【書】Secrets of Sand Hill Road

徹底解析創投的運作模式。

近年來創業成為很多人的目標，而創業所需要的資金經常是創業者難以克服的障礙。

市場有非常多取得資金的管道，其中創業投資（簡稱創投）Venture Capital ( VC ) 就是其中一種，創投 ( VC ) 是指向初創企業提供資金支持以取得該公司股份的一種融資方式。創投也被譯稱為風險投資。

在現實中，每個人一輩子可能只有一次創業的機會，而創投卻可能經歷了無數次的創業歷程。兩者對於創業可能面臨到的各種股權、法律、經營等等重大議題的認識與經驗落差不小，加上創業者對於創投的運作經常一知半解，資訊不對等的情形讓雙方的合作在未來可能產生問題。

而作者撰寫本書最大的目的，就是在說明創投是如何運作，充分介紹創投這個領域的生態系以及生命週期，以提供創業者更多的資訊。在雙方資訊對等的情況下健全這個環境的生態，讓創投與創業者能夠攜手合作，建立更多成功的企業、為我們打造出更美好的生活。

什麼是創投 Venture Capital ( VC )

創投 ( VC ) 是指向初創企業提供資金支持以取得該公司股份的一種融資方式。

創投與一般的金融借貸有兩個主要的不同處。

首先一般的融資純粹只提供資金、並且會約定該筆融資的還款期限與利息；而創投提供的資金則是交換該公司的股份，創投的目標就是幫助該公司成長，並且在其成功發展後賣出創投所持有的股份以作為投資的報酬，換言之，創投一般沒有設定強制的還款時間。

其次，一般的融資除了資金之外不會提供任何的諮詢與協助；而創投在提供資金的支持後，他們的工作才真正開始，創投雖然不會以經營被投資公司為目的，但是會提供專業上的知識與經驗，從旁協助被投資公司獲取更大的利潤。

創投的生態系中有三方涉入：投資者 investor （出資者）、風險投資人venture capitalist、創業者entrepreneur。其中投資者與風險投資人代表著創投方。

三方之中，投資者提供資金給風險投資人，風險投資人則在數個創業者之中選擇有潛力的標的做投資，在公司成功發展後出脫該公司的股份取得獲利，最後風險投資人再將獲利上繳給投資人。

由此可知對於創投而言，創投所著眼的是長期的利益，雖然創投並不急著回收自己的投資，但是在某個時間點之後，負責操作的風險投資人還是需要對其投資者交代，所以隨著時間的流動，總有一天創投會希望創業者能夠讓其獲利出場。

而創投成功獲利出場的方式主要有兩種：

1. 被投資公司被收購 ( acquisition )
2. 被投資公司首次公開募股 ( IPO )

創投如何選擇其標的

如同前面所述，創投所追求的是被投資公司長期的發展，但是在新創初期，根本沒有足夠的數據、理論、市場調查、技術資料等等可以做為參考的基準，這個時候通常只有漂亮的 PPT ，以及創辦人滿腔的熱血。

不過創投還是有一套定量定性的判斷方法，主要著眼在三個部分：

• 團隊 ( people and team )

團隊是一家公司的根本，在公司草創時，往往尚未推出任何產品或是擁有任何市場份額，有的只有幾位元老以及其心中的點子。

此時創投便只能著眼在判斷該團隊有沒有獨特的能力、相關的經驗背景以支持他們所提出的點子，除此之外也會觀察創業者的領導能力，同時創業者最好要有點妄想 ( delusional ) 的症狀、才能夠堅持自己所擘畫的願景，且足以排除一路上那些懷疑者的聲音。

• 產品 ( product )

公司的創立原則上可分成兩種：“ product-first company ” 以及 “ company-first company ”。兩者的差別在於這家公司是先有了產品或是解決方案才成立公司；還是先成立公司之後才開始尋找未被滿足的需求。

創投大多比較傾向前者，但是創投對於創業者所提出的產品不會抱太大的期望，因為根據經驗而言，直到產品實際推出到市場之前，所有先前的需求都是假設的。創投更著重在創業者是如何獲得這個想法，發想與探索的過程才是創投重視的重點。

• 市場規模 ( market size )

如同不動產業者強調” Location, location, location. “，創投則會強調” Market size, market size, market size. ”。市場的規模直接影響創投投資的意願。

假設團隊以及產品都非常的優秀，但是市場的規模有限，導致該筆投資無法取得巨大的收益，那麼這筆投資還是屬於失敗的。但相對的，在一個很巨大的市場，即使是平庸的團隊也可能取得成功。

知道創投是如何選擇投資標的後，換言之創業者若想要尋求創投的青睞，也可以從這幾個角度著手。

創業者與創投之間可能的利害衝突

獲得資金對於創業成功與否至關重要，但是在什麼時間點或是什麼條件下適合引進創投的資源是很關鍵的問題，引進外部資源一定有其利弊，如何充分了解自己與創投的利害關係，才能了解自己是不是朝正確的方向前進。

創業者必須了解自己的目標與創投的目標是否一致，為此創業者應該要了解風險投資的生態系是如何運轉、是什麼驅動風險投資人等等。

創投雖然可以承受較長期的獲利兌現，但是終究還是會有一個時間點，創投必須將他們的投資獲利出場、以滿足投資人使用現金的需求或是結算績效，也就是透過併購或是 IPO 的方式將手中持有的股權釋出，或是藉由其他方式增加流動性。

雖然創業者不用急著煩惱如何償還創投所投資的資金，但是創業者仍必須思考雙方彼此的合作時間。因為創投兩種出場的方式都大大影響創業者所一手創立的公司，被併購代表創業者必須要賣出公司的所有權， IPO 則代表創業者無法維持公司的私有化。

小結

本書除了介紹創投的生態系之外，還有詳盡的專有名詞、法律用語解說，以及實務上的範例供創業者做思考的練習。對於有心想創業的人來說，就算不打算從創投方獲得資金，在股權的設計、激勵員工的措施、法律實務等等方面都非常值得參考。