期權分享 EP02 │ 合約的理解 --- by 阿茄

上一篇文章介紹了期權巿場上兩種基本的類型，認購期權(Call option)及認沽期權(Put option)。當然一張期權合約的規範不只於類型而已，每個期權交易的參與者都必須對期權合約內容有充份的了解，才能夠於期權巿場得心應手。

合約內容通常包括

1) 合約類型 (Type)，即認購期權(Call option)及認沽期權(Put option)。

2) 相關資產 (underlying asset)，即合約中所訂明試圖買進或沽售的資產，當中可以包括股票，指數，商品等等。

3) 合約股數 (Contract size)，即每一張期權合約中所代表的資產數量，合約股數通常是由各大交易所規定。以香港交易所為例，不同的股票期權合約所訂明的股份數量並不是統一的，例如領展房地產投資信託基金(823)，每一張期權合約代表1000股，而匯豐控股有限公司(5)，每一張期權合約代表400股。但美國的期權交易巿場，合約股數統一為每一張期權合約代表100股正股股票。所以投資期權巿場前必需留意合約股數，不然便會大失預算。

4) 到期日 (Expiry date)，即買進合約的持有人決定是否行使其權利的最後一日，此日期後的期權合約皆會作廢。香港股票期權合約到期日統一為每個月最後一個交易日的前一日，相對於美國巿場，不同的產品會有不同的到期日。例如美國上巿的SPDR S&P 500 ETF TRUST (SPY)隔日便有到期的期權合約，而VANGUARD S&P 500 ETF (VOO) 只有每個月第三個星期五到期的期權合約。

5) 行使價 (Strike price)，即合約持有人執行其權利時所根據的價格。如買進了一張行使價為100元的認購期權，當持有人執行其權利時，他可以以100元買進合約訂明的資產。

6) 行使方式 (Exercise style)，即合約持有人可以行使其權利的時間。期權巿場通常有兩種行使方法，(一) 歐式期權 (European Style) : 期權只可以於到期日行使。(二) 美式期權 (American Style) : 期權可以於到期日前行使。香港的股票期權是美式期權，而指數期權是歐式期權。

7) 結算方式 (Settlement style)，即簽訂合約的雙方交換資產的方法。通常分為實物結算 (Physical Settlement)及現金結算 (Cash Settlement)。股票期權通常以實物結算而期貨期權則以現金結算。

實物結算例子

(一) 類型 : 認購期權
相關資產 : 股票A
合約股數 : 100
行使價 : 100元

如買方行使以上期權合約，他需要去賣方支付 (100x100 = 10,000元) 並由賣方取得100股股票A。

(二) 類型 : 認沽期權
相關資產 : 股票B
合約股數 : 100
行使價 : 90元

如買方行使以上期權合約，他需要向賣方交付100股股票B，而賣方需要向買方付出 (100x90 = 9,000元)。

現金結算例子

(一) 類型 : 認購期權
相關資產 : 期貨A
每點價值 : 10元
行使價 : 9,000點

假如期貨A現價為10,000點，買方行使以上合約期權時，可理解為他買進了一口9,000點的期貨A 並以現價 (10,000點) 沽出。因此他會收到一筆現金價值為 ( 10,000 - 9,000) * 10 = 10,000。而賣方被行使合約時，可理解為他沽出了一口9,000點的期貨A 並以現價 (10,000 點)買進。因此他需要支付 10,000元 ( 9,000 - 10,000) * 10 = -10,000

(二) 類型 : 認沽期權
相關資產 : 期貨A
每點價值 : 10元
行使價 : 11,000點

假如期貨A現價為10,000點，買方行使以上合約期權時，可理解為他沽出了一口11,000點的期貨A 並以現價 (10,000點) 買進。因此他會收到一筆現金價值為 ( 11,000 - 10,000) * 10 = 10,000。而賣方被行使合約時，可理解為他買進了一口11,000點的期貨A 並以現價 (10,000 點)沽出。因此他需要支付 10,000元 (( 10,000 - 11,000) * 10) = -10,000。