七大理由證明：亞馬遜的低估值或是重返巔峯的黃金佈局機會

亞馬遜(NASDAQ:AMZN) 一直是長期投資者眼中的優質標的。在過去十年中，其股票總回報率達到1,110%，遠遠超過標普500指數的263%。然而，儘管股價一度逼近歷史高位，近幾年的表現卻未能持續驚豔，投資吸引力也出現了一定程度的削弱。

在過去三年中，AMZN的總回報率僅爲16%，而同期標普500指數的回報率接近40%。這種差距的背後，儘管公司在人工智能領域實現了重要突破，廣告業務也取得了顯著增長，市場對這些利好的反應依然較爲平淡。倍數縮減壓低了其估值，目前的股價低於歷史水平，顯現出一定的折價。

當前估值的下降，是否暗示着一個難得的低位佈局機會？在人工智能和雲計算等核心增長引擎的持續推動下，也許亞馬遜的真正故事纔剛剛開始——這是否會是一次重返巔峯的良機？

亞馬遜的獨特優勢：規模效應與市場領先地位

亞馬遜 ( NASDAQ: AMZN ) 的成功主要得益於其強大的規模效應和早期市場佈局。這些因素使亞馬遜在電子商務、雲計算和廣告領域建立了難以撼動的領先地位。

在電子商務領域，亞馬遜以 38% 的市場份額遠遠領先於競爭對手。如此龐大的市場份額幫助亞馬遜在全球零售市場中建立了穩固的領導地位，並通過優化供應鏈和物流效率，持續壓縮成本，爲消費者提供更低廉的商品價格和更快捷的配送服務。

亞馬遜的雲計算業務 Amazon Web Services ( AWS ) 也保持全球領先地位，擁有 31% 的市場份額。 AWS 的成功不僅得益於技術領先優勢，還源於其持續的基礎設施投入和廣泛的客戶羣體，這使得 AWS 成爲數字化轉型和雲計算服務中的行業標杆，具有巨大的長期增長潛力。

廣告業務也是亞馬遜增長的重要支柱之一，市場份額從 2018 年的 10% 增長至 2024 年的 22% 。憑藉豐富的消費者數據和精準的用戶行爲分析，亞馬遜爲廣告主提供了高效的投放渠道，提升了廣告轉化率，顯著優化了公司的整體利潤結構。

此外，亞馬遜的 Prime Video 服務擁有超過 2 億用戶，是全球僅次於 Netflix 的第二大流媒體平臺。憑藉多樣化的內容和與電商服務的深度整合， Prime Video 提高了用戶粘性和忠誠度，進一步鞏固了亞馬遜的品牌影響力。

七大理由助力長期投資機會

1. 亞馬遜快人一步

亞馬遜在電子商務、雲計算和廣告市場中取得了顯著的優勢。電商市場份額高達 38%， AWS 佔據了 31% 的市場份額。這樣的規模優勢不僅讓亞馬遜在成本控制上佔據了優勢，也形成了較高的市場進入壁壘，使它在各個領域中始終保持競爭力。

亞馬遜能夠在覈心業務中取得這樣的成就，主要是得益於其早期的先發優勢。

作爲行業先行者，亞馬遜迅速擴大業務規模，使得其他小企業難以追趕。在覈心的在線零售業務中，這種規模優勢尤其明顯，幫助亞馬遜建立了覆蓋廣泛的基礎設施，從而更快、更可靠地向消費者交付商品。

亞馬遜的零售業務與 Prime Video 流媒體服務相結合，使其在廣告市場上具備獨特的優勢。相較於其他廣告和流媒體平臺，亞馬遜能夠提供更有針對性、更具差異化的廣告服務。這些規模效應和獨特優勢使得亞馬遜在未來的多年內，依然能夠保持在關鍵業務領域的市場主導地位，競爭對手難以輕易複製。

2. 長期增長趨勢的充分受益者

亞馬遜在雲計算、電子商務和廣告市場的增長趨勢中處於絕佳位置。而 AWS 則是公司未來最具增長潛力的業務之一，儘管僅佔總收入的 18%，卻貢獻了超過 60% 的營業利潤。

隨着全球 IT 支出逐步向雲端遷移， AWS 將繼續受益於這一長期趨勢。此外，在線零售和數字廣告市場的持續擴展也爲亞馬遜帶來顯著增長機會。

3. 廣告業務的市場份額提升

亞馬遜牛市故事中最被低估的部分之一，可能就是其不斷增長的廣告業務。到 2024 年，亞馬遜預計將佔據整個美國搜索廣告市場 22% 的份額，相比 2018 年的 10% 實現了顯著增長。而這部分增長直接蠶食了市場領導者谷歌的份額，谷歌的美國搜索廣告市場份額從 60% 降至 48%。

亞馬遜在整個在線廣告業務中的份額也從 2021 年的 10.7% 增加到了 2024 年的 13.9%，包括與 TikTok 和 Meta 等競爭者的市場份額對比。這背後的原因是，許多消費者在亞馬遜上開始他們的購買搜索，並且亞馬遜擁有大量的客戶購買數據，這是谷歌和 Meta 所無法匹敵的。

在 2024 年第二季度，亞馬遜的廣告收入同比增長了 20%，我預計這一增長趨勢將會繼續保持。

4. 利潤率擴展與高成長業務

儘管亞馬遜的整體利潤率相對較低，但 AWS 的利潤率高達 35%，廣告業務的利潤率也與同行相比相當高。隨着高利潤率業務的收入佔比增加，亞馬遜的整體利潤率未來有望進一步擴展。

此外，國際零售業務逐漸達到規模效應，固定成本的分攤也將提升利潤率。

5. 可控的監管風險

儘管亞馬遜面臨來自監管機構的反壟斷訴訟，但相較於其他科技巨頭，亞馬遜的較低利潤率和多樣化業務有助於應對監管挑戰，因爲它的市場份額還沒有大到通常被視爲壟斷的程度。

此外，亞馬遜的利潤率相對較低，特別是在零售業務方面，這可能讓政府難以證明其行爲損害了消費者的利益。相比之下，其他面臨監管挑戰的科技公司，如蘋果、Alphabet、Meta 和微軟，利潤率要高得多，這使得政府更容易主張消費者受到傷害。

如果案件最終需要採取補救措施，最可能受到影響的業務是在線零售，而相較於廣告和雲計算業務，零售業務對公司整體盈利的貢獻較小。

6. 無股息政策與資本回購計劃

與其他大型公司相比，亞馬遜的一個顯著區別在於它並沒有派發股息，也沒有進行大規模的股票回購。

通常來說，股息和積極的股票回購在評估股票時被認爲是積極的因素，但在考慮高增長公司時，這可能反映出公司已缺乏足夠的良好投資機會。因此，這反而顯示出亞馬遜仍然有很多投資增長的潛力。

如圖所示，近年來大多數超大市值科技公司都開始派發股息，並積極回購股票，而亞馬遜並沒有採取類似的行動。儘管公司有部分股票回購計劃，目前尚有 61 億美元的回購授權，但整體規模不大。

亞馬遜選擇將資本再投資到核心業務中，而不是直接返還給股東。數據顯示，過去幾年亞馬遜在資本支出方面的投入遠高於同行，這種做法在我看來是正確的，因爲亞馬遜的每項核心業務都具備長期增長的潛力，這種資本配置策略也反映了管理層對公司未來發展的信心。

7. 估值吸引力與低位佈局機會

傳統上，由於亞馬遜將大量資本再投資，其估值往往基於每股現金流等指標，這使得市盈率等指標不太適用。然而，隨着近期利潤率的改善以及未來利潤率的進一步提升，市盈率現在也變得更具參考意義。目前，亞馬遜的股價對應 2025 財年預期每股收益的 32.5 倍。雖然這顯著高於標普 500 指數的 23.7 倍，但亞馬遜的增長前景遠好於整體市場。

考慮到亞馬遜的多元化業務組合，將其與其他公司進行對比是有意義的。包括沃爾瑪和好市多等零售商，以及微軟、蘋果和 Meta 等科技公司。值得注意的是，亞馬遜的估值目前遠低於好市多，僅略高於沃爾瑪。而這些公司的盈利增長速度遠不如亞馬遜，這表明亞馬遜相對於這些公司被嚴重低估。

在雲業務方面，亞馬遜最大的競爭對手是微軟。根據 2025 財年的盈利預測，微軟的股價相對略低於亞馬遜。然而，我認爲亞馬遜的估值應該更高，因爲其增長動力更加多元化（雲計算、廣告和在線零售），而微軟的增長更多依賴於雲業務。

另一個值得關注的對比是蘋果，其預期市盈率爲 31 倍，而亞馬遜爲 32.5 倍。預計未來兩年內，亞馬遜的收益將增長 20% 以上，而蘋果的收益預計僅會以較低的兩位數增長。

亞馬遜估值中最吸引人的部分可能是其當前估值相對於歷史水平的變化。在 2020 年新冠疫情爆發前，亞馬遜的市盈率約爲 25 倍，而如今基於同一指標僅爲 18.6 倍。這樣的估值下降是在在線零售市場蓬勃發展之後出現的，增強了亞馬遜的核心業務，同時也伴隨着人工智能技術的進步以及廣告業務市場份額的增長。按照預期市盈率來看，當前的股價也低於近期的歷史標準。

短期震盪中的黃金佈局時機

投資建議與估值分析當前亞馬遜的股價回調爲投資者提供了潛在的低位買入機會，尤其是在公司核心業務增長依然穩健的背景下。亞馬遜的市盈率（P/E）倍數雖然略高於標普 500，但考慮到其多元化的業務佈局和顯著的增長潛力，這一估值仍然具有吸引力，特別是在雲計算和廣告業務持續推動盈利能力提升的情況下。

在短期內，亞馬遜的股價波動主要受到市場情緒、業績預期以及宏觀經濟環境的影響。然而，亞馬遜的多元化業務組合以及強大的市場地位使其在面對這些波動時依然具備良好的抗風險能力。AWS 和廣告業務的持續增長，表明公司未來的盈利能力依然可期，爲其股價的未來表現提供了有力支撐。

因此，建議投資者關注亞馬遜的長期增長潛力，並考慮在市場波動中逐步增加持倉，以分享公司未來的增長收益。特別是在估值相對摺價的情況下，這樣的市場波動可能正是長期投資者的理想佈局時機。

風險評估

復工計劃的內部影響亞馬遜最近的復工計劃可能會引起員工的不滿，導致一些關鍵員工的離職，並影響整體士氣。儘管亞馬遜在公司文化和吸引技術人才方面具有競爭優勢，但在目前緊張的就業市場下，大規模人才流失的風險仍不可小覷。

微軟與 OpenAI 合作的競爭壓力微軟與 OpenAI 的合作，以及 Azure 雲平臺的集成，可能對 AWS 業務帶來一定的競爭壓力。 Azure 已經成爲許多企業客戶的重要選擇，這讓 AWS 面臨市場份額被搶佔的風險。此外，FTC 正在調查微軟和 OpenAI 之間的業務關係，這可能爲 AWS 提供更好的合作機會，從而幫助亞馬遜保持市場競爭力。

宏觀經濟放緩的潛在影響經濟增長放緩也可能對亞馬遜構成挑戰，因爲其業務高度依賴消費者和企業的支出。如果經濟下滑，公司的整體業績可能會受到影響。但從長期投資的角度來看，宏觀經濟帶來的股價下跌也可能爲投資者提供良好的入場機會。

總之亞馬遜憑藉其多元化的業務和強大的市場領導力，繼續展現出顯著的投資吸引力。儘管當前市場波動較大，亞馬遜的核心業務——包括雲計算、廣告和電子商務——仍然具備強勁的增長動能，足以應對短期內的挑戰。當前的市場波動或許正是長期投資者理想的入場時機。那些願意在市場不確定性中尋找機會的投資者，或許會發現這正是佈局這家科技巨頭的良好時刻，未來的增長前景依然令人期待。