前言

前幾天，AutoFarm上面出了一個新的CAKE Vault，APY 12100%，來自Mars Ecosystem農場。

我之前就對Mars生態有印象，知道Mars有通過三個審計，做了一些基本研究後，就壓一些CAKE進去了。

由於Mars有所謂的vesting機制，AutoFarm的資訊又寫的不清不楚的，許多投資人進場後感到疑惑。

這篇主要使用現有揭露的資訊（我自己去Mars和AF的tg詢問的結果），製作CAKE池的試算，提供給投資人一些事實作為參考。

AutoFarm農場

我們可以看到來自Mars的CAKE池，APY現在約8,000%左右振盪，而來自Pancake農場的APY約在82%，兩者相差甚大，然而Vesting機制會讓實際收取到的利息與想像相差甚大。

圖三是Vault Details，而兩個Vault最大的差異就是：

• Entrance Fee — Mars的Entrance Fee是Pancake的十倍以上。

造成這一點差異的原因，就是Mars的Vesting機制。

AutoFarm 的Mars CAKE池細節

來自Mars的問題

• Mars沒有Stake-CAKE-Earn-CAKE的一池：Mars只有存CAKE幣挖XMS幣的池，所以AF實際上是將收取到的XMS在市場上換成CAKE再進行複投。
• Vesting 機制：當天的利息（daily interest）只能提出1/60，剩下的利息會在每三天進行線性解鎖。如：第一天產生了60顆蛋糕的利息，但你只能提出1顆（1/60）；三天過後，可以再解鎖一顆（1/60）供提出；再三天過後，可以再解鎖一顆（1/60）供提出，以此類推，總共要經過整整180天才能將一天產生的利息全部提領出來。

來自AutoFarm的問題

• 提早提出：既然Mars有Vesting機制，如果在AutoFarm裡面自動複投，未滿180天，就提早提出，剩下被鎖住的利息該怎麼計算？答案是那些上鎖的利息完全收取不到。事實上，不管你在第幾天提出，永遠會有上鎖的利息完全收取不到。
• 高額Entrance：為了彌補提早提出的損失，AutoFarm讓該池有1%的高額入場費，聲稱用此1%入場費彌補投資人，但沒有說是如何分配。有可能越早進場的人有先行者優勢，能在有高額補償的狀況下進行挖礦，越晚進場的人，就變成礦給先行者挖。

小結

我們先來小結一下，會影響投資人投資報酬率的幾個變數：

1. XMS價格
2. CAKE價格
3. 日報酬率
4. 第幾天離場

CAKE試算模型

我先說結論：可以投資，但中長期效果比較好。

設定

在此附上我做的csv檔案（有空補上py檔）。為了簡化問題，我們將XMS兌CAKE的價格固定、日報酬率固定，在其他條件不變的狀況下，探討第幾天離場會比較適合，報酬率會長怎樣。

我們將入場的CAKE設定在100顆，利於後續檢視報酬率，由於XMS兌CAKE的比率固定，所有單位都換成CAKE，利於後續計算。

符號解釋：

p：本利合。

it：第t天產生的利息。

itr：第t天收到當天產生的利息。

itl：第t天產生的上鎖利息。

tli：總上鎖利息。

cut：份額利息（1/60）。

trl：第t天收到先前上鎖，但在第t天解鎖的利息。

比較

CASE I = 將投資期限限縮在30天，日報酬率固定在1.25%。

CASE II = 將投資期限拉長到180天，日報酬率固定在1.25%。

圖上有兩條線，描述投資人感興趣的事情：

1. 本利合：能提走的本利合。
2. 總上鎖利息：提早提出所收取不到的利息。

我們製作兩張不同投資期限的圖，一張代表短期投資（CASE I 30天），一張代表中期投資（CASE II 180天）。

在短期投資的圖中，本利合成長的速度緩慢，而總上鎖利息成長速度則相對快多了。（用切線斜率做比較）

而在中期投資的圖中，本利合曲線呈現上彎曲線，代表切線斜率越來越大。

在第141天時，本金的切線斜率開始超過總上鎖利息的切線斜率。

CASE II第180天，本利合來到236.13顆蛋糕，報酬率為136.13%，僅僅半年就已經超過在Pancake的蛋糕複投池一年的報酬率，所以這個池在理想條件下是可以進行投入的。

檢討

現實世界並不如模型假設的完美，XMS兌CAKE的價格不可能是固定的，投資報酬率會嚴重的被XMS的未來價格影響。

因為XMS被延遲到後期支付，若支付時XMS的價格下跌，能兌換的CAKE數量會不如預期，報酬率也就會不如預期。

Q：我們能預測未來XMS的價格嗎？

若能對XMS未來的價格有進一步的掌握，也就能知道現有的報酬率上下行風險在那裡。要對XMS的價格進行預測，就要先去看他的白皮書，搞清楚他的代幣經濟模型，以下是我的看法：

• 供給被Vesting機制抑制：Mars首創了Vesting機制，這個作法其實蠻聰明的，讓Defi玩家沒有辦法像以前立刻挖提賣，將沒有價值的幣迅速換成有價值的幣。市場上的供給數量被抑制住，也就更容易使得價格上漲，吸引更多Defi玩家進入。這個機制更容易讓泡泡越吹越大。
• 需求：現在對於XMS的需求幾乎就是在一池中挖有價值的幣（CAKE、BNB、BTCB、ETH 按鎖倉量排），那些在tg群組說要長期投資的人，其實根本是想要長期投機。這個現象要看10月底的USDM發行後，看會不會有什麼改變，我自己是不看好。
• 過審計代表代碼風險降低，不代表代幣經濟模型成功：我知道要對代碼進行審計，要花一筆錢，有些人在群組會說這個協議是經過三個審計單位的代碼審計，一定沒有問題。實際上，過審計並不代表代幣經濟模型是成功的，成功與否要看後續的發展。

再來，我們並不知道AutoFarm是怎麼處置1%入場費用，如果之後沒有資金再進來，那又有其他機制能保障使用者嗎？

結論

總而言之，AutoFarm的代碼目前是沒有公開的，沒有人清楚知道他如何在Mars協議中運用使用者的資產，就算公開我也看不懂哈哈哈。

我們基於現有公開的資訊，製作出來的模型顯示，中長期投資是可行的。

若AutoFarm每天都將XMS兌換成CAKE，實際上也能減少投資人的風險，於是在幾經衡量下，我選擇在這裡佈下一些部位。