PayPal 從賬戶流失到利潤飆升，總支付量猛增11%！投資者該如何抓住這波行情？

PayPal Holdings, Inc. (納斯達克代碼: PYPL) 第二季度的業績顯示，這家金融科技公司在減少賬戶流失方面取得了一些進展。

PayPal 在總支付量這一重要指標上實現了兩位數的增長，並預計 2024 年將增加 10 億美元的自由現金流和股票回購。該金融科技公司還保持了超過 18% 的高運營利潤率，並預計第二季度的業績發佈後利潤將進一步增長。

儘管我對 PayPal 的賬戶問題仍有些擔憂，但增加的股票回購、自由現金流和利潤預期是我將其股票評級上調至“買入”的原因。

市場對這家金融科技公司第二季度的業績反應積極，表明投資者情緒有所好轉。

我的評級歷史

PayPal 之前預計 2024 年的利潤增長穩健，但賬戶流失的不確定性讓我保持謹慎。

此前，我對 PayPal 股票的評級爲持有，現在由於對利潤、自由現金流和股票回購的前景更爲樂觀，我將評級提升爲“買入”。

PayPal 更高的自由現金流將使其能夠回購更多股票，並且這些回購有望在較低的市盈率下進行。

賬戶趨勢仍然令人失望，但總付款量上升

2024 年第二季度， PayPal 平臺客戶總數爲 4.29 億，比上一季度增加 200 萬，但賬戶總數仍低於去年同期在 PayPal 平臺上交易的 4.31 億用戶數。

我認爲，PayPal 無法有效增加客戶數量是導致 PayPal 股價去年大幅低於預期的主要原因。

通常情況下，PayPal 的第二季度財報在其他方面表現良好，但投資者不應低估其賬戶問題的嚴重性。如果 PayPal 不能持續增加用戶，我認爲其在 2024 年很難提升估值。

另一方面，儘管賬戶增長不理想，但 PayPal 的總支付量同比增長了 11%。在美國和國際市場，總支付量分別增長了 11% 和 10%。總支付量的增長使得 PayPal 在第二季度的銷售額同比增長了 8%。

營業利潤率相當穩定，成本重組或有助於提高利潤率

PayPal 第二季度的非 GAAP 運營收入爲 14 億美元，同比增長 15%，主要是由於交易數量增加、總支付量增加和持續的成本重組。

儘管其運營利潤率在第二季度沒有增長，但仍保持在 18.2%（相比上一季度的 18.3%）。這是連續第二個季度非 GAAP 運營收入利潤率超過 18%。

考慮到總支付量的增長和持續的成本削減，我認爲 PayPal 在運營支出方面有提升利潤率的空間。

2024 年預測和利潤倍數提升

雖然 PayPal 在持續增長賬戶數量方面存在問題，但這並未阻止該金融科技公司上調其 2024 年的利潤預測。公司現在預計 2024 年 GAAP 每股收益將在 3.88 美元到 3.98 美元之間，高於此前預測的 3.65 美元。

在 2023 年，PayPal 每股收益爲 3.84 美元，因此公司現在預計今年將至少實現一定的利潤增長（此前預計收益持平）。

需要注意的是，PayPal 不僅上調了利潤預期，還提高了自由現金流和股票回購的預測：公司將自由現金流預期提高了 10 億美元，達到 60 億美元。這也意味着公司預計將把全年的自由現金流 100% 用於股票回購。

PayPal 的利潤預測（中位數爲每股 3.93 美元）意味着市盈率爲 15.0 倍，而根據明年的收益，公司的前瞻市盈率爲 12.8 倍。

預計 PayPal 的利潤將同比增長 10%，如果公司能夠保持 TPV 增長穩定並專注於削減成本，這個預測可能是保守的。

SoFi Technologies, Inc. (SOFI) 的前瞻市盈率爲 30.7 倍，但該公司增長更快，賬戶增長勢頭強勁，這正是 PayPal 所面臨的挑戰。Block Inc. (SQ) 可能是 PayPal 最接近的金融科技競爭對手，其前瞻市盈率爲 14.0 倍。

如果 PayPal 能夠管理其賬戶問題並恢復穩定增長，同時保持 18% 的非 GAAP 運營利潤率並削減成本，我預計其股票估值將會上升。

我推測的內在價值爲 70 美元。這基於 15 倍的利潤倍數（和 4.68 美元的前瞻每股收益），我認爲這是一個合理的估計。這主要是因爲公司在自由現金流方面相當盈利，且其成本削減開始對利潤產生積極影響。

爲什麼投資理論可能會令人失望

出於顯而易見的原因，PayPal 尚未能持續扭轉其賬戶趨勢，這顯然對其股票構成挑戰。

總支付量和關鍵指標（利潤、自由現金流和股票回購）的上調是 PayPal 第二季度的積極成果，超過了持續的賬戶問題。

然而，如果 PayPal 在未來再次流失更多賬戶，並失去金融科技市場份額，那麼即使利潤率、自由現金流和利潤增長，也可能無法阻止估值下降。

我的結論

由於總支付量和強勁的利潤率，PayPal 超過了第二季度的預期，並上調了 2024 年的利潤、自由現金流和股票回購預測。

需要觀察 PayPal 是否能挽回在過去幾個季度中嚴重影響其表現的客戶流失。總支付量增長達到了兩位數，美國和國際市場的交易增長支持了這一點，我認爲該股票的前瞻市盈率爲 12.8 倍，仍然相對便宜。

我現在更有信心 PayPal 能夠保持超過 18% 的非 GAAP 運營利潤率。隨着公司準備以低利潤倍數回購更多股票，我認爲風險/回報關係已經足夠改善，值得將股票評級改爲“買入”。