[MBA 二三事] 財報分析之籌資、負債，和權益
波森曾倖就讀台大國際企業管理研究所，俗稱台大MBA。
由於上課認真，筆記詳盡，所附學費不貲。
所以決定將當年做的筆記二三事留存下來，供後人笑看，
但畢竟年代久遠，若內容錯誤還敬請指正。
本堂課先介紹籌資活動跟負債、權益的關係。
一開始不免俗介紹A=L+E 然後開始各個細項討論
企業融資
企業融資會產生負載 L，可分為「內部融資」和「外部融資」，
而負債可能是「產銷營業」或「財務操作」產生。
「短期往來信用風險指標」和「長期往來信用風險指標」是觀察的重點，
觀察哪個則看對象的需求，若觀察到不佳的數據，
會進一步解讀其他相關數據判讀公司是否有其他動向，而非立刻下判斷。
但是所有的「指標」、「比率」都不是越高或越低就好，
不要「機械性」的解讀，要去看背後的意義，並觀察「整體性」。
雷曼兄弟的故事
課堂中提到「兵敗如山倒」效應，舉雷曼兄弟作為例子。
當時它的負債 L，遠大於資產 A，而所有債權人到期後也都不打算續借，
大家也認為其「備抵呆帳」過低，應重估拉高，
就是這樣連鎖效應惡性循環，雪上加霜，終於成為美國史上最大金額破產案。
印象深刻的是老師有提到幾個重點
- 應付 XX 開頭的皆是「負債」，而應收 OO 開頭的皆是「資產」
- Debt 就是左邊，Credit 就是右邊，沒其他意思。
- 本票、匯票差別只在誰開立的，效用完全一樣。
- 「看財務報表不是看數字，而是要透過細膩的觀察，掌握一種周延性。」
附買回交易是什麼？
什麼是「附買回交易」，若站在賣方金融業的角度，就是把一筆或數筆到期日屬於長期的資產（如長天期債券票券等）出售給投資者，並於賣出交易時一併約定何年何月何日用約定價格向投資人「買回」
再用一種更簡單的說法來解釋，那就是把資產短期抵押出去的意思，譬如我拿一張公債向你調五天的頭寸，五天後我將本利和一併歸還給你。
不過，近幾年來附買回交易的標的已經不限定在有到期日的固定收益工具，連股票、憑證、債權乃至於房地產市場都衍生出許多「附買回交易」，更有些金融業把附買回交易、選擇權等包裝在一起成為極度複雜的工具。
從本質來看，「附買回交易」對金融業而言就是一種「短期負債」。
在正常的財務報表中，必需被列為短期負債，所以用最簡化的會計術語來說，附買回交易在資產負債表上會增加「負債比率」與「負債金額」，當金融業買進一批債券，又用附買回交易賣出時，資產負債表的兩邊會同時增加。
雷曼的騙術
雷曼兄弟與其簽證會計師運用了一種行之多年的騙術去掩飾，她將附買回交易定義成「賣斷」（或出售），雷曼兄弟提供 105% 以上的資產去取得 100% 的現金，也就是把市價 105元 的資產，用 100元 賣出，並同時和買方訂定「不公開的契約」約定一年後用105元買回該批資產。
實質上這百分之百是個「附買回交易」，但是雷曼兄弟卻把它視為「出售資產」，如此一來，隱瞞了短期負債。而雷曼兄弟將「附買回交易」所取得的現金，部份拿去購買其它資產，部份拿去償還負債，如此一來不僅美化了財務報表，也增加了現金流量。
然而，出售資產和「附買回交易」最大的差別在於，後者是一種在確定的將來必需要償還的債務，一旦交易的標的失去流動性或因跌價而喪失部份價值時，就很難用附買回這種「以債養債」的方式去取得現金。
附買回交易 105
這種「附買回交易 105」就是屬於一種財務欺騙的手段。
不過這並非是多麼新奇的工具，這種假出售真附買回的交易在台灣稱之為（Call RP, Repurchase Agreement），雙方用買斷與賣斷的交易去隱藏附買回的本質，目的不外乎在以下兩點，一是可以規避法令的限制，藉以擴張信用，二是可以粉飾財務報表，美化負債比率或一些流動性指標。
雷曼兄弟之所以會倒閉的主因就在這些被隱藏的附買回交易，當私下用未公開契約做隱藏性交易的期限紛紛到期時，由於這些交易的抵押品標的的市價不停下滑，導致這些「附買回交易 105」的債權人與金主（花旗銀行、摩根大通等等）要求雷曼增加交易的保證金，並不再與雷曼承作新的交易。
雷曼終於就無法用假的附條件交易繼續「以債養債」，於是終於爆發出史上最大規模的金融海嘯。