短期业绩评价没有意义

如果从1965年算起，在巴菲特投资的56年时间中，净值回撤的年份就有8年。除了1973至1974年净值回撤高达50%外，2008年次贷危机时，巴菲特的净值回撤高达31.8%，1999年互联网泡沫破灭之前，巴菲特的净值回撤为19.9%。

短期的业绩评价并没有太多意义，投资是一个看全局的游戏。段永平也说过，投资有点像打高尔夫，18洞，某一洞打得漂亮并不重要，因为高尔夫最终要看整个成绩，而不是某一个洞的成绩。

如果看全局，巴菲特在过往50多年投资中取得了3万倍的收益，配得上股神称号。但如果单拿出1999年的业绩，巴菲特的投资组合回撤了近20%，而当年纳斯达克指数上涨了86%，难怪《巴伦周刊》当时刊登了著名的文章《沃伦，你怎么了？》

当市场气氛热烈时，价值投资者基本会跑输于市场。因此，巴菲特早在1965年致股东的信里也曾如此说，“我们做得好与坏，不能用我们某一年的盈亏衡量。评价应该看五年，至少三年，低于三年的业绩没有意义。我们的合伙基金肯定有落后道指的年份，甚至是远远落后。投资的长期收益率如果能超越道指10个百分点就顶天了，所以请各位读者自行在心里调整上述某些数字。”

A股的众多知名投资人拥有10年、甚至20年的长期优秀业绩。今年以来医药、 食品饮料等板块大幅回撤，核心资产、价值投资和这些投资人一并遭到了各类嘲讽。其实，如果我们投资者仅拿几个季度的业绩来评价他们的表现，是我们对投资的理解还未登堂入室。如果我们能理解，市场经常偏离上市公司基本面这一朴素的道理，用长期的钱做能力圈投资，面对市场不景气自然就不会有种种焦虑。

短期来说，股票的价值会被淹没于市场噪音之中。全球超级成长股“捕手”柏基投资曾成功投资于特斯拉、阿斯麦、亚马逊和谷歌等公司，这家百年“老字号”的资产管理人认为，短期来说，一个公司的股价与它的基本面之间联系并不紧密，反映公司进步或者问题的信号被淹没在噪音之中。

正是因为如此，柏基投资进一步认为，真正的投资者是以十年为单位来考虑投资的，因为只有通过相当长的时间，信号才会转化为清晰的画面。最成功的公司所抓住的巨大机会，最终会表现为最强劲的股价上涨。

正如万利富达董事长胡伟涛所说，“每个人应该挣能力圈的钱，如果想每时每刻都挣钱，那真的就是自以为自己是神了。追求年年月月好天天好，以短期的成败论英雄，最终也许会变成狗熊。”

伟大的投资人是熬出来的，尽管今年以来承受了市场重压，但诸多经过时间考验的投资人表现出了价值投资应有的抗压能力，能熬是优秀投资人的必备素质。

在熬过1973-1974年的净值腰斩后，巴菲特在1976年实现了129.3%的投资收益，1979实现了102.5%的投资收益。到了1980年时，巴菲特不仅走出了净值腰斩的阴影，而且净值相比1972年增长了4倍。

芒格说，我们这代人，我们这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的，坚持下去，甚至用不着脑子多聪明。