阿里巴巴股價暴漲14%！2.75億美元股票回購仍未結束，回購計劃如何影響未來走勢

阿里巴巴（BABA）最近以其股價的顯著上漲超過14%，再次成爲投資者和市場分析師關注的焦點。

上週五，阿里巴巴文件顯示該公司在那一週回購了價值 2.75 億美元的股票。這表明阿里巴巴在 9 月中旬的回購仍在快速進行，阿里巴巴現在進行每日回購披露這一事實，對計算該股票最重要的指標之一—— 股東收益率，有極大幫助。

自被納入陸股通以來，公司現在有義務每日報告其回購情況。這使得在發展的基礎上評估其影響變得更加容易。目前，阿里巴巴擁有令人印象深刻的 6.87% 的股東收益率，股息較爲適度，但它的回購似乎正在推動顯著的資本增值。

令人印象深刻的股東收益率

阿里巴巴現在每日披露回購信息，這對於計算該股票最重要的指標之一有極大幫助：股東收益率。得益於持續的回購和最近宣佈的股息，阿里巴巴自前的股東收益率高達6.87%。

我所說的股東收益率不是指“股息收益率”，即股息與股價之比的簡單衡量標準。相反，我指的是回購、股息和淨債務削減總額佔市值的百分比。

這種形式的收益率衡量的是返還給股東的所有財富，其背後的原因是：

1. 股息是支付給股東的現金；

2. 回購會增加所有權，有時還會提高股價；

3. 減少債務會增加長期股權價值，並減少債券持有人在清算時應獲得的賠償。

理論上，股息、回購和債務削減都會增加股東的持股量。對於一家持續經營的公司而言，股息和回購是影響股東收益率中更重要的部分，因爲債務對於一家蓬勃發展的公司來說並不是一個大問題。

你可以認爲，在阿里巴巴運營中，更有意義的股東收益率是9.23%，因爲該公司足夠穩健，其債務足夠便宜，現有債務不會成爲問題。儘管如此，還是選擇在文章中使用技術上正確的6.87%，因爲這是按照行業標準計算股東收益率的數字

因此，我們向股東支付的總財富爲134億美元。按阿里巴巴日前的市值（1950億美元）計算，股東收益率爲6.87%。此外，儘管阿里巴巴發行了債券來爲回購提供資金，但該公司的自由現金流足以支付上述回購的。如下圖所示，該公司的TTMFCF遠遠超過了回購花費的180億美元。

因此，阿里巴巴的回購支出完全被自由現金流覆蓋。包括股息在內的總額則沒有，這或許解釋了阿里巴巴發行債券的原因：現金流並未完全支撐過去12個月觀察到的全部股東收益率。另一方面，這些債券的票面利率僅爲0.5%，而且超額認購，這意味着實際收益率可能甚至低於票面利率。因此，阿里巴巴沒有爲額外的回購現金支付過高的價格。

爲什麼2.75億美元回購消息會改變遊戲規則

最近阿里巴巴每週回購2.75億美元的消息改變了該股的走勢,因爲它爲我們提供了可用於估算未來股東收益率的數字。

阿里巴巴的預期股東收益率可能爲多少?以下是我們所知的信息:

• 阿里巴巴上週回購了價值2.75億美元的股票。

• 平均每天爲5500萬美元。

• 一週內的數量相當穩定。

• 一年有252個交易日。

• BABA每股支付1美元的股息。

• 最近沒有關於繼續借款以資助更多回購的消息。

• BABA的資產負債表上有610億美元現金和等價物。

基於這些事實,我做出以下假設:

• 未來一年的回購規模將繼續保持在每天約5,500萬美元的水平。

• 支付了25億美元的股息。

• SBC保持穩定,爲25億美元。

• 沒有發行新債。

根據這些假設,由於股息和SBC相互抵消,阿里巴巴巴巴的預期股東收益率基本上會降低至回購額除以市值。252天內每天回購5500萬美元,相當於138.6億美元。阿里巴巴目前的市值爲1950億美元。因此,我們的預期股東收益率爲7.1%，高於上面計算的收益率。

回購如何影響估值

回購對阿里巴巴的每股指標產生積極影響，預測阿里巴巴年度回購金額爲 138.6 億美元，回購股份數量 1.5698 億股，回購後的新股本爲 23.3 億美元。

回購將使標準化每股收益升至 4.93 美元，每股自由現金流提高至 7.43 美元，每股賬面價值增長至 61.57 美元。

用週五的收盤價計算回購後的遠期倍數，市盈率爲 17.9，市盈率 / 自由現金流爲 11.88，售價 / 賬面價值爲 1.43。若股價不因回購而變化，市盈率將會下降。

這意味着回購爲阿里巴巴股票帶來了潛在的升值空間，當前對該股的估值正確，那麼在預測的回購實現的情況下，股價未來將迎來上漲。

與整個行業相比，阿里巴巴的估值看起來非常具有吸引力，其估值比整個行業低了近20%，而從其歷史估值來看，溢價交易價格約爲39%。

這是假設阿里巴巴巴的估值爲14倍GAAP收益或10倍非GAAP收益,而該公司預計到26財年其收益的複合年增長率將達到約10%,收入的複合年增長率將達到8.8%。

阿里巴巴通過持續回購、支付股息及擁有充足自由現金流，展現出對股東利益的重視。目前股東收益率及其可觀，與行業相比估值有吸引力，穩定的股息政策有助於降低股票的風險溢價，從而提升估值水平。

而且隨着公司未來持續回購和支付股息，未來阿里巴巴的估值有望進一步提升。

阿里巴巴基本面如何？

現在，讓我們看看基本面，在瞭解整個公司之前，有必要單獨查看其每個主要運營部門。最重要的運營部門是淘寶和天貓集團，這包括該公司的消費者和企業對企業的電子商務業務。

儘管公司可能希望這部分繼續增長，但實際上我們最近看到了一些收縮。

2025財年第一季度的收入爲156億美元，與該公司一年前報告的158.2億美元相比，這實際上下降了1.4%。儘管這令人失望，但管理層稱，這一下降主要歸因於公司策劃的消費電子產品和家電銷售下滑。該公司決定減少某些直接銷售，可能是因爲利潤率低和預期需求疲軟。

這當然不是說該業務的所有部分都表現不佳，公司向付費會員提供某些增值服務，其在本土的批發商業業務同比增長了16%。客戶管理收入增長了1%。

該業務的分部利潤也出現了類似的下降，總計下降了約1%。利潤從67.9億美元降至67.2億美元。有趣的是，管理層對此的言論與收入下降無關。事實上，他們表示，分部利潤下降是因爲在用戶體驗等方面的投資增加，以及在技術基礎設施方面的投資增加。

國際數字商務集團

至少在第一季度，阿里巴巴國際數字商務集團是該公司第二大部門。

通過該部門，該公司提供國際商業零售和批發選擇。最值得注意的是，這包括其著名的AliExpress業務。從收入角度來看，這是股東的一顆耀眼明星。收入從30.4億美元飆升32.4%至40.3億美元。這主要歸因於該公司國際商業零售業務增長38.2%，管理層表示，這是由於貨幣化的改善和AliExpress的Choice服務的增長。這項服務最初於2023年初推出。從那時起，它就成爲了公司目前最大的增長動力。

收入的增加應該要帶來利潤的增長，但不幸的是，分部利潤惡化了。與去年同期相比，該公司的虧損從5800萬美元增加到5.1億美元。儘管這些業務在貨幣化和運營效率方面取得了顯著改善，但管理層決定增加對AliExpress的投資對利潤產生了負面影響。

雲智能集團

阿里巴巴最令人興奮的部門還是其雲智能集團。事實上，在亞太地區，它是最大的雲計算集團。隨着行業本身的擴張，收入確實實現了逐年增長。但增幅僅爲5.9%左右，收入從34.5億美元攀升至36.5億美元。管理層表示，涉及公共雲產品的收入以兩位數的速度增長，這主要歸功於與人工智能相關的產品。但正如該公司其他方面的情況一樣，部分疲軟是故意爲之。

具體而言，非公共雲收入有所下降，因爲該公司決定放棄基於項目的活動，從歷史上看，這些活動對利潤的貢獻很小。

這一決定似乎正在取得成果。在2024財年第一季度，該公司這部分分業務的利潤爲1.26億美元。但在2025年第一季度，利潤大幅上漲至3.22億美元。這似乎是雲計算市場更廣泛趨勢的一部分。

菜鳥智能物流

介紹的最後一個運營部門是菜鳥智能物流。

公司的長期目標是確保客戶在境內時，能夠在24小時內收到貨物。如果客戶居住在境外，目標是確保他們的貨物能夠在72小時或更短的時間內到達目的地。公司的這一部門實際上實現了相當顯著的增長，收入同比增長15.8%，從31.9億美元增至36.9億美元。

這主要是因爲跨境履行解決方案的銷售額增長。老實說，我認爲這非常令人興奮，因爲這意味着該部門的服務足夠好，可以滿足其他國家客戶的需求。

但不幸的是，就像我們在公司其他部門看到的那樣，該部門的盈利能力確實下降了。部門利潤從1.21億美元暴跌至僅8500萬美元。但與公司其他部門的情況一樣，這要歸功於管理層加大的投資，這些投資主要集中在跨境履行解決方案上。

如果我們將今年迄今爲止的結果年化，我們將獲得78.1億美元的淨收入、187.7億美元的經營現金流和260.9億美元的EBITDA。使用這些估計值以及2024年的歷史結果。相對於收益，至少從遠期來看，該股確實看起來有點貴。但當談到其他兩個盈利指標時，它看起來很可靠。

在下表中，將阿里巴巴與兩家類似的公司進行了比較。即使我們使用更爲保守的2025年估計值，我們發現阿里巴巴的市盈率比這兩家公司都便宜，無論是市盈率與經營現金流之比，還是EV與EBITDA之比。而從市盈率來看，其價格介於兩者之間。

風險投資建議

阿里巴巴的估值適中,股東收益率非常高。它有很多優勢。然而,投資者仍需注意風險。

如今電子商務的競爭比阿里巴巴獨霸天下的時代更加激烈，阿里巴巴要與京東(JD)和拼多多(PDD)競爭，阿里巴巴近期增長率放緩可能就是與這些競爭對手的崛起有關。

阿里巴巴和京東集團(JD)已經開始積極定價其消費產品，與拼多多控股(PDD)展開競爭，明顯意圖從阿里巴巴的一些同行手中奪回一些市場份額。在上一次財報電話會議上，阿里巴巴管理層透露，隨着阿里巴巴推出"針對消費者不同購物需求的具有吸引力的定價"，他們稱"GMV和訂單量穩步增長,購買頻率顯著增加"。

我預計管理層的這些措施將對阿里巴巴的天貓和淘寶集團產生適度的提振。該集團負責處理大部分與消費者相關的電子商務業務。

公司通常每季度花費約2.5億美元回購ADS，過去兩個季度這一數字急劇增加至約50億美元。阿里巴巴目前仍有約260億美元的現金可用於回購更多ADS。阿里巴巴很有可能利用銀行在近期貨幣市措施中的流動性計劃,向股東返還更多現金,從而爲其股票創造更多吸引力。

總之，阿里巴巴在當前市場環境下展現出了強大的韌性和發展潛力。儘管面臨着激烈的競爭，但公司通過持續的回購、支付股息以及在各業務板塊的積極佈局，爲股東創造了可觀的價值。未來，隨着公司進一步推進回購計劃以及在技術創新和業務拓展方面的努力，阿里巴巴有望繼續提升其估值水平，爲投資者帶來豐厚的回報。