入股票，到賬速度快，而且不限額，不會讓你錯過投資機會。

由於AWS是全球雲計算和AI領域的主要推動者之一，與其長期合作將爲英特爾帶來穩定的收入來源。這對於英特爾尤爲重要，特別是在公司面臨財務壓力、自由現金流爲負的情況下，這種大型合作能夠提供長期的資金支持，有助於改善英特爾的財務健康狀況。

此外，這一合作還可能引發一系列連鎖反應。

其他頂級科技公司（如微軟Azure、谷歌雲等）可能也會基於AWS的選擇，考慮與英特爾展開類似的合作。這爲英特爾未來的市場擴展提供了更廣闊的機會，使其能夠在AI、雲計算等高增長領域獲取更多的市場份額。

總之英特爾與亞馬遜 AWS 的合作具有重大戰略意義，它不僅爲公司提供了強大的技術展示平臺，也爲未來的財務穩定性和市場擴展打下了基礎。隨着18A節點的成功推廣，英特爾將有望通過更多此類高價值的合作項目，逐步重建市場信心，並在全球半導體市場中恢復競爭優勢。

Foundry業務拆分獨立

英特爾最近宣佈的一項關鍵舉措是將其Foundry（代工）業務分立爲獨立的子公司。

這兩年，英特爾的芯片製造部門就在不斷虧錢，2年內耗費了公司250億美元的資金，但公司在AI的競賽上卻仍然落後，這就導致這家昔日的芯片巨頭開始重新思考未來的發展模式。

獨立的Foundry業務將擁有自己的管理層和財務結構，能夠獨立籌集資金。這爲公司提供了更多的資本靈活性，允許其爲Foundry業務的擴展籌集更多資金，而不必依賴於英特爾整體的財務狀況。

英特爾 Foundry 業務獨立後最重要的技術支柱就是18A節點。

它不僅是公司最先進的製造工藝，還標誌着英特爾代工業務將從爲內部服務轉向爲全球客戶提供服務。18A節點具備與全球最頂尖的代工企業（如臺積電和三星）競爭的潛力，其採用的新一代RibbonFET晶體管架構和PowerVia電源傳輸技術大大提高了芯片性能和能效。

同時，獨立的 Foundry 業務將使英特爾能夠更容易與其他半導體設計公司建立合作關係。

過去，由於Foundry業務與英特爾自身的芯片設計部門緊密相連，外部客戶在選擇英特爾時往往感到猶豫。通過獨立運營，英特爾可以消除這一顧慮，吸引更多設計公司使用其製造服務。

這爲英特爾帶來了進一步擴展其市場份額的機會，尤其是在全球半導體供應鏈逐漸趨於本土化的背景下，英特爾的Foundry業務將成爲全球客戶的優先選擇。

風險

儘管英特爾展示了強勁的復甦跡象，但未來仍存一些不確定因素。

首先，執行風險依然存在，尤其是18A節點的量產進展至關重要，過去的延遲歷史讓市場對其按時交付抱有謹慎樂觀的態度。其次，競爭壓力不可忽視，臺積電和三星的持續領先使英特爾必須加速其技術推進。

公司近年來的資本支出過大（如過去三年超過75億美元的支出），導致自由現金流爲負，公司預計在2025年才能實現正向自由現金流，因此短期內公司仍面臨巨大的財務壓力。

但英特爾憑藉與AWS和五角大樓的長期合作，在穩定收入的同時，獲得了市場的正面反饋。這些合作不僅爲公司提供了現金流支持，也爲其在競爭激烈的半導體市場中建立了堅實的基礎。市場信心正在恢復，英特爾若能妥善應對短期風險，有望在全球市場中重新確立優勢，推動技術突破和股價增長。

現在值得買入嗎？

在投資扭虧爲盈的機會時，必須以正確的估值進行投資，爲投資者提供有吸引力的風險回報狀況。

估值是唯一讓我對英特爾股票有些樂觀的因素。目前，英特爾每股賬面價值[BVPS] 爲26.95 美元，基於 1152.3億美元的股本和42.76億股流通股。這比其盤後股價22.58 美元高出19.35%，這爲上漲潛力提供了基礎。

問題是，如果要購買低於其賬面價值的股票，你必須瞭解該賬面價值是否一直在下降或預計會下降，以避免價值陷阱。

然而值得注意的是，英特爾的BVPS多年來一直在增長。自2014年以來，這一數字實際上每年都在增長，甚至從 2023 年第二季度到2024年第二季度增長了驚人的 11.7%。

我認爲這種趨勢會持續下去，看看英特爾首席財務官David Zinsner的發言，他在英特爾 2024 年第二季度財報電話會議上表示:

到2025 年，我們的運營支出約爲175億美元，淨資本支出爲120億至140 億美元，我們預計調整後的自由現金流將爲正值。

暫停派息、Altera的初始資本化和調整後的自由現金流將顯著改善我們在2025年的流動性，並使我們能夠開始大幅降低槓桿率。

英特爾目前的預期市銷率僅爲1.8，而英偉達爲23.35，AMD爲9.39，這表明市場已經因英特爾過去的財務困境而懲罰了它。

因此，請注意：從現在起，任何財務表現的改善都可能吸引市場的豐厚回報，這非常有利於今天的長期投資者。

假設DCF模型計算

我更新了英特爾的 DCF 模型，以評估投資英特爾是否有安全邊際。

請注意，這次假設使用的式非常保守的增長假設，以確保模型能夠捕捉到可預見的未來收入的預期波動，畢竟英特爾正在制定新的重組戰略來應對增長挑戰。

以下是我的模型中使用的收入增長假設。

以下是模型中使用的其他一些關鍵假設。

未來五年資本支出平均約佔收入的33%。

有效稅率爲17%。

資本成本爲9.5%。

終端增長率爲3%。

根據這些假設，英特爾的公允價值爲每股30.30 美元，這意味着比當前市場價格有近 60% 的上漲空間。

不僅如此，在下圖中，你可以看到INTC 股票的市淨率至少是過去10年來最低的，並不是說它一定能回到2.0 倍或 3.0 倍，但它至少可以達到1.0倍或者略高於此，尤其是考慮到上述因素。

總之，英特爾通過一系列戰略合作和技術突破，展現了強勁的復甦潛力。

與AWS和五角大樓的長期合作，不僅爲其提供了穩定的收入來源，還增強了市場對其18A節點技術的信心。儘管面臨執行風險和競爭壓力，英特爾的前景依然充滿希望，尤其是在政府支持與未來財務改善的推動下。對於投資者而言，英特爾的技術突破和潛在的市場份額增長，仍使其成爲值得關注的長期投資機會。